华源证券近日发布6月工程机械行业主要产品销售点评：2026年6月29日至7月3日，上证综指上涨0.41%，深证成指下跌1.17%，创业板指下跌4.16%。其中申万机械设备上涨1.79%，相较沪深300指数跑赢2.33pct，在31个申万一级行业中排名第20。细分子行业来看，申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨跌2.90%/0.45%/2.21%/5.69%/0.12%。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
工程机械6月销量延续高增，挖掘机与装载机均维持较快增长。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年6月挖掘机销售25445台，同比增长35.3%；1-6月累计销售152320台，同比增长26.4%。装载机方面，6月销售15002台，同比增长24.9%；1-6月累计销售82052台，同比增长26.7%。从单月与累计同比增速对比看，6月挖掘机单月增速高于上半年累计增速，装载机单月增速与累计增速基本相当，显示核心品类销售端仍保持较强增长动能。
内外销均实现较快增长，出口端表现相对更强。6月挖掘机国内销量10898台，同比增长33.9%，出口14547台，同比增长36.4%；装载机国内销量7002台，同比增长16.4%，出口8000台，同比增长33.4%。1-6月看，挖掘机国内销量同比增长20.4%，出口同比增长33.5%；装载机国内销量同比增长16.2%，出口同比增长39.5%，出口增速均明显快于内销。我们认为，国内需求或主要受存量设备更新、设备淘汰后的替换转化以及低基数共同支撑；出口端则受益于国产品牌海外渠道持续完善、产品竞争力提升及海外工程建设需求释放，出口仍是当前工程机械销量增长的重要增量来源。
国内装载机电动化渗透率维持高位，效率与经济性优势推动产品结构升级。6月国内销售电动装载机4215台，占国内装载机销量比例约60.19%；1-6月国内销售电动装载机23802台，占国内装载机累计销量比例约57.5%，电动装载机已成为装载机内销的重要组成部分。相比之下，电动挖掘机仍处于导入阶段，6月国内销量65台、出口34台，1-6月国内销量186台、出口135台，整体规模仍较小。我们认为，电动装载机高渗透的背后，是产品经济性和作业效率优势逐步被下游客户验证：一方面，电动装载机提速性能更优、典型作业周期耗时更短，有助于提升单位时间作业效率；另一方面，虽然电动化产品初始购置价格较高，但在能源成本、保养费用等方面具备优势，综合使用经济性优于燃油装载机。伴随下游客户降本增效和环保需求提升，电动装载机在装载机销量结构中的占比有望维持较高水平。
开工端环比有所回落，终端市场进入由旺转淡阶段。2026年6月工程机械主要产品月平均工作时长为73.8小时，同比下降4.48%，环比下降4.61%；月开工率为51.1%，同比下降5.83个百分点，环比下降1.25个百分点。6月CMI指数为120.96，同比增长15.04%，环比下降4.92%，且指数低于扩张值（按CMI判断标准），表明国内市场开始步入由旺转淡过程。从终端表现看，6月一线工程机械市场销售量较上月继续小幅回调，同时上游固定资产投资增速与资金面增速有所回落，对开工强度形成一定扰动。不过，CMI指数及销量数据同比仍明显好于2025年同期，显示当前行业景气并未出现趋势性转弱，短期环比波动或更多反映季节性和资金面扰动。
投资分析意见：国内方面，工程机械上一轮上行周期主要集中在2015-2020年，按照设备平均使用寿命测算，部分存量设备已逐步进入替换窗口期，叠加设备更新政策、环保排放要求提升以及重点工程项目推进，内需有望维持修复基础。海外方面，国产品牌在产品性价比、渠道服务和本地化能力方面持续提升，出口有望继续成为平滑国内周期波动的重要支撑。建议关注徐工机械、三一重工、中联重科、柳工等。
风险提示：国内需求修复不及预期；海外市场拓展不及预期；重点工程及资金落地不及预期。（华源证券 王彬鹏,戴铭余）
