华福证券近日发布安孚科技（603031）24H1点评：电池业务稳健，盈利能力持续改善。
以下为研究报告摘要：
事件： 公司发布 24H1 业绩， 上半年实现营收 23.13 亿元， 同比+4.92%； 归母净利润为 0.93 亿元， 同比+42.74%； 扣非归母净利润 0.91 亿元， 同比+42.20%。 单季度来看， 24Q2 实现营收 10.10 亿元， 同比-2.84%； 归母净利润为 0.28 亿元， 同比+39.31%； 扣非归母净利润 0.27 亿元， 同比+38.32%。
碱性电池稳健增长， 持续拓展 2B 市场
分产品来看： 24H1 碱性电池收入 17.64 亿元， 同比+1.70%； 碳性电池收入 1.76 亿元， 同比+9.35%； 其他电池收入 1.15 亿元， 同比+28.91%； 其他产品收入 2.55 亿元， 同比+17.11%， 核心产品碱性电池表现稳健， 其他品类电池持续贡献增量。 分区域来看： 24H1 境内收入19.59 亿元， 同比+5.9%， 境外收入 3.51 亿元， 同比-0.43%。
南孚电池积极开拓 2B 市场， 吸引国际优质客户， 在 2B 业务方面， 实现产品个性化、 定制化， 开发出多款不同性能的系列产品匹配客户个性化需求， 2024 年上半年公司 2B 业务继续呈较快增长态势。2024 年公司计划新增 10 亿只/年先进产能， 强化南孚电池在碱性电池领域的生产能力， 确保在 OEM 市场竞争中的优势地位和客户满意度。
储能方面， 子公司合孚能源优化战略布局， 细分产品业务， 做大国内储能市场， 同时加强国际储能业务落地能力， 实施“双轮驱动”，国内业务遍及多个省市， 加大海外业务布局。 24H1 实现主营业务收入约 2.36 亿元， 同比+13%， 净利润 355.41 万元， 同比+106%。
毛利率提升带动盈利能力同比改善
24H1 毛利率49.21%， 同比+1.7pct， Q2毛利率47.08%， 同比+4.4pct，毛利率提升预计系： 1） 2B 市场的客户结构优化和成本控制， OEM 业务毛利率提升； 2） 供应链优化， 通过引进新的供应商并和有资质的供应商形成战略合作， 降低直接采购成本。 Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比+1.8/+1.7/-0.2/-0.4pct， 合计+2.9pct， 上半年公司为拓宽市场，增加推广导致销售费用率上升， 管理费用率上升系员工薪酬增加和修缮费用增加， 财务费用率下降主要系公司优化借款结构。 综合来看，H1 销售净利率 18.77%， 同比+1.5pct， Q2 销售净利率 14.13%， 同比+2pct。 经营现金流大幅改善。 H1 经营现金流为 3.53 亿元， 同比+77%，主要系本期应收收入增加， 收到的货款增加所致。
盈利预测与投资建议：根据 2024 年 4 月公司发布的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》， 公司拟进一步资本重组以提升南孚电池权益， 有望增厚归母净利润。 我们维持此前盈利预测， 预计 2024-2026 年公司归母净利润为 1.89、 2.13、 2.39 亿元， 同比分别+63%、 +13%、 +12%， 对应 PE 为 26x、 23x、 20x， 维持“买入” 评级。
风险提示：原材料价格波动风险、 技术风险、 产品替代风险。（华福证券 谢丽媛，宋雨桐）
免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。
【责任编辑：王少晨 】
