国金证券近日发布电子行业研究：IC库存压力减小，SoC、存储受益需求回暖，业绩高速增长。SoC板块2024年营收为206.58亿元，同增10.67%，归母净利润为26.20亿元，同增92.02%。25Q1营收为52.38亿元，同增31.80%，归母净利润为8.03亿元，同增110.86%，国补拉动内需，部分下游品类出现加单，带动SoC公司业绩超预期，看好端侧落地的趋势。
以下为研究报告摘要：
2024年电子行业受益AI带动、国产替代、终端需求复苏，实现快速增长，25Q1延续快速增长趋势，营收同增18%、利润同比增长31%。电子行业2024年实现营收34627亿元，同增15.1%，归母净利润1344亿元，同增38.5%，毛利率15.5%，同比-0.2pct，净利率3.7%，同比+0.5pct。25Q1营收8392亿元，同增17.6%，归母净利润355亿元，同增31.2%，毛利率15.5%，同比+0.3pct，环比+0.7pct，净利率4.1%，同比+0.7pct，环比+1.7pct，25Q1盈利能力继续提升。整体来看，电子行业终端需求持续复苏，叠加AI+终端应用持续推出，AI云端算力硬件需求持续旺盛，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼；消电及半导体受到终端需求逐渐回暖，营收、净利润稳定增长。
半导体设备自主化加速，业绩表现亮眼。2024年营收为713亿元，同增40.6%，归母净利润为121亿元，同增24%。
25Q1营收为179亿元，同增33.5%，归母净利润为26亿元，同增25.2%。外部制裁升级催化自主化进程，AI引领新一轮创新周期，带动AI芯片、存储芯片（包括HBM）及先进封装（包括COWOS）扩产等，叠加周期复苏预期，国内晶圆厂扩产确定性强，有望持续逆周期扩产，推进关键核心产线建设和设备国产化。
受益AI云端算力需求持续旺盛及周期复苏，PCB板块业绩亮眼。AI云端算力带动了AI服务器、交换机等需求，PCB板块受益明显，叠加下游多个领域需求回暖，PCB板块2024增长强劲，25Q1继续高速增长。2024年营收2359.9亿元，同增19.3%，归母净利润163.1亿元，同增34.7%。25Q1营收为624.5亿元，同增24.5%，归母净利润为53.7亿元，同增55.7%。
IC库存压力减小，SoC、存储受益需求回暖，业绩高速增长。SoC板块2024年营收为206.58亿元，同增10.67%，归母净利润为26.20亿元，同增92.02%。25Q1营收为52.38亿元，同增31.80%，归母净利润为8.03亿元，同增110.86%，国补拉动内需，部分下游品类出现加单，带动SoC公司业绩超预期，看好端侧落地的趋势。设计板块2024年实现营收1025亿元，同增16.6%，归母净利润118亿元，同增63.9%。25Q1营收261亿元，同增16.6%，归母净利润35亿元，同增72.3%。设计厂商库存周期23Q1开始降低，23Q1库存月数为9.0，24Q4、25Q1库存月数分别为5.6、6.2。
其他板块：元件/消费电子/电子化学品/光学光电子/其他电子/半导体。2024营收为2809.37/16424.56/578.63/7156.12/1647.52/6011.35亿元，同比+19.14%/22.25%/2.44%/5.19%/-18.85%/22.95%。2024年净利润分别为220.53/638.38/44.08/54.76/34.00/352.31亿元，同比30.17%/13.37%/-4.04%/扭亏/16.31%/16.68%。各细分板块25Q1营收分别为740.16/4000.29/145.33/1739.41/487.38/1279.82亿元，同比+23.55%/+21.82%/+9.91%/+4.44%/+45.07%/+14.21%，归母净利润68.88/142.42/15.30/34.37/12.19/79.04亿元，同比+46.25%/+7.26%/+22.38%/+289.80%/+23.97%/+38.16%。整体来看，终端消费电子需求复苏拉动，其他电子细分板块25Q1利润也实现了较好的增长。
投资建议
建议关注关税动向，上半年业绩增长确定性方向，自主可控受益方向、算力核心受益硬件、苹果链及AI驱动受益产业链。重点受益公司：北方华创、立讯精密、江丰电子、恒玄科技、
风险提示
关税的不确定性；需求恢复不及预期的风险；AI进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。（国金证券 樊志远,丁彦文)
【责任编辑：杨梓安 】
