国信证券近日发布建筑建材双周报（2025年第8期）：一季度地方财政紧张导致基建实物工作量落地放缓，地产需求疲软进一步拖累房建业务；重点城市二手房成交量温和复苏，但工程端需求受房地产持续低迷影响仍然疲软。建筑行业整体承压，2024年建筑板块营收同比-3.8%，归母净利润同比-14.1%，新签订单同比显著下滑；水泥行业加强供给调控实现价格温和回升，叠加动力煤价格下跌，行业盈利有所改善；玻纤持续结构性复价带来盈利同比大幅修复；玻璃整体仍处于大部分亏损，行业供给调节静待供需修复。
以下为研究报告摘要：
核心观点
一季度建筑行业盈利承压，建材行业有望迎接盈利修复拐点。一季度地方财政紧张导致基建实物工作量落地放缓，地产需求疲软进一步拖累房建业务；重点城市二手房成交量温和复苏，但工程端需求受房地产持续低迷影响仍然疲软。建筑行业整体承压，2024年建筑板块营收同比-3.8%，归母净利润同比-14.1%，新签订单同比显著下滑；水泥行业加强供给调控实现价格温和回升，叠加动力煤价格下跌，行业盈利有所改善；玻纤持续结构性复价带来盈利同比大幅修复；玻璃整体仍处于大部分亏损，行业供给调节静待供需修复。重点板块数据跟踪：
1）水泥：本周全国水泥价格环比下跌0.8%。辽宁、吉林涨10-30元/吨，华东、中南跌10-40元/吨。四月底降雨减少，需求略升，水泥企业出货率49.5%，环比增2个百分点。因需求偏弱及企业促销，价格持续回落。预计后期价格将弱势震荡，因核心地区仍在协商错峰生产。2）玻璃：本周玻璃市场整体偏弱运行。浮法玻璃成交清淡，价格持稳，日熔量微降600吨；纯碱价格上涨2.1%，节后或试探性提价。光伏玻璃价格普降，2.0mm镀膜跌至13.5-14元/㎡（-3.51%），3.2mm镀膜21.5-22元/㎡（-2.25%），终端需求疲软致组件厂开工率下滑，厂家库存攀升。两大玻璃品种均面临需求不足、库存压力，市场维持弱势震荡格局。3）玻纤：本周无碱粗纱价格松动，2400tex缠绕纱主流3500-3800元/吨，均价3735元/吨（周跌2.55%）。电子纱价格持稳，G75报价8800-9200元/吨；7628电子布3.8-4.4元/米。下游按需采购，高端电子纱需求旺盛支撑产销。
投资建议：
建材方面，国际贸易冲突加剧背景下，扩内需稳增长政策有望加码，建材整体仍以内需为主导，板块基本面进一步恶化空间有限，同时有望受益后续政策倾斜，目前板块估值和持仓均处于底部，逢低择优布局经营韧性更强的消费建材龙头，尤其零售端受益二手房景气及存量改造需求率先迎来改善，推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹，关注科顺股份；同时受益复价落地带来盈利中枢上移，业绩同比修复确定性更强的水泥玻纤板块，推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技，关注塔牌集团等，以及玻璃龙头底部配置机会旗滨集团。
建筑方面，国家重大战略工程投资规模大，能够有效提振中低收入者信心，创造增量需求，对国家层面的发展与安全具有重大意义，预计将成为未来的重点投资领域。重点推荐资产质量提升、现金流改善、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中材国际，推荐有望参与核电、水电等重大工程建设的中岩大地，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的鸿路钢构、亚翔集成、中材国际、中国化学、中国海诚、太极实业。
风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。(国信证券 任鹤,陈颖,朱家琪)
【责任编辑：杨梓安 】
