东吴证券近日发布电力设备行业跟踪周报：3月电动车销124万辆，同环比+40%/39%，好于预期，智驾下沉+新车型快速迭代，全年预计25%-30增长。欧洲3月9国合计销量28.5万辆，同环比25%/64%，增速好于预期，德国、英国销量亮眼，且中国车企出口销量恢复；短期看，4月持平左右，符合预期，关税冲击影响有限，且下周车展，新车型带动订单再向上，Q2有望恢复至24Q4水平。
以下为研究报告摘要：
投资要点
电气设备0.69%；光伏跌1.73%，电气设备跌0.37%，新能源汽车跌0.3%。涨幅前五为大金重工、海陆重工、ST曙光、6364下跌0.37%，表现强于大盘。风电涨2.53%，发电设备涨1.91%，锂电池涨1.1%，核电涨
ST中程、科陆电子；跌幅前五为岱勒新材、ST聆达、科泰电源、信捷电气、泰豪科技。
行业层面：人形机器人：全球首场人形机器人半马，天工机器人夺冠；宇树机器人回应没有参赛马拉松，机器人性能与使用者相关；小米战投领投视触觉传感器公司纬钛机器人；包含100W+帧具身实机数据，乐聚发布首个人形科研训练场；全球最大的Robotics。储能：4月15日光伏协会近期召开光伏逆变器和储能“内卷式”恶性竞争专题座谈会；山西省AI开源平台Hugging Face收购法国人形机器人公司Pollen能源局：发布《关于山西省2025年新型储能项目库拟调整情况的公示》；山东省发改委：在全国范围内率先实施“五段式”分时电价机制。电动车：欧盟与中国达成共识，以电动车3.5万欧最低价替代现行关税；工信部发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》要求不爆炸不起火；宁德时代发布天恒·智储平台，引领储能管理新范式；腾势在意大利米兰举行品牌发布会，正式进入欧洲市场；小鹏2025款X9正式上市，共分为四个版本；全新问界M8发布24h大定3.2万辆；比亚迪个性化品牌方程豹科技潮品SUV钛3正式上市，售价14万起；市场价格及周环比：钴：SMM电解钴23.40万/吨，2.6%；百川金属钴23.80万/吨，2.9%；镍：上海金属网12.19万/吨，4.3%；碳酸锂：SMM工业级6.97万/吨，0.0%；SMM电池级7.16万/吨，-0.4%；电解液：SMM磷酸铁锂1.88万/吨，0.0%;SMM三元动力2.28万/吨，0.0%;前驱体：SMM四氧化三钴21.05万/吨，0.0%；三元523型8.00万/吨，-1.3%;正极：三元811型14.95万/吨，-1.3%;三元622型13.30万/吨，-1.1%;负极：百川石油焦0.29万/吨，-0.6%；SMM磷酸铁锂-动力3.31万/吨，-0.1%；
DMC碳酸二甲酯：电池级DMC0.59万/吨，0.0%;EC碳酸乙烯脂0.47万/吨，0.0%;六氟磷酸锂：SMM5.85万吨，0.0%;百川5.55万/吨，-2.7%；电池：SMM方形-铁锂5234.08元/支，+0.5%。新能源：广西能源局：不同分布式差异化入市，一般工商业上网比例≤50%；0.331元/wh，-0.3%;圆柱18650-2500mAh4月17日组件价格下跌至0.73元/W，相较4月初高点已回落6%；光伏玻璃成交重心下移，电池片价格连续下跌，硅片市场信心不足、价格趋弱；自然资源部发布重磅公告，经国务院批准，高纯石英矿正式成为我国第174号新矿种；印度光伏制造商Waaree工厂年产能由1.6GW扩大至3.2GW；经美国国家可再生能源实验室(NREL)认证，隆基自主研发的晶硅-钙钛Energies宣布，计划将公司位于美国德克萨斯州布鲁克郡的光伏组件矿两端叠层太阳电池转换效率达到34.85%；本周硅料40.00元/kg，环比持平；N型210硅片1.55元/片，环比持平；N型210R硅片1.45元/片，环比-6.45%；双面Topcon182电池片0.30元/W，环比-3.23%；PERC182/双面TOPCon182组件0.74/0.85元/W，环比-1.34%/持平；玻璃3.2mm/2.0mm环比持平/持平。风电：本周招标0.7GW：陆上0.7GW/海上暂无；本周开/中标0.25GW：陆上22.75/14.00元/平，0.25GW/海上0.25GW；本月招标4.35塔筒）2093元/KW。海风（含塔筒）3145元/KW。电网：国网启动特高压第二批设备、前期服务、服务招标；GW：陆上3.85GW/海上0.5GW；本月开标均价：陆风1450.79元/KW，陆风（含央视发布国网Q1固定资产投资超900亿；2025年1-2月电网累计投资436亿元，同比增长33.5%。
公司层面：宁德时代:25Q1营收847.05亿，同增6.18%；归母净利139.63亿，同增32.85%。亿纬锂能:24年营收486.15亿，同减0.35%；归母净利40.76亿，同增0.63%；其中Q4营收146亿，同环比+10％/+18％，归母净利8.9亿，同环比+42%/-16％。科达利:24年营收120.30亿，同增14.44%；归母净利14.72亿，同增22.55%；其中Q4营收34.4亿，同环比+25.3％/+9.3％，归母净利4.6亿，同环比+12.2%/+23.6％。华友钴业:24年营收609.46亿，同减8.08%；归母净利41.55亿，同增23.99%。中信博:1）24年营收90.26亿，同增41.25%；归母净利6.32亿，同增83.03%；其中Q4营收30.44亿，同环比+1.56%/16.81%，归母净利2.04亿，同环比+8.84%/+4.23%。2）拟回购部分A股股份，回购资金总额不低于人民币7000万元，不超过人民币1亿元，回购价格不超过80元/股。思源电气:24年营收154.58亿，同增24.06%；归母净利20.49亿，同增31.42%。震裕科技:预计25年Q1净利润较上年同期同比增长31.54%–42.97%。中国西电:24年营收221.75亿，同增5.59%；归母净利润10.54亿，同增17.50%。25H1营业收入52.45亿，同增11.27%；归母净利润2.95亿，同增42.10%。