民生证券近日发布铁矿石深度报告：西芒杜建设如火如荼，铁矿供应保障有望增强。

以下为研究报告摘要：

几内亚矿藏丰富，是世界上重要的矿产资源国。几内亚位于非洲西部，东与科特迪瓦接壤，西濒大西洋，南与利比里亚和塞拉利昂接壤，北邻几内亚比绍、塞内加尔和马里。几内亚享有“地质奇迹”的美誉。铝土矿、铁矿是几内亚最重要矿产，黄金、钻石亦储量丰富，钴、铜、铅、锌等有色金属在几内亚也有分布。

几内亚拥有丰富的铁矿石资源。几内亚铁矿石已探明储量199亿吨（2018年），含铁品位高达56%-65%+。几内亚铁矿的特点是：储量丰富、品质高（铁含量超过45%）、易开采（露天地表矿）。目前，已经探明的铁矿石资源主要有：西芒杜铁矿、佐格塔铁矿、宁巴山铁矿。

中企入主西芒杜铁矿开发。2019年10月，由赢联盟入围最终竞标，并于11月以140亿美元的投资承诺拿下了西芒杜铁矿北段2个区块的采矿权，而南段则由力拓和中国铝业共同开发。2022年12月22日，中国宝武、赢联盟控股公司、Simfer和几内亚政府共同签署《西芒杜基础设施项目条款清单》，围绕基础设施共同投资达成共识。

西芒杜铁矿项目已进入实质性阶段，工程建设已取得积极进展。根据中国宝武钢铁集团有限公司科技创新低碳转型“一带一路”公司债券（第一期）募集说明书，赢联盟主导的北部区块由国内三十多家央企、地方国企工程承包企业负责矿山、铁路和港口的建设。矿山完成了初步设计和主要设备、建安工程的招标，已开始逐步转交发行人主导建设工作；铁路全线征地拆迁已完成95%，先期开工隧道已完成总量的50%，铁路主线和施工道路清表已完成100%，港口通用泊位建设已完成总工程量的80%以上，总体上铁路及港口已完成总工程量约25%；驳运系统已完成驳运平台和驳船订购，并开始建造。预计整个工程将在2026年建成投产。项目达产后，预计西芒杜项目每年出口铁矿石将高达1.2亿吨。

西芒杜项目投产将增强铁矿过剩格局。根据前文，西芒杜达产后，预计每年出口铁矿石将高达1.2亿吨。我们假设西芒杜项目2026年开始投产，将使铁矿保持供需宽松格局。

投资建议：西芒杜铁矿投产后可能将改变全球铁矿石供需格局，使得铁矿价格承压，将有效改善钢企利润，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。

风险提示：钢铁需求不及预期，铁矿供给增长较快，项目建设不及预期。（ 民生证券 邱祖学,任恒）