国信证券近日发布电子行业周报：一季报彰显行业高景气，重视电子板块做多窗口。过去一周上证上涨0.56%，电子上涨0.83%，子行业中消费电子上涨3.86%，半导体下跌0.81%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨1.96%、10.94%、3.78%。一方面受益于Deepseek兴起，端侧创新带来增量需求；一方面受益于家电、手机等国补带来的需求前置，1Q25陆续发布的亮眼财报显示出电子板块的高景气。
以下为研究报告摘要：
核心观点
一季报彰显行业高景气，重视电子板块做多窗口。过去一周上证上涨0.56%，电子上涨0.83%，子行业中消费电子上涨3.86%，半导体下跌0.81%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨1.96%、10.94%、3.78%。一方面受益于Deepseek兴起，端侧创新带来增量需求；一方面受益于家电、手机等国补带来的需求前置，1Q25陆续发布的亮眼财报显示出电子板块的高景气。与此同时，由于美国所发起的关税战仍面临“90天缓冲期”，不确定性面前，海外的订单采购及库存储备力度均有所加大，2Q25行业景气仍延续上行态势。我们认为，在2019年5G创新周期中已有冒尖趋势的中国科技产业，在直面美国“制裁政策”、经历了逾5年的“人财物”快速累积之后，正在新一轮AI创新周期中体现出更强的全球竞争力，正在诸多卡脖子环节加速实现自主可控，而经历此轮“关税战”之后的中国科技资产也正在迎来世界范围的重新认知。因此，在强基本面的支撑之下，我们仍然坚定看好2025年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情，建议重视外部不确定性环境下的板块配置窗口。
TI 1Q25营收略超指引上限，工业呈现广泛复苏。TI1Q25营收40.69亿美元(YoY+11.1%，QoQ+1.5%)，略超指引上限，在连续九个季度同比下降后首季同比转正，其中工业呈现广泛复苏，所有终端客户库存均处于低位；TI预计2Q25营收41.7-45.3亿美元(YoY9.1%-18.5%，QoQ2.5%-11.3%)。从下游来看，1Q25仅消费电子因季节性环比下降，其他下游均环比增长。我们认为，各下游客户去库存已结束，看好模拟芯片公司近几年研发的新料号进入规模导入期，继续推荐圣邦股份、思瑞浦、杰华特、纳芯微、艾为电子、南芯科技、芯朋微、晶丰明源、帝奥微等。
台积电预计今年下半年量产2nm，2028年1.4nm有望大规模生产。台积电公布先进制程Roadmap，预计25年下半年量产N2，26年下半年量产A16和N2P，28年有望量产A14。其中，28年进入规模量产的A14不具备背面供电功能，带有背面供电功能的A14版本计划于2029年推出。台积电预计，与N2相比，在相同功耗和复杂度的情况下，A14性能提升高达10%-15%，功耗降低25%-30%，逻辑密度是整体芯片密度的1.23倍，对于混合设计而言至少是1.2倍。台积电先进工艺持续迭代，国内晶圆厂持续追赶，同时也在推动先进工艺国产线的调通。建议关注国内晶圆厂和半导体设备公司：中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技等。
中美关税战转向“精准加税”，冲击或弱于预期，果链加速多元化布局。4月23日，特朗普承认美国对中国进口商品关税过高并暗示可能大幅下调，美国财长同步释放关税降温信号，结合近期流出的对美进口关税豁免清单，表明中美正通过务实举措避免暴力脱钩，预计关税战将采取"结构性宽松"策略。与此同时，苹果加速供应链多元化，计划2025年前将对美销售iPhone组装产能全部转移至印度，过半的可穿戴设备组装业务也布局海外。在此背景下，建议关注具备强α属性的果链标的：立讯精密、比亚迪电子、蓝思科技、歌尔股份、鹏鼎控股、世华科技、福立旺、舜宇光学、东山精密。
上海车展拉开帷幕，车载传感器融合亮点颇多。4月23日，2025上海车展正式开幕，多项搭载激光雷达新品和新技术首发。其中，小马智行全球首发第七代车规级自动驾驶软硬件系统方案和三款第七代Robotaxi家族量产车型，搭载包括9颗激光雷达在内的六类传感器。凯迪拉克VISTIQ车型率先搭载禾赛AT128激光雷达，实现了行业首个舱内隐藏式激光雷达感知方案。速腾聚创与上汽大众正式达成战略合作。我们认为，包括激光雷达在内的多传感器融合是提升智驾安全性的重要方案和确定趋势。建议持续关注产业链相关标的：永新光学、舜宇光学科技、蓝特光学、水晶光电、赛微电子等。
部分品牌客户开始下修订单，4月下旬各尺寸LCDTV面板价格环比持平。据WitsView，4月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为36/66/127/177美金，各尺寸价格环比4月上旬持平。据TrendForce，4月电视面板需求有修正迹象，品牌客户手中库存增加至一定水位，同时关税仍具有不确定性，大部分品牌客户从4月开始下修订单。面对需求开始走弱，面板厂期望5月产能调控使得供需稳定。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。
碳化硅车型持续推出，看好碳化硅在汽车领域的加速增长。23-24年碳化硅在800V车中基本完成渗透（占约80%），进入25年我们认为碳化硅的主要增长取决于碳化硅车型总量增长以及车企从造车新势力向传统车企的拓展。本周上海车展新增了超过30款碳化硅新车型，占比接近本次车展新车数量的三分之一，其中采用碳化硅的混动车型增加，比亚迪、长城、吉利等车企共计展出了8款碳化硅电混车型；奔驰、宝马、丰田、上汽通用等外资或传统车企均发布了新的碳化硅车型。碳化硅应用在车企及应用范围拓宽趋势下有望保持加速增长，建议关注产业链相关公司天岳先进、芯联集成、斯达半导、扬杰科技、宏微科技、新洁能及东微半导等。
重点投资组合
消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、福立旺、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、东山精密、京东方A、景旺电子、闻泰科技、永新光学
半导体：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技、德明利、乐鑫科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微
设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业
被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份
风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。(国信证券 胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋,张大为,李书颖)
【责任编辑：杨梓安 】
