中原证券近日发布电力及公用事业行业月报：2025年一季度用电量增速2.5%，其中3月份用电增速回升较明显。2025年3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。1－3月，全社会用电量累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%，其中第一产业用电量增速最高。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
行情回顾：4月电力及公用事业指数表现强于市场。截至2025年4月25日，本月中信电力及公用事业指数上涨2.93%，跑赢沪深300（-2.58%）5.51个百分点。
全国电力供需情况
需求端：2025年一季度用电量增速2.5%，其中3月份用电增速回升较明显。2025年3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。1－3月，全社会用电量累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%，其中第一产业用电量增速最高。
供给端：2025年1—3月，我国规上工业发电量同比所有下降。2025年1—3月份，规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%。2025年1—3月份，规上工业水电、核电发电量分别同比增长5.9%、12.8%。从发电量占比看，2025年1—3月份，火电占比67.52%，风电占比12.45%，排名第二，水电占比9.84%、核电占比5.17%、太阳能占比5.01%。
装机容量：截至2025年3月底，全国累计发电装机容量34.3亿千瓦，同比增长14.6%。风电、太阳能装机占比达43.19%，火电装机占比下降至42.28%。
煤炭量价情况
量：2025年3月份，规上工业原煤产量4.41亿吨，同比增长9.6%，增速比2025年1—2月份加快1.9个百分点。2025年1—3月份，规上工业原煤产量12.03亿吨，同比增长8.1%。2025年3月份，进口煤炭3873万吨，同比减少6.4%；1—3月份进口煤炭11485万吨，同比减少0.9%。
价：煤价延续下跌。2025年4月27日，北方港口动力煤价为660元/吨，本月下跌2.22%；全国主要港口炼焦煤平均价为1258元/吨，本月下跌2.86%；纽卡斯尔产动力煤平仓价为95.35美元/吨，本月下跌7.87%；平顶山产主焦煤车板价为1460元/吨，本月下跌5.19%。
库存：本月北方港口煤炭库小幅波动。2025年4月25日，北方港口煤炭库存合计3112万吨，本月以来增加9万吨。其中秦皇岛煤炭库689万吨，本月以来减少6万吨；曹妃甸煤炭库存606万吨，本月以来增加17万吨；黄骅港煤炭库存182万吨，本月以来增加3万吨。
天然气量价情况
量：天然气生产稳定增长，进口增速下降。2025年1—3月份，规上工业天然气产量660亿立方米，同比增长4.3%，增速比2025年1—2月份加快1.3个百分点。根据海关总署数据，2025年1—3月份，我国进口天然气2942万吨，同比下降10.0%，增速较2025年1—2月份下降2.3个百分点。
价：美国天然气价格小幅下跌，我国天然气价相对平稳。2025年3月，美国天然气价格为4.13美元/百万英热，较2月减少2.24%。2025年4月20日，我国液化天然气价格为4481.6元/吨，本月增长0.51%。
三峡水情
2025年4月24日，三峡入库流量为8000立方米/秒，出库流量为8300立方米/秒，4月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别减少19.28%、增长7.74%。
河南省月度电力供需情况
需求端：2025年3月，全省全社会用电量42.59亿千瓦时，同比增加3.33%；2025年累计用电量1058.81亿千瓦时，同比增加0.65%。
供给端：3月份，河南省发电量300.92亿千瓦时，同比增加5.23%；2025年累计发电量935.33亿千瓦时，同比增加1.42%。分发电类型看，3月份当月，全省发电量300.92亿千瓦时，同比增加5.23%。其中水电17.04亿千瓦时，同比增加8.67%；火电179.87亿千瓦时，同比下降6.49%；风电58.98亿千瓦时，同比增加23.97%；太阳能44.57亿千瓦时，同比增加46.79%。
装机容量：截至2025年2月底，河南省风光储装机合计占比47.5%。
维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电、核电企业。
风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。（中原证券 陈拓）
【责任编辑：杨梓安 】
