国元证券近日发布汽车行业深度报告：建议长期关注具备技术优势、管理体系优势以及不断提升技术与管理效率的车企全球性长期发展机遇。短期关注率先达成海外合资合作，摆脱纯国内内卷，具备全球化发展优势的领先企业；出海深耕多年，细分市场与区域扎根深厚，形成稳固海外体系企业的长期发展空间，以及在政策友好市场，新能源先发市场领先布局，进入稳定盈利期的产业链企业。

以下为研究报告摘要：

报告要点：

起步阶段以直接出口方式进入海外市场

从1936年到第二次世界大战结束，丰田公司共出口了约5000辆卡车作为军需品。1946-1949年，日本政府强调振兴国际贸易，提高日本商品的国际竞争力。此后日本政府提出了一系列鼓励出口的政策，借此丰田公司从1955年起，积极开拓海外市场。丰田首次进军美国市场因适应性不足宣布失败。

出口总量快速提升，Corona、Corolla海外迅速普及

60-70年代丰田出口总量快速提升，海外与本土销量差距缩小。丰田乘用车出口迅速增长，重新设计的Corona、Corolla和其他车型在海外客户中的迅速普及。Corolla自1968年开始出口美国，丰田在美国的销量出现跃升，使丰田成为当年美国第二大进口汽车品牌。

基本完成全球生产布局，成为世界领先车企

贸易摩擦压力下，丰田积极布局海外市场。由合资到独资，四阶段基本实现全球化生产。21世纪初，丰田在北美（以美国为核心）、亚洲（以中国为主）和欧洲（以英法为核心）三个区域的整车生产能力保持稳定增长，丰田的全球海外布局基本成熟。

全球化启示：把握机遇，立足技术，灵活调整市场进入方式

全球化发展，机遇是重要突破口，同时遭遇壁垒性政策是大概率事件，但总体不改行业趋势。企业突破壁垒的关键在于需求端创造消费者价值，供给端提升系统效率。企业应借鉴丰田出海经验，对自身新兴技术路线创新保持战略定力，围绕需求端和供给端价值与效率提升持续发力，同时灵活布局出海策略，单纯内卷营销难以支撑长期全球化发展。

投资建议

建议长期关注具备技术优势、管理体系优势以及不断提升技术与管理效率的车企全球性长期发展机遇。短期关注率先达成海外合资合作，摆脱纯国内内卷，具备全球化发展优势的领先企业；出海深耕多年，细分市场与区域扎根深厚，形成稳固海外体系企业的长期发展空间，以及在政策友好市场，新能源先发市场领先布局，进入稳定盈利期的产业链企业。

风险提示

海外贸易壁垒恶化风险，地缘政治风险、智能电动车海外需求提升不及预期风险。（国元证券 杨为敩）