东莞证券近日发布锂电池产业链跟踪点评：4月磷酸铁锂电池装车量占比持续提升，出口加速增长。全球方面，根据SNE数据，2025年1-3月全球动力电池装车量221.8GWh，同比增长38.8%，增速同比提升16.8pct。全球装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、LGES、SKOn、中创新航分别占比38.3%、16.7%、10.7%、4.7%、3.9%，CR5为74.3%，同比上升0.3pct。在TOP10中，6家中国企业市占率合计67.5%，同比上升4.7pct。
以下为研究报告摘要：
事件：
2025年4月新能源汽车产销量及动力电池装车量数据公布。
点评：
4月新能源汽车产销同比延续快速增长。根据中汽协数据，2025年4月新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%，环比分别下降2.04%和0.89%。其中，纯电动销量82.2万辆，同比增长58.4%，环比增长1.99%；插电式混动销量40.3万辆，同比增长21.9%，环比下降6.5%。1-4月新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%。其中，纯电动销量275万辆，同比增长50.7%；插电式混动销量154.9万辆，同比增长38.9%。4月新能源汽车渗透率42.4%，环比上升4.9pct；1-4月渗透率42.7%。4月新能源汽车出口20万辆，同比增长76%，环比增长27%，占出口总量的38.7%；1-4月出口64.2万辆，同比增长52.6%，占出口总量的33.1%。
4月磷酸铁锂电池装车量占比持续提升，出口加速增长。全球方面，根据SNE数据，2025年1-3月全球动力电池装车量221.8GWh，同比增长38.8%，增速同比提升16.8pct。全球装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、LGES、SKOn、中创新航分别占比38.3%、16.7%、10.7%、4.7%、3.9%，CR5为74.3%，同比上升0.3pct。在TOP10中，6家中国企业市占率合计67.5%，同比上升4.7pct。国内方面，根据电池联盟数据，2025年4月，动力电池装车量54.1GWh，环比下降4.3%，同比增长52.8%。其中三元电池装车量9.3GWh，环比下降7.0%，同比下降6.3%，占总装车量17.2%，环比下降0.5pct；磷酸铁锂电池装车量44.8GWh，环比下降3.8%，同比增长75.9%，占总装车量82.8%，环比上升0.5pct。1-4月动力电池累计装车量184.3GWh，同比增长52.8%。其中三元电池累计装车量34.3GWh，占比18.6%，同比下降15.9%；磷酸铁锂电池累计装车量150.0GWh，占比81.4%，同比增长88.0%。出口方面，4月动力电池出口14.5GWh，占总出口量的64.8%，环比增长4.0%，同比增长53.6%；1-4月动力电池出口52.3GWh，占总出口量的62.3%，同比增长28.9%。1-4月，国内装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能分别占比42.9%、24.5%、5.9%、5.2%、4.1%，同比-4.8pct、0.8pct、-0.6pct、1.5pct、-0.2pct。
投资建议：2025年汽车以旧换新补贴政策加力扩围持续刺激需求潜力释放，新能源汽车销量保持快速增长。可再生能源持续发展及新型数据中心配储需求提升将驱动储能需求快速增长。预计锂电池需求维持较快增长。在下游需求保持较快增长的同时，新建产能扩张放缓，落后产能持续出清，行业供需关系逐步改善，有利于优质产能利用率提升。产业链整体价格弱稳运行，继续往下空间有限。行业盈利有望继续边际改善。固态电池产业化持续推进，材料体系和设备环节迭代升级需求将带来新增长点。建议关注业绩有较强支撑的电池环节，边际改善的材料环节头部企业，以及固态电池产业链受益环节。重点标的：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、当升科技（300073）、璞泰来（603659）、天赐材料（002709）、星源材质（300568）、天奈科技（688116）、先导智能（300450）、纳科诺尔（832522）。
风险提示：下游需求不及预期风险；固态电池产业化进程不及预期风险；贸易摩擦升级风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。（东莞证券 黄秀瑜）
【责任编辑：杨梓安 】
