万联证券近日发布机械设备行业快评报告：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年9月销售各类挖掘机19,858台，同比增长25.4%，其中国内销量9,249台，同比增长21.5%；出口量10,609台，同比增长29%。2025年1-9月，共销售挖掘机174,039台，同比增长18.1%；其中国内销量89,877台，同比增长21.5%；出口84,162台，同比增长14.6%。电动化方面，9月销售电动挖掘机31台。
以下为研究报告摘要：
行业事件：
近日，中国工程机械工业协会公布最新统计数据，9月销售各类挖掘机19,858台，同比增长25.4%；9月销售各类装载机10,530台，同比增长30.5%。
投资要点：
9月中国挖掘机海外销量增速亮眼。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年9月销售各类挖掘机19,858台，同比增长25.4%，其中国内销量9,249台，同比增长21.5%；出口量10,609台，同比增长29%。2025年1-9月，共销售挖掘机174,039台，同比增长18.1%；其中国内销量89,877台，同比增长21.5%；出口84,162台，同比增长14.6%。电动化方面，9月销售电动挖掘机31台。
9月中国装载机内外销量增速提升较大。据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2025年9月销售各类装载机10,530台，同比增长30.5%，其中国内销量5,051台，同比增长25.6%；出口量5,479台，同比增长35.3%。2025年1-9月，共销售各类装载机93,739台，同比增长14.6%。其中国内销量49,996台，同比增长20.7%；出口量43,743台，同比增长8.31%。电动化方面，9月销售电动装载机2,586台。
9月挖掘机与装载机内外销均实现超过20%的高速增长，工程机械行业正步入一个质量更高的增长新阶段。短期来看，内需与外需形成了强大的增长合力。挖掘机与装载机内销同比增速分别达到21.5%和25.6%，这说明国内设备更新政策与基建项目的实物工作量正在加速形成，有效提振了市场信心。海外市场销量更为亮眼，挖掘机出口以29%的增速，绝对量在单月超过内销，装载机出口增速高达35.3%，彰显了中国品牌在全球市场的渗透力与竞争力正进入一个爆发期，外需已成为平滑国内周期、驱动增长不可或缺的支柱。长期来看，行业的竞争已超越传统规模与价格战，转向了全球化运营能力与技术路线前瞻布局的比拼，龙头企业凭借其深厚的海外渠道与服务网络，正持续将全球基建需求转化为坚实的市场份额。
投资建议：9月挖掘机和装载机销量表现亮眼，海外数据尤为突出，行业正迈入发展新阶段。国内市场方面，未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求有望加速复苏。出口方面，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，国产工程机械产品具备性价比优势，国内主机厂在海外市场的竞争力持续提升。在国内外需求共振的情况下，工程机械行业需求有望不断改善，当前工程机械行业呈现“内外需共振+技术升级”的特点，建议关注具备市场优势以及积极布局海外市场的优质公司。
风险因素：下游地产、基建投资不及预期风险，政策落地不及预期风险，行业竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险，人民币汇率波动风险。（万联证券 蔡梓林,李晨崴）
