东海证券近日发布机械设备行业简评：2025年9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4%，其中国内9249台，同比增长21.5%；出口10609台，同比增长29%。2025年9月销售电动挖掘机31台。2025年1-9月共销售挖掘机174039台，同比增长18.1%；其中国内89877台，同比增长21.5%；出口84162台，同比增长14.6%。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

事件：中国工程机械工业协会发布2025年9月主要企业挖掘机销量统计。

挖掘机：2025年9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4%，其中国内9249台，同比增长21.5%；出口10609台，同比增长29%。2025年9月销售电动挖掘机31台。2025年1-9月共销售挖掘机174039台，同比增长18.1%；其中国内89877台，同比增长21.5%；出口84162台，同比增长14.6%。

挖掘机内外销高速增长。国内方面，2025年1-9月挖掘机内销同比增长21.5%，复苏态势强劲；9月单月内销同比增长21.5%，复苏速度加快，持续保持双位数增长。从国内宏观数据看，根据国家统计局2025年8月全年国内基建固定投资同比增长5.42%，基建投资持续带动下游需求；国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重”“两新”投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目的稳定支撑，将逐步落地释放需求红利，助力国内工程机械行业需求回升。海外方面，2025年1-9月出口同比增长14.6%；9月挖掘机出口同比增长29%。2025年1-8月我国工程机械设备及零部件累计出口额386.4亿美元，同比增长11.4%，其中，挖掘机出口同比增长24.9%。中长期看，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，挖掘机需求进入了理性增长期，预计全年销量呈复苏态势。

龙头展会亮相多款电动化智能化装备。根据中国工程机械工业协会公众号，9月23日中国国际工程机械展会开幕，三一重工携16款电动化、智能化设备亮相，涵盖12台电智化主机1台道依茨静音发电机组，电动挖掘机移动电源、三一遥控装载机座舱2款配件，让现场观众零距离体验行业最新电智成果。并且，首次面世的无人电动装载机，该装载机系统可依据作业任务，通过料位检测实时获取料位信息，实现自主上料与作业，并具备智能辅助防碰撞、自动泊车等功能。

雅江水电站开工提振工程机械内需。7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，同日中国雅江集团成立，列入央企名单，项目规划总投资超1.2万亿元。根据工程机械品牌网，工程机械相关投资占比至少15%，对应市场规模超1800亿元。以10年工期来算，每年新增设备空间约180亿元。项目的初期招标阶段主要集中在路面修建和平整上，已经包括了数千台矿车、矿卡和矿运车，还有约千台大型挖掘机、千台大型装载机，以及大量混凝土罐车、凿岩机械和掘进机械等，刺激国内工程机械市场内需增长。

建议关注：随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，重大水利工程开工，国内内需复苏回暖；海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。展望全年工程机械行业持续复苏。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。

风险提示：贸易摩擦风险；海外需求放缓；市场竞争风险；政策不及预期风险。（东海证券 商俭）