国联证券近日发布汽车行业研究报告，分析认为：央地联动推进汽车以旧换新，内需有望向上。

以下为研究报告摘要：

4 月 11 日，国新办举行国务院政策例行吹风会， 介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况。财政部经济建设司司长符金陵表示，坚持中央财政和地方政府联动，推动汽车、家电等耐用消费品以旧换新，结合不同类型消费品特点，有针对性实施财政支持政策。

中央财政重点支持推动汽车以旧换新

本次会议指出中央财政重点支持推动汽车以旧换新。对报废高排放乘用车或符合条件的新能源乘用车，并购买符合节能要求或新能源汽车的消费者给予定额补贴。 本次政策的补贴资金由中央财政和地方财政按比例分担，共同推动汽车以旧换新。 此外，政策还指出将通过中央财政补齐农村地区充电技术设施布局短板。 本次政策的推出旨在促进投资、消费和节能降碳，激发新能源汽车消费潜力。

高排放乘用车报废有望拉动更换需求

经我们测算目前国四及以下车型保有量约为 1.16 亿辆，其中 10 年及以上国四车保有量 4053 万辆， 10 年以上国三及以下车保有量 1643 万辆， 10 年以上国四及以下约 5696 万辆高排放乘用车为潜在更换市场。 乘用车保有量的逐年增长带动乘用车报废量快速提升， 2021/2022 年乘用车报废量分别为 278/634 万辆， 2022 年同比+128.5%。 本次政策的推出有望加速国四及以下高排放乘用车报废，进而有效推动国内换车需求提升， 我们预计当前时间点政策还可拉动 2024 年约 100 万辆的乘用车更换需求。

低续航里程纯电车型有望被纳入政策补贴范围

除高排放乘用车外，报废符合条件的新能源乘用车并购买符合规定的车辆也将获得补贴。在国家新能源补贴政策实施期间， 400 公里以下的低续航纯电车型补贴力度较小，低续航纯电车型也有望被纳入政策补贴范围。根据乘联会数据， 2019/2020 年续航里程低于 400 公里的纯电车型进入免税目录的数量分别为 221/158 辆，占当年进入免税目录新能源车型比重分别为41%/33%。低续航里程纯电车型的报废也有望进一步拉动乘用车更换需求。

部分地区已出台相关政策，其他省市有望跟进

3 月 2 日，上海出台新一轮燃油车以旧换新补贴政策和新能源汽车置换政策，明确个人消费者报废或转让符合条件的小客车，购买符合条件的燃油新车的，可申请一次性 2800 元购车补贴；购买符合条件的纯电动新车，可申请一次性 10000 元购车补贴。 4 月 8 日山东省印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案，提出将推动政府采购公务用车更新应用新能源车，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车等。央地联动支持汽车以旧换新，我们认为后续其他各省市将陆续出台相关政策，行业换车需求有望得到提升。

投资建议

1）乘用车： 以旧换新政策有望助推车企销量向上，重点受益企业如长安汽车、比亚迪、长城汽车、吉利汽车， 技术领先+销量兑现的车企如理想汽车、小鹏汽车。 2）商用车： 潍柴动力、 中国重汽有望重点受益以旧换新政策，内需向上+出口增长，估值处于历史低位， 龙头公司分红比例提升，股息率可观，如宇通客车等。 3）汽车零部件：优质汽零公司如电连技术、星宇股份、伯特利、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份等。

风险提示： 政策刺激效果不及预期，宏观经济恢复不及预期，销量预测偏差风险（国联证券 高登）