华源证券近日发布有色金属大宗金属周报：国内库存回落叠加美联储9月降息预期抬升，铜价有望上行。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为+1.54%/+0.91%/+2.78%。宏观方面，本周特朗普宣布解雇美联储理事库克，美联储独立性或受到质疑，美联储9月降息预期提升，铜价有望上行。库存方面，海外库存回升，国内去库，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.9万吨/27.8万短吨/8.0万吨，环比变化+1.88%/+2.34%/-2.39%。国内电解铜社会库存12.7万吨，环比-3.49%。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

铜：国内库存回落叠加美联储9月降息预期抬升，铜价有望上行。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为+1.54%/+0.91%/+2.78%。宏观方面，本周特朗普宣布解雇美联储理事库克，美联储独立性或受到质疑，美联储9月降息预期提升，铜价有望上行。库存方面，海外库存回升，国内去库，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.9万吨/27.8万短吨/8.0万吨，环比变化+1.88%/+2.34%/-2.39%。国内电解铜社会库存12.7万吨，环比-3.49%。需求方面，本周铜下游需求回落，铜杆开工率68.1%，环降3.68pct。短期来看，美联储9月降息预期抬升，叠加金九银十旺季到来需求端具备支撑，铜价有望上行。后续重点关注：1）9月美联储降息落地情况；2）金九银十旺季下的需求端支撑；建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。

铝：库存回升，预计铝价维持震荡。1）氧化铝：基本面维持过剩格局，氧化铝现货价格回落。本周氧化铝价格下跌1.24%为3185元/吨，氧化铝期货主力合约2601跌3.86%至3017元/吨。本周冶金级氧化铝运行产能达9095万吨/年，周度开工率环比下降0.56pct至82.4%，主因部分企业开启常规检修。短期内，氧化铝供需预计维持过剩格局，氧化铝库存持续累积，现货价格预计震荡偏弱。后续需持续关注氧化铝库存与运行产能情况。2）电解铝：库存回升，预计铝价维持震荡。本周沪铝涨0.29%至2.07万元/吨，电解铝毛利4453元/吨，环比提升1.07%。本周库存回升，国内现货库存62.2万吨，环比增加4.54%，沪铝库存12.56万吨，环比增加0.8%。伴随铝库存回升，预计铝价短期仍偏震荡，维持2.0-2.1万元/吨的判断。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

锂：旺季需求下锂盐迎来去库，锂价后续有望回升。本周碳酸锂价格下跌5.07%至8.0万元/吨，锂辉石精矿下跌4.28%至894美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2511下跌2.25%至7.7万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量1.9万吨，环比减少0.6%。SMM周度库存14.1万吨，环比减少0.3%。本周期货价格带动现货价格回落，金九银十旺季即将到来，下游备库需求增加，叠加前期部分矿端和冶炼厂减停产，碳酸锂有望迎来去库，锂价短期具备向上动能。锂价回升背景下，权益板块短期有望迎来反弹，我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、天齐锂业、赣锋锂业。

钴：7月钴原料进口量持续下滑，原料库存有望加速消��，钴价后续有望迎来上行。本周国内电钴价格上涨2.30%至26.7万元/吨。6月21日，刚果金宣布将钴出口临时禁令再延长3个月，以遏制钴国际市场供应过剩。7月中国钴湿法冶炼中间产品进口量为1.4万吨（折合0.41万吨金属钴），环比下降27%，同比下降73%。出口禁令延长将加速钴原料库存去化，Q4或出现原料紧缺情况，钴价后续有望持续上行。关注出口禁令延长带来的钴价反弹机会。建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。

风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。（华源证券 田源,张明磊,郑嘉伟,田庆争）