国信证券近日发布通信行业周报2025年第3周：英伟达推进CPO（光电共封装）技术，运营商2025年重视卫星布局。
以下为研究报告摘要：
行业要闻追踪：英伟达加速推动CPO（共封装光学）技术。1月16日，《科创板日报》讯，英伟达将于3月的GTC大会推出CPO（共封装光学）交换机新品，该CPO交换机预计将支持115.2Tbps的信号传输，搭载36个光引擎。当前，台积电已验证1.6Tbps传输速率的小型通用光引擎，并正在测试3.2Tbps产品，预计试产工作顺利进行，8月份即可量产。博通、Marvell、IBM、Intel、思科等巨头均在加速布局CPO技术。Lightcoungting预测，3.2T的CPO端口预计在2029年将超过1000万个。CPO技术将光引擎和交换芯片共同封装在一起，起到高集成度、降低成本、降低功耗的目的。该技术的兴起拉动了相关光器件产品的需求。
2025年运营商重点投资算力、卫星互联网、低空经济。1月14日，通信产业网数据显示，2024年三大运营商投资总额3340亿元，同比下降5.4%，预估2025年稳中略降。但结构性上看，（1）预计2025年运营商将持续加大AI智算投入，如构建万卡智算集群、扩大400G算力网络覆盖、加紧AI大模型训练迭代等，总投资规模或超1000亿元（2024年投入约800亿元）。（2）卫星互联网、低空经济将成为运营商投资基础设施的新热点。2024年运营商已经启动卫星通信/低空经济领域集采，包含卫星基站、卫星传输设备、卫星应急车、无人机设备等，卫星宽带和直连设备（D2D）服务一直备受运营商关注。1月17日运营商财经官微报道，中国电信集团总经理梁宝俊调任中国星网集团任职。
行情回顾:本周通信（申万）指数上涨6.26%%，沪深300指数上涨2.41%，相对收益3.84%，在申万一级行业中排名第2名。分领域看，光器件光模块、物联网控制器、光纤光缆表现较好。
投资建议：重视AI发展带动的产业机遇，关注卫星行业变化
（1）中短期视角，全球互联网云厂加大AI投入，并重视CPO等降本降功耗核心技术发展。推荐关注相关算力基础设施：通信设备（中兴通讯等），光器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛、太辰光等）。运营商2025年重视卫星、低空布局，推荐关注卫星通信载荷相关供应商。
（2）长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议关注三大运营商红利资产属性。
2025年1月重点推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯。
风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。（国信证券 袁文翀 ）
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