华安证券近日发布恩捷股份（002812）2024年三季报点评：业绩符合预期，隔膜出货量稳步增加。

以下为研究报告摘要：

主要观点：

事件：公司发布2024年三季报。24Q3实现营收26.8亿元，YoY-23.9%，QoQ+9.2%；归母净利润1.52亿元，YoY-79.6%，QoQ+14.7%；扣非归母净利1.57亿元，YoY-77.9%，QoQ+42.5%。预计Q3毛利率21%，环比下降2.2pct，主系国内市场价格下降所致，业绩符合预期。期间费用率为13.67%，环比下降29.8pct，其中销售、管理、研发费用率分别为0.85%、5.13%、6.64%

隔膜出货量稳步增加，隔膜行业降价拖累盈利

预计公司Q3膜类产品出货20亿平左右，环增30%，高于行业增幅。公司国内出货占比持续提升，系国内储能需求增加，海外市场盈利稳定。此外，其他收益0.48亿元，主要系增值税加计抵减税额增加所致。预计Q4出货量环比持平，全年出货量65亿平。

持续推进海外产能建设，服务海外客户需求

匈牙利一期已建设完毕，现处于海外客户验证阶段，预计Q4开始供货；二期规划产能8亿平米，四条产线。公司计划在马来西亚投资建设锂电池隔离膜项目，规划产能10亿平米/年，加速产能出海战略，完善全球化产业布局。

投资建议：公司技术研发领先且规模效应显著，我们调整公司24/25/26年公司归母净利至6/10/14亿元（前值7/11/15亿元），对应PE为57x/3x/23x，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，产品价格下行风险，投资项目风险等。（华安证券 张志邦）

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。