钧达股份:25Q1营收18.75亿，同减49.52%；归母净利-1.06亿，同减636.04%。上能电气:拟回购部分A股股份，用于后期实施股权激励计划。回购价格不超过36元/股，回购资金总额不低于3600万元且不超过7200万元。国电南瑞:以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币普通股A股，用于员工持股计划或股权激励。回购股份的价格不超过34.13元/股，回购资金总额5亿元。德业股份：1）24年营收112.0亿，同比+49.7%；归母净利29.5亿，同比+64.8%；其中Q4营收31.8亿元~10亿，同环比+68.8%/-2.7%；归母净利7.1亿，同环比+64.5%/-29.1%。2）25Q1预计归母净利6.5-7.0亿，同比+50.2-61.7%。
投资策略：机器人：近期板块回调，但产业大趋势不变，Tesla明确Optimus今年过万台的产能、英伟达开源人形机器人基础模型，初创公司密集发布产品更新，科技公司全面入局，25年国内外量产元年共振，调整是布局时机，我们继续全面看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杠、减速器、传感器、运控等环节，也全面看好国内人形配套企业。电动车：3月电动车销124万辆，同环比+40%/39%，好于预期，智驾下沉+新车型快速迭代，全年预计25%-30增长。欧洲3月9国合计销量28.5万辆，同环比25%/64%，增速好于预期，德国、英国销量亮眼，且中国车企出口销量恢复；短期看，4月持平左右，符合预期，关税冲击影响有限，且下周车展，新车型带动订单再向上，Q2有望恢复至24Q4水平。美国加征关税落地，供应链正与美国客户谈判，预计关税将双方共同承担。当前锂电核心标的已跌至15x的低估位置，强烈看好，首推宁德、比亚迪、科达利、亿纬、裕能、富临、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。储能：欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，美国大储项目因关税暂时有观望，国内6月后新能源入市后储能有望先抑后扬；欧洲户储去库完成，出货明显恢复，工商储需求也开始起量，亚非拉等新兴市场光储平价需求持续；我们预计全球储能装机23-25年的CAGR为40-50%，看好储能逆变器/PCS龙头、大储集成和储能电池龙头。工控：工控25年需求弱复苏，3C需求向好，新能源影响减少，传统行业需求好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年国内海风10GW+，翻倍增长，Q2是拐点，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，陆风100GW+，同增25%，铸件等零部件涨价，风机短期承压，推荐海缆、海桩、铸件、叶片和整机龙头等。光伏：行业自律已基本落地，限产有望使得企业走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期！需求端，25年全球装机预计10-15%增长，国内531抢装尾省供应端价格下行，欧洲分布式需求超预期，新兴市场需求好，看好受益的逆变器环节、然后看可能受益于供给侧改革的硅料、玻璃、电池和组件等。电网：25年电网投资确定增长，海外AI数据中心旺盛需求持续，国内AI数据中心新一轮基建开始，继续推荐AI电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力和排产均超预期）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间巨大）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、全民智驾超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储优势显著、估值极低）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期）、科达利（结构件全球龙头优势突出稳健增长、大力布局机器人）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、镍钴盈利能力超预期）、富临精工（高压实铁锂领先、机器人布局深厚）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、微型丝杠优势明显）、璞泰来（负极龙头盈利拐点确立、隔膜涂覆持续增长）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、伟创电气（变频伺服持续增长、大力布局人形机器人）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、麦格米特（多产品稳健增长、AI电源未来潜力大）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、日月股份（大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、科士达（受益国内AI资本开支新周期、UPS龙头）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、禾望电气（大传动优势明显、内部变革激发活力）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电逐步上量）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、晶科能源（一体化组件龙头）（东吴证券 曾朵红,阮巧燕,许钧赫）
【责任编辑：李扬子 】
