平安证券近日发布有色金属与新材料周报：两部门取消铝材出口退税，电解铝内外价差或调整。
以下为研究报告摘要：
11月15日，财政部、税务总局发布关于调整出口退税政策的公告。其中包括取消铝材、铜材产品出口退税，将自2024年12月1日起实施。据海关数据，2024年1-9月涉及税则下的相关铜材产品出口量为52.36万吨；相关铝材产品出口总量约为461.98万吨，涉及的铝材出口规模相对较大。我们认为短期内一定程度上出口企业利润被压缩，出口量阶段性减少或对国内铝价形成一定压制。但海外加工品产能短期难以提升，海外加工品供需缺口仍存，同时出口量阶段性减少一定程度上将推升海外铝价，内外铝价价差或逐步走阔，此背景下出口利润有望逐步抬升，出口量将逐步修复。
铜：截至11.15，SHFE铜主力合约环比下跌4.2%至73860元/吨。基本面来看，截至11.14国内铜社会库存达16.43万吨，环比去库2.82万吨。截至11月15日，LME铜库存达27.19万吨，环比去库0.05万吨。据SMM，11月15日进口铜精矿指数报10.33美元/吨，加工费环比下跌0.12美元/吨。基本面来看，国内及海外铜库存去库节奏向好，上游方面铜精矿加工费仍维持低位水平。短期来看，特朗普胜选后，在市场强美元交易下铜价呈一定幅度回落，受短期海外财政政策及贸易政策的不确定性影响，铜价或在短期内仍呈震荡趋势。但长期来看，国内方面财政政策落地，国内铜需求有望持续回暖。供给端上游资源瓶颈在长周期仍为铜价强支撑。待海外政策方向相对明朗后，建议关注铜板块长期机会。
铝：截至11.15，SHFE铝主力合约环比下跌4.2%至20780元/吨。基本面来看，截至11.14，国内铝社会库存达56.5万吨，环比累库0.2万吨。截至11.14，LME铝库存71.9万吨，延续三季度以来去库趋势。据SMM，9月国内电解铝年化运行产能达4351万吨，距产能上限空间进一步收敛，供应刚性逐步显现。此外当前原料端矿石原料供应限制仍存，氧化铝供应偏紧，氧化铝价格持续上涨。电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或持续上行。
锡：截至11.15，SHFE锡主力合约较上周五下跌6.6%至243530元/吨。基本面来看，截至11.15，国内锡社会库存达10570吨，环比累库105吨。9月锡精矿进口量0.79万吨，环比减少10.8%，同比下滑8.4%，9月精锡进口同比下降25.%，均处于历年同期低位水平。
缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给出明确指示，此外10月以来缅甸内部局势动乱加剧，缅甸在产金属矿生产稳定性或受到较大威胁，预计未来锡精矿供应仍难言乐观。短期来看，美联储降息落地，美国经济软着陆预期提升下，锡价宏观驱动抬升。长期来看，资源稀缺性与AI终端提振下，预计锡战略地位加速凸显，锡价中枢有望持续上行。
贵金属-黄金：“特朗普交易”阶段性结束，金价回调。截至11.15，COMEX金主力合约环比下跌4.62%至2567.4美元/盎司；SPDR黄金ETF本周环比减少0.8%至869.93吨。10月全球黄金储备环比增长1.2%至3.61万吨。10月美国失业率4.1%，环比持平；10月美国制造业PMI46.5，环比下降0.7个百分点；非制造业PMI56，环比上升1.1个百分点。本周金价持续回调，我们认为随着美国大选落地，前期“特朗普交易”结束，黄金对于美国通胀预期交易的计价短期告一段落。特朗普执政带来的强美元预期或一定程度压制金价上行，预计金价进入震荡阶段。
稀土：缅甸内战局势升级，稀土出口面临中断风险。据Mining.com，缅甸克钦独立军近日宣布，已经控制该国稀土矿区，当地稀土矿开采停滞。缅甸稀土以中重稀土离子矿为主，是我国稀土进口的主要来源国之一，2023年我国未列名氧化稀土进口总计4.39万吨，其中缅甸进口4.17万吨，占比超95%。2024年1-9月缅甸进口稀土氧化物3.11万吨，占比75.8%。缅甸内部局势升级背景下，稀土出口面临中断风险，供应或受较大程度扰动。需求端来看，新能源终端领域有望延续高景气度，稀土供需格局或逐步收紧，稀土行业景气度有望加速提升。
投资建议：
本周，我们建议关注铜、铝、锡板块。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：云铝股份。锡：供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。建议关注：锡业股份。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 （平安证券 陈潇榕,马书蕾）
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【责任编辑：肖洁 】
