大公国际近日发布石油化工行业研究报告，分析认为：炼化全产业链景气度回升，民营大炼化企业业绩逐步修复。
以下为研究报告摘要：
炼化一体化全产业链（原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料）最上游的原料为原油，原油通过常减压蒸馏等工艺手段得到石脑油，再通过石脑油提取芳烃制备PX（对二甲苯）或裂解生成乙烯，并分别以二者为原料制得PTA（精对苯二甲酸）和MEG(乙二醇)，PTA和MEG通过聚合生产各类聚酯产品。近年来，恒力石化股份有限公司（以下简称“恒力石化”）、荣盛石化股份有限公司（以下简称“荣盛石化”）等民营大炼化企业逐渐打通了炼化至化纤的全产业链流程，实现了上下游的协同发展。
2022年，受地缘冲突和宏观政策等因素影响，原油价格快速上涨至历史高位，产品价差大幅收窄，包括恒力石化、荣盛石化等龙头企业在内的民营大炼化龙头企业业绩均大幅下滑。2022年，恒力石化净利润为23.18亿元，同比下降132.20亿元；荣盛石化净利润为63.70亿元，同比下降172.78亿元；恒逸石化股份有限公司（以下简称“恒逸石化”）、新凤鸣集团股份有限公司（以下简称“新凤鸣”）等民营炼化企业净利润转为亏损。2023年以来，随着原油价格逐步企稳，成本端压力有所缓解，叠加下游需求复苏，民营大炼化企业业绩逐步修复。2023年，恒力石化、荣盛石化等民营大炼化企业利润逐季度环比修复，根据各家公司2023年业绩预告，除荣盛石化外，民营大炼化企业2023年利润均同比大幅增长，其中恒力石化预计净利润为69.00亿元左右，同比增长197.63%左右，恒逸石化、新凤鸣均扭亏为盈。
2022年，炼化行业上游原油价格大幅波动侵蚀炼化企业利润；2023年以来，原油价格平稳运行，炼化企业成本端压力有所释放。
2022年初，在地缘政治风险因素的叠加影响下，原油价格快速上涨，布伦特原油价格由2021年12月31日的77.78美元/桶，最高上涨至2022年3月7日的127.98美元/桶；2022年下半年，在美联储货币政策紧缩、激进加息的大背景下，供应端产油国减产不及预期、需求端能源需求复苏放缓，原油价格又迅速下跌，回吐全年涨幅，截至2022年12月30日，布伦特原油价格已降至85.91美元/桶。因此，2022年高油价成本以及油价剧烈波动带来的库存损失计提大幅增加，共同侵蚀炼化企业利润空间。
2023年以来，原油价格平稳运行，2023年油价运行区间70～90美元/桶，全年均价为82.17美元/桶，低于2022年均价。伴随原油价格逐步企稳，炼化企业成本端压力有所释放，且基本无较大库存损失计提。（大公国际 周春云）
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