华安证券近日发布汽车行业点评：报废更新细则出台，释放消费观望情绪。

以下为研究报告摘要：

4 月 26 日，商务部、财政部等 7 部门联合发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，指出自细则印发之日至 2024 年 12 月 31 日期间，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。

旧车报废： 13 年以上的汽油乘用车、 6 年以上新能源乘用车

细则要求报废的旧车为国三及以下排放标准燃油乘用车，具体是指在2011 年 6 月 30 日前注册登记的汽油乘用车、 2013 年 6 月 30 日前注册登记的柴油乘用车和其他燃料类型乘用车；报废的新能源乘用车为 2018 年 4 月 30 日前注册登记的车辆。据此计算，旧车报废的燃油车龄最长在 13 年以上，新能源乘用车在 6 年以上。

新车购买： 补贴仅区分动力类型，新车车型覆盖面广

新车购买要求为 2.0L 及以下排量的燃油乘用车和纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车，单车分别补贴 7000元和 1 万元。根据上险数据统计， 2023 年国内传统燃油乘用车销量1465.2 万辆，其中， 2.0 升及以下排量燃油乘用车销量 1369.2 万辆，占比 93.4%。据中汽政研测算，纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的车型约占新能源车型的 93%。整体来看，此次报废更新政策覆盖了新车销售的 93%，车型覆盖面广，消费者可选车型多。

补贴时间： 仅限今年

补贴时间限定为细则印发之日至 2024 年 12 月 31 日期间，时间跨度仅限今年。

测算今年乘用车正常报废量约 431 万，政策拉动报废量约 113.6 万

根据机动车上险数据统计，截至 2023 年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约 1370.8 万辆，车龄超 6 年以上的新能源乘用车保有量约 83.7 万辆，符合条件的老旧汽车保有量约 1454.5 万辆。 根据《中国再生资源回收发展报告》公布数据显示， 2021 年全国报废机动车回收量 300.2 万辆， 2022 年回收数量约为 399.1 万辆， 同比+33%。据此测算， 2023/2024 年机动车报废量为 530.8/706 万。此外，根据去年汽车在机动车中的保有量占比 76.4%以及历年乘用车在汽车销量的占比均值 80%，测算今年乘用车正常报废量约为 431万。 政策效应下，根据汽车行业 10 年以上车龄报废率 7%以及新能源汽车报废率 3 倍计算，预计此轮报废换新带来 113.6 万的增量报废。

补贴资金由中央财政和地方财政总体按 6： 4 比例共担，测算中央财政补贴额度约 278 亿元

根据以上乘用车总报废量以及目前新能源销量占比 50%测算，此次报废更新补贴总额预计 463 亿元，中央财政补贴约为 278 亿元。

目前地方配套政策中单车最高补贴 1 万，多采取先到先得激励机制

目前地方政府已出台配套政策中， 上海市燃油车可申请一次性 2800元的购车补贴，新能源汽车可申请一次性 1 万元的购车补贴。 济南市对新能源新车单车补贴最高 5000 元， 燃油乘用车的最高可补贴 4000元， 政府补贴共计 5000 万元整， 先到先得，兑完即止。 南京市消费补贴金额总量为 1 亿元， 同样先到先得，发完即止。重庆为符合补贴条件的对象提供 2000 元-3000 元市级财政资金补贴，总政策资金规模为 2000 万元。

投资建议

行业报废更新刺激政策落地有望带动行业销量扩张，释放消费观望情绪，助推车企销量增长，建议关注： 江淮汽车， 赛力斯，北汽蓝谷，长城汽车， 比亚迪。

风险提示

市场需求恢复不及预期；政策效果不及预期；海外出口环境恶化等。（华安证券 姜肖伟）