开源证券近日发布商用车行业点评报告：据第一商用车网数据，2025年全年重卡批发销量约为114.4万辆，同比增长约27%，成功跨越百万辆大关；国内重卡批发销量81.9万辆，同比增长34.4%。2025年“以旧换新”补贴范围扩大至国四及以下车辆，并首次将天然气重卡纳入补贴，拉动内需回暖。同时随着2017-2021年行业高峰期购入的重卡进入8年置换周期，2026年重卡更新主波峰将至，确立行业内生复苏的底层逻辑。
以下为研究报告摘要：
行业复苏动能切换，内需政策双轮驱动
国内市场稳健增长，以旧换新与自然置换共振。据第一商用车网数据，2025年全年重卡批发销量约为114.4万辆，同比增长约27%，成功跨越百万辆大关；国内重卡批发销量81.9万辆，同比增长34.4%。2025年“以旧换新”补贴范围扩大至国四及以下车辆，并首次将天然气重卡纳入补贴，拉动内需回暖。同时随着2017-2021年行业高峰期购入的重卡进入8年置换周期，2026年重卡更新主波峰将至，确立行业内生复苏的底层逻辑。
细分品类百花齐放，重卡出海迈向全球化长牛
新能源重卡爆发式增长，渗透率创历史新高。2025年国内新能源重卡实销达23.11万辆，同比增长182%。12月新能源重卡销量达4.53万辆，单月渗透率一度突破38%，全年平均渗透率超过28%。同时天然气重卡全年需求稳健，受油气价差利好及政策补贴驱动，天然气重卡在2025年经历了从上半年的低迷到下半年的快速回暖。10月单月同比增长达138%，与柴油、新能源形成“三分天下”之势。2025年中国重卡出口表现亮眼，全年出口约33万辆，再创历史新高。当前重卡出海已从简单的贸易模式转向直接投资与属地化运营，“一带一路”沿线国家基建需求持续，东南亚、中东及非洲等非俄罗斯市场占比大幅提升，行业已开启长线全球化增长逻辑。
中国重汽蝉联销冠，福田汽车同比增速领先
中国重汽：全年销量30.5万，同比增长约26.7%，销量保持行业第一，高端化与新能源双线突破，市场占有率约为26.7%；12月销量约2.28万辆，同比增长约18.8%。
一汽解放：全年销量21.6万，同比增长约17.8%，销量保持行业第二，市场占有率约为18.8%；12月销量约1.57万辆，同比增长约-18.1%。
陕汽集团：全年销量18.4万，同比增长约24.7%，销量保持行业第三，市场占有率约为15.9%；12月销量约1.98万辆，同比增长约2.9%。
东风公司：全年销量18.1万，同比增长约22.0%，销量保持行业第四，市场占有率约为16.1%；12月销量约1.80万辆，同比增长约47.6%。
福田汽车：全年销量14.2万，同比增长约102.7%，增速位居行业前列，销量实现翻番式增长，销量保持行业第五，市场占有率约为12.4%；12月销量约1.08万辆，同比增长约108.1%。
投资建议
我们持续看好重卡行业景气度提升带来的板块性投资机会。内需回暖与出口长牛将显著增厚相关企业营收和利润。受益标的：中国重汽A+H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、天润工业、长源东谷、中原内配、威孚高科。
风险提示：政策落地不及预期、国际油气价格波动、新能源补贴退坡等。（开源证券 邓健全,赵悦媛,王镇涛）
