国联证券近日发布研究报告：贵金属、工业金属盈利增长，能源金属业绩承压。

以下为研究报告摘要：

2023年以来有色金属板块涨幅居前

截至2024/4/30，2023年初至今申万有色金属行业指数涨幅为1.49%，跑赢沪深300指数8.39pct，在31个申万一级行业指数中位列第9。子板块来看，贵金属、工业金属板块涨幅居前，2023年初至今分别上涨38.31%/32.93%；能源金属、金属新材料板块跌幅居前，2023年初至今分别下跌44.60%/18.88%。

2023年及2024Q1有色金属板块业绩同比下滑

2023年有色金属板块实现营业收入32954亿元，同比增长1.23%；归母净利润1335亿元，同比下降29.42%。2024Q1板块实现营业总收入7811亿元，同比下降3.67%；归母净利润257.54亿元，同比下降30.99%。盈利能力方面，2023年有色金属板块销售毛利率/净利率分别为10.73%/5.34%，分别同比下降1.69/1.49pct；2024Q1板块销售毛利率/净利率分别为10.08%/4.49%，分别同比下降0.73/1.16pct。

工业金属：铜、铝价上涨，2024Q1业绩增厚

2023年工业金属板块实现归母净利润838.78亿元，同比增长2.81%；2024Q1实现归母净利润232.28亿元，同比增长23.06%。2023年全年沪铜均价为6.80万元/吨，同比上涨1.72%。2024年铜供给端扰动不断，铜供需缺口或将放大，支撑铜价中枢持续上移，有望增厚矿铜企业盈利。2023年全年沪铝均价为1.86万元/吨，同比下降6.47%。2024Q1铝价同环比均有提高，而成本端走弱带来铝企业盈利的明显改善。

贵金属：受益金价上行，业绩大幅增长

2023年贵金属板块实现归母净利润82.15亿元，同比增长31.00%；2024Q1实现归母净利润25.66亿元，同比增长62.31%。2024年，随着通胀压力逐步缓解，以美联储为代表的海外发达经济或有望开启降息周期，流动性充裕将对黄金形成利好。同时，全球地缘政治风险上升、大国博弈加剧，主要央行持续增持黄金储备等，都有望推动金价中枢进一步上移，黄金板块公司受益于金价走强，盈利水平显著改善。

能源金属：进入下行周期，板块业绩承压

2023年能源金属板块实现归母净利润259.31亿元，同比下降67.82%。2024Q1实现归母净利润-21.17亿元，同比下降116.88%。2023年能源金属板块销售毛利率为29.60%，同比下降14.06pct；2024Q1销售毛利率为15.73%，同比下降21.14pct。2023年以来，锂、钴等能源金属供给端持续放量而新能源产业链进入去库周期导致需求增速放缓，锂、钴等能源金属进入周期下行区间，能源金属板块个股业绩普遍承压。

投资建议：持续看好有色金属板块投资机会

我们认为2024年压制金属价格的诸多因素有望缓解，后疫情时代全球经济复苏节奏或将成为有色金属定价核心。随着美联储加息进入尾声、美元指数显著回落、全球流动性有望改善，叠加中国经济复苏预期；我们持续看好有色金属板块的投资机会，维持行业“强于大市”评级。推荐2024年矿铜产量有望增长的洛阳钼业、紫金矿业、金诚信；盈利有望持续优化的电解铝行业龙头中国铝业、中国宏桥以及黄金板块的赤峰黄金、中金黄金等。

风险提示：宏观经济环境风险；有色金属下游需求不及预期；供应链风险。（国联证券 丁士涛,刘依然 ）