华福证券近日发布中国稀土（000831）2024半年报点评：Q2业绩环比改善，江华稀土注入盈利能力仍有保障。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
公司发布 2024 年半年报。 上半年公司实现营业收入 11.5 亿元，同比-52.8%； 归母净利润-2.4 亿元， 同比-242.2%； 扣非归母净利润-2.5 亿元， 同比-478.2%。 分季度看， 24Q2 实现营业收入 8.5 亿元， 环比+183.0%，归母净利润 0.4 亿元， 环比转正， 扣非归母净利润 0.35 亿元， 环比转正。24H1 公司计提信用减值准备及资产减值准备影响利润 2.59 亿元。
Q2 稀土价格略有改善， 江华稀土矿注入提升盈利能力。 1） 价： 据百川盈孚， 24H1 镨钕氧化物价格 38.2 万元/吨， 同比-33.8%， 氧化镝 195.1万元/吨， 同比-9.2%， 氧化铽 592.1 万元/吨， 同比-43.8%。 分季度看， Q2镨钕氧化物价格38.2万元/吨， 环比-0.4%， 氧化镝196.4万元/吨， 环比+1.3%，氧化铽 613.4 万元/吨， 环比+7.5%。 2） 利： H1 公司稀土氧化物业务毛利率25.69%， 同比+9.26pct。 虽然稀土价格承压， 但随着江华稀土矿的注入公司氧化物业务盈利能力得到改善。 稀土金属及合金业务毛利率-2.82%， 同比-7.04pct。
江华稀土已成功注入， 稀土一体化优势凸显。 江华稀土已经成功注入公司， 可采储量折稀土氧化物 14,171 吨， 获批的稀土氧化物年产量为 2,384吨， 兴华新材料 5000 吨分离产能也提高公司分离能力。 五矿稀土集团与公司签署业绩承诺与盈利补偿协议， 23-26 年预测矿业权口径净利润分别为2.4/1.6/1.7/1.9 亿元， 未达到要求则给予一次性现金补偿。
未来或仍将有优质资源注入。 据公司公告， 中稀集团旗下具有在产的设计产能1000 吨/年的中稀广西稀土， 设计产能5000 吨/年山东微山湖稀土，合计设计产能 6800 吨/年的赣州稀土矿业， 设计产能 30000 吨/年的中稀（凉山） 稀土。 作为中国稀土集团旗下唯一上市平台， 公司仍有较多优质资源注入预期。
24 年指标增速放缓超预期， 稀土供需关系边际改善。 24 前两批开采指标为 27.0 万吨， 同比增长 5.9%， 稀土冶炼分离指标为 25.4 万吨， 同比+4.2%，分离指标紧张趋势不改， 因暂未设置预留指标第三批指标或不再发放。 稀土指标增速改善超预期， 稀土过剩幅度将降低， 随着稀土管理条例以及“以旧换新” 政策的实行， 供需有进一步改善预期。
盈利预测与投资建议： 我们修改了分离产量假设以及毛利率假设， 预计 2024-2026 年公司归母净利润为 1.51/4.81/5.77 亿元（此前 2024-2026 年预测为 2.81/5.81/6.48 亿元）。 考虑到中国稀土集团整合中国稀土资源加速，优质资产注入公司预期加强， 维持“买入” 评级
风险提示：注入项目不及预期； 在建或者规划项目进展不及预期； 下游需求不及预期；稀土指标增长超预期。（华福证券 王保庆）
免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。
【责任编辑：王少晨 】
