国金证券近日发布电子行业研究：英伟达推出Rubin CPX，AI-PCB持续升级。英伟达推出Rubin CPX，这是一款专为大规模上下文推理而设计的全新GPU。NVIDIA MGX机架式系统，单机架集成了144块Rubin CPX GPU、144块Rubin GPU与36颗Vera CPU，可以提供8EFLOPS的NVFP4计算力，并在单机架内配备100TB高速内存与1.7PB/s的内存带宽，相比较NVIDIAGB300NVL72系统，Rubin CPX带来了3倍的注意力机制处理能力。
以下为研究报告摘要：
电子周观点：
英伟达推出Rubin CPX，AI-PCB持续升级。英伟达推出Rubin CPX，这是一款专为大规模上下文推理而设计的全新GPU。NVIDIA MGX机架式系统，单机架集成了144块Rubin CPX GPU、144块Rubin GPU与36颗Vera CPU，可以提供8EFLOPS的NVFP4计算力，并在单机架内配备100TB高速内存与1.7PB/s的内存带宽，相比较NVIDIAGB300NVL72系统，Rubin CPX带来了3倍的注意力机制处理能力。Rubin CPX与NVIDIA Vera CPU和Rubin GPU紧密协同，可以支持多步推理、持久化记忆与长时程上下文，这让它在面对软件开发、视频生成、深度研究等领域的复杂任务时，更加游刃有余。我们预测，承载CPX的PCB价值量积极提升，叠加CX9网卡新增PCB需求，VRNVL144CPX的PCB价值量提升显著。英伟达正在推进正交背板研发，也有望采用M9+Q布，如果采用，单机架PCB价值量有望实现翻倍以上的成长。此外，ASIC芯片用PCB技术也在不断升级，从高多层向HDI演进，未来也有望从M8向M9演进，价值量持续提升。9月12日美光向渠道通知存储产品即将上涨20%-30%。从今日起所有DDR4、DDR5、LPDDR4、LPDDR5等存储产品全部停止报价，协议客户价格全部取消，预计所有产品停止报价一周，建议关注存储涨价受益产业链。当地时间9月12日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布公告，将复旦微电子集团等23家中国实体列入实体清单，其中包括13家集成电路企业。商务部决定自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查，主要针对模拟芯片中使用40nm及以上工艺制程的通用接口芯片（Commodity Interface IC Chip）和栅极驱动芯片，建议关注模拟芯片国产替代机会及自主可控产业链机会。我们认为下游推理需求激增，带动ASIC需求强劲增长，英伟达技术不断升级，带动PCB价量齐升，目前多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，下半年业绩高增长有望持续。AI覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。AI覆铜板/PCB的强劲需求也带动了配套设备（钻孔机、直写光刻设备、钻针等）及上游电子布/铜箔等需求。整体来看，继续看好AI-PCB及核心算力硬件、AI驱动、苹果链及自主可控受益产业链。
投资建议与估值
看好AI-PCB及算力硬件、苹果链、AI驱动及自主可控受益产业链。AI覆铜板需求旺盛，随着英伟达GB200及ASIC的放量，AI服务器及交换机大量转向采用M8材料，未来有望采用M9材料，由于海外AI覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益，看好相关标的。
细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半���体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。
风险提示
需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。（国金证券 樊志远）
