中泰证券近日发布通信行业周报：AI集群向超大规模扩张，光学创新CPO与DCI新机会。
以下为研究报告摘要：
本周沪深300上涨0.79%，创业板上涨2.0%，其中通信板块上涨2.75%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的122支成份股本周内换手率为3.7%；同期沪深300成份股换手率为0.67%，板块整体活跃程度强于大盘。
通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：太辰光（+70.89%）、科创新源（+43.80%）、海能达（+43.29%）、大唐电信（+38.79%）、大富科技（+34.12%）；
跌幅居前五的公司分别是：中际旭创（-6.93%）、移远通信（-4.98%）、天邑股份（-4.34%）、新易盛（-2.93%）、中光防雷（-2.63%）。
CPO产业进程加速，关注头部光模块及上游芯片器件。随着光模块速率迭代，交换机SerDes传输速率和功耗或成为瓶颈，CPO方案将光模块集成为光引擎，与交换ASIC芯片封装，缩短传输距离，降低链路损耗和功耗。Yole此前预计CPO将于2027-2029年试产，2029年进入量产阶段，AI芯片迭代有望加速CPO产业进程。英伟达预计2025Q3量产首款CPO版本IB交换机Quantum3400X800，2026年推出CPO版本的Spectrum4UltraX800以太网交换机。台积电已推出COUPE1.0/2.0平台，根据其发布的CPO领域路线图，计划在2025年实现6.4Tbps光引擎，后续进一步开发12.8Tbps光引擎用于XPU互联。博通已推出第一代25.6TCPO交换机，第二代51.2T正在认证升级，并在今年各展会上成功演示AIASIC+CPO功能，即CPO+2.5D封装。我们认为CPO作为产业重要技术方向之一，在海外IC设计、晶圆制造及封测厂商加码布局下进度或超预期，但短期来看仍然在技术和可靠性，以及终端厂商意愿倾向等方面面临挑战，快速规模商业化部署可能性较，中长期来看技术发展利好上游光芯片、光器件厂商，同时传统光模块厂商产业链角色或将转变，建议关注旭创等已积极布局，确立先发优势的龙头厂商。
Lumen和Meta达成合作，关注DCI市场新需求。近期美国固网电信服务与光纤光缆大厂LumenTechnologies与Meta宣布达成战略合作，向Meta基础设施提供专用互连，目标大幅提升Meta网络容量，加速其AI发展计划。Lumen提供的私有连接结构（PCF）是一项独特产品，转为AI场景设计，覆盖了对现有光纤路由和数据中心之间新路由的专用访问。今年7月Lumen宣布获得来自各大企业的约50亿美元新业务订单，并与微软达成合作，为其提供数据中心之间传输服务，8月和康宁就下一代光缆大量供应达成协议，该光纤密集型光缆将使Lumen在美国的城际光纤里程增加1倍以上，为主要的云数据中心提供巨大容量，以保持领先于AI工作负载和由大量数据驱动的高带宽应用。MarvellFY25Q2营收环比增长10%，高于预期指引中值，800GPAM和400GZRDCI等光学产品成为主要增长动力，推动数据中心业务收入同比增长超过90%。AI算力集群规模扩大有望驱动DCI需求增长，传统电信骨干网受益AI对带宽需求提升或加快升级扩容，建议重点关注光纤光缆、相干光模块等方向。
中电信服务器集采国产化比例提升，关注国产算力机会。近日中国电信公示2024-2025年服务器集采项目中标候选结果。本次采购共分为13个标包，预计采购量15.6万台，公告显示，除了标包6ARM-C服务器（G系列）招标失败外，另外12个标包合计中标金额预计约168亿元（含税），共计21家厂商中标，其中超聚变和昆仑技术合计入围6个标包，浪潮入围5个标包，中兴、新华三、烽火各入围4个标包，华鲲振宇、联想、广电五舟、神州数码、宝德入围3个标包，其余厂商入围1-2个标包不等。中电信2022-2023年服务器集采规模达20万台，本次集采相比规模有所减少，但国产化系列数量达到10.53万台，占比67.5%，其中GPU服务器国产比例52%，中电信2020及2021年服务器集采项目国产化比例分别为近20%、26.7%，2023年AI服务器集采国产化比例接近50%，此次采购国产占比进一步提高。近年来三大运营商均加大算网投入，AI服务器采购规模显著增加，有望带动算力国产化需求，建议关注服务器、交换机等国产AI算力产业链相关环节。
投资建议：关注光模块光器件：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、德科立、太辰光、光迅科技、腾景科技、华工科技等；ICT设备商：盛科通信、锐捷网络、紫光股份（新华三）、烽火通信、菲菱科思、中兴通讯等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：英维克、高澜股份、润泽科技、网宿科技、宝信软件、光环新网、科华数据等；光缆与海缆：中天科技、亨通光电、东方电缆、长飞光纤等；卫星通信&导航：上海瀚讯、海格通信、震有科技、华测导航、铖昌科技、信科移动、盛路通信、中国卫通等；连接器：意华股份、华丰科技、鼎通科技、瑞可达等。
风险提示事件：AI发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险、研报信息更新不及时风险等。（中泰证券 陈宁玉,杨雷）
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【责任编辑：肖洁 】
