五矿证券近日发布有色月跟踪：2024年有色矿端供给维持刚性，宏观波动加剧情况下企业资本支出更加谨慎，叠加各国出口政策限制，供给约束进一步增强。需求端在逆全球化背景下各地域需求割裂现象凸显，传统需求框架适用性下降，欧美再工业化和新兴市场经济增长成为主要需求增强点。
以下为研究报告摘要：
报告整体来看，2024年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显。2024年有色矿端供给维持刚性，宏观波动加剧情况下企业资本支出更加谨慎，叠加各国出口政策限制，供给约束进一步增强。需求端在逆全球化背景下各地域需求割裂现象凸显，传统需求框架适用性下降，欧美再工业化和新兴市场经济增长成为主要需求增强点。从业绩来看，2024年有色板块营收和归母净利润小幅增长，行业景气度逐步持续改善。同时“资源为王”特征进一步凸显，预计在供给刚性下，矿端持续受益而冶炼端承压状态或长期持续。
2024年有色行业中资源型企业盈利更强，铜、金、铝、锡、钨等品种受市场关注度提升。2024年资源稀缺性及战略性日益凸显，矿端扰动加剧，资源端盈利提升，冶炼端相对承压，有色行业市场更关注于资源型企业，铜、金、
铝、锡、钨等品种受市场关注度提升。同时国内上市企业加大勘探投入和海
外布局力度，积极并购增储，保障资源安全。
关税来回扰动，有色价格回归基本面。4月初工业金属受美国贸易关税影响大幅波动，而后有色整体价格逐步反弹，随着中美谈判超市场预期，有色价格走势回归基本面。小金属继续表现亮眼，国内进一步强化出口管制，钨价创出新高，国内稀土价格弱势震荡，海外价格大幅上涨，稀土已成为关键战略资源，政策博弈或进一步强化。
国内加大资源出口管制力度，海外国家加大矿产合作投资开发力度。（1）5月9日，我国开展打击钨、稀土等战略矿产走私出口专项行动；（2）澳大利亚总理承诺设立关键矿产战略储备；（3）沙特与印尼签署矿业领域合作协议；（4）乌兹别克斯坦同美国签署矿业投资协议；（5）尼日利亚吊销矿业许可证；（6）加纳自5月1日起全面禁止外国人和个人进行黄金交易；（7）印度与智利签署战略合作协议；（8）俄美谈判合作开发俄罗斯稀土项目；（9）尼日利亚与南非签署矿产协议以推动经济多元化。
印尼调整镍矿特权使用费与政府条例，美国加速矿业领域投资审批。（1）印尼调整镍矿特权使用费与政府条例；（2）智利Codelco将向印度冶炼厂供应铜精矿；（3）赞比亚2025年铜产量可能增至近100万吨；（4）阿尔蒙蒂工业公司钨产品或不受关税影响；（5）Alphamin将重启Bisie矿山运营；（6）瑞典矿企Boliden收购两座锌铜矿山；（7）美国锑业公司重启墨西哥冶炼厂。
风险提示：1、全球贸易摩擦超预期压制需求；
2、资源国政策扰动加剧价格波动。(五矿证券 王小芃,曾俊晖,李烁,何能锋,于柏寒)
【责任编辑：杨梓安 】
