天风证券近日发布商贸零售报告：短期的金价震荡或会影响黄金珠宝销售在终端表现，但长期来看，从全球地缘政治、央行储备黄金举措等多方面来看，我们认为金价上行趋势较为乐观，而且对于黄金珠宝消费来说，节日送礼、婚庆等需求偏刚性。

以下为研究报告摘要：

摘要

展望2024年全年，短期的金价震荡或会影响黄金珠宝销售在终端表现，但长期来看，从全球地缘政治、央行储备黄金举措等多方面来看，我们认为金价上行趋势较为乐观，而且对于黄金珠宝消费来说，节日送礼、婚庆等需求偏刚性，所以从业绩角度，我们对于黄金珠宝销售仍保持谨慎乐观态度，估值方面从开店空间+金价趋势上来看亦存在较强支撑，综合来看，建议重点关注：

【中国黄金】24Q1归母净利润同比20%+增长超预期，受益β层面金价上涨、α层面公司管理改善，同时配合三免两减政策，23年净开615家超预期、24年开店预期有望延续积极。

【菜百股份】24Q1归母净利润同比+16.15%超预期，公司作为北京地区收入规模领先的黄金珠宝企业，在当地已经拥有较强的市场地位，同时也正通过线下直营+线上渠道加大外埠市场品牌影响力。

【老凤祥】金饰龙头品牌力强，作为内资黄金珠宝行业龙头、老凤祥品牌影响力持续向上，渠道掌控力进一步加强，深度绑定总经销。未来公司有望继续优化布局，通过多类型门店（藏宝金、凤祥囍事等）提升品牌调性。

【周大生】黄金消费景气持续，通过区域展销提升供货效率，同时品牌调性持续向上，黄金产品仍有提升空间，且省代模式调整后有望推动公司持续开店扩张。

注：中国黄金、菜百股份、老凤祥、周大生均与纺织服装组联合覆盖

风险提示：金价波动风险、开店不及预期、新品推广不及预期等（天风证券 何富丽,朱琳）