华鑫证券近日发布汉钟精机（002158）首次覆盖报告：经营性现金流改善，盈利能力持续提升。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

压缩机业务稳健增长，营收占比有所提升

公司积极布局压缩机产品业务，针对市场趋势适时做出调整来应对复杂的市场环境。随着国家政策法规的引导，环保、食品、空分制氧等行业逐渐从使用喷油空压机组向无油空压机组转换，而且需求量越来越大。为响应新的市场需求，公司空气压缩机产品从最初的喷油螺杆机头、喷油螺杆整机，到现在大力开发各式无油产品，实现公司空压产品多元化路线的目标，有效助力压缩机业务稳健增长。2024年H1公司压缩机产品实现营收9.60亿元(同比+6.96%)，占总营业收入的52.33%(同比+1.59pct)，压缩机业务占比持续提升。随着公司在压缩机产品上的长期布局，预计公司压缩机业务将保持稳健增长，进一步提升公司核心竞争力。

设立海外全资子公司，持续提升国际竞争力

公司持续推进全球化战略，积极提升公司国际化服务水平以及影响力，海外业务表现较好。2024年上半年公司海外市场营业收入为3.46亿元(同比+10.23%)，占总营业收入的比重为18.84%(同比+1.11pct)，海外毛利率为38.87%(同比+3.68pct)，海外业务盈利能力持续提升。同时根据公司5月31日公告，为适应国际市场客户需求变化和实际业务发展需要，进一步提升国际竞争力，公司以自有资金100万美元在美国佐治亚州投资设立全资子公司HANBELL USACompany LLC，主要负责公司真空泵产品在美国市场的销售及售后服务业务，以提高公司对美国客户的快速响应能力。随着公司在海外的布局逐渐完善，预计将逐步提高公司海外市场占有率，助力公司长远发展。

期间费用管控良好，经营性现金流持续改善

2024年H1公司销售毛利率为40.45%(同比+2.08pct)，销售净利率为24.63%(同比+3.93pct)，盈利能力有所提升。期间费用率为12.19%(同比-2.62pct)，销售费用率为4.85%(同比-0.20pct)，管理费用率为4.04%(同比+0.26pct)，财务费用率为-1.38%，2023年同期为0.58%，主要系报告期内汇兑收益较2023年同期上升所致，研发费用率为4.69%(同比-0.71pct)，公司的期间费用率管控较好。2024年上半年，公司经营性现金流净额为3.87亿元(同比+19.33%)，公司经营性现金流持续改善。

盈利预测：预期公司制冷压缩机及空气压缩机业务在产品技术升级驱动下保持平稳增长，同时公司真空泵业务或将在真空泵国产替代进程中受益。预测公司2024-2026年收入分别为41.92、46.23、52.98亿元，EPS分别为1.78、2.02、2.35元，当前股价对应PE分别为10.8、9.5、8.2倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：国际贸易风险；行业竞争加剧风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。（华鑫证券 吕卓阳,尤少炜）

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