核心观点

长三角熟料价格推涨，化债进度持续加速。5月29日，长三角水泥熟料价格率先推涨30元/吨，并计划6月初同幅度推涨水泥价格，同时区域企业计划6月错峰生产12天，若执行到位，7-8月继续执行每月12-15天；二季度以来，水泥下游市场低迷，同时市场抢量有所加剧，水泥价格持续下探，此轮长三角熟料率先涨价有望提振市场预期，带动后续价格企稳。2025年1-5月专项债累计发行1.63万亿元，同比增长40.7%，完成全年额度的37.1%。5月单月发行4431.7亿元，环比增长92.6%。特殊再融资债累计发行1.63万亿元，完成全年额度的81.5%，将重点用于消化地方政府拖欠的企业账款。

重点板块数据跟踪：

1）水泥：上周全国水泥价跌0.8%，沪苏浙粤桂黔降10-20元/吨，云南昆明涨20元/吨。5月底需求略增，出货率升至47.8%。需求偏弱致多地价格续跌，但长三角熟料涨价，计划6月水泥涨价，鄂赣等地跟涨，后期价格或企稳反弹。2）玻璃：上周国内浮法玻璃均价1270.96元/吨，环比跌0.58%，供应端新增产线加剧市场观望，需求受高温多雨抑制，行业亏损扩大，短期价格或继续承压。光伏玻璃市场交投清淡，终端需求疲软致组件开工率下滑，厂家库存累积，2.0mm/3.2mm镀膜面板价格分别跌至13元/㎡和21元/㎡，环比跌幅扩大。纯碱价格走弱使成本支撑不足，利润空间进一步压缩，市场整体维持弱势运行态势。3）玻纤：上周无碱粗纱市场延续跌势，2400tex缠绕纱主流价3500-3800元/吨，均价3696.5元/吨，周跌0.62%，同比降4.3%。北方低价成交增多，市场灵活议价。电子纱G75报价8800-9200元/吨，电子布3.8-4.4元/米。

投资建议：

建材方面，国际贸易冲突加剧背景下，扩内需稳增长政策有望加码，板块进一步恶化空间有限，同时有望受益后续政策倾斜，目前板块估值持仓均处底部，逢低择优布局经营韧性更强消费建材龙头，尤其零售端受益二手房景气和存量改造需求叠加补贴政策率先迎来改善，推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹，关注科顺股份；同时短期长三角熟料价格推涨或有望重塑市场信心带动价格企稳，关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，同时玻纤结构性景气持续，尤其AI等应用带动lowDk、LowCTE等需求持续提升，高端缺口带来国产替代加速，关注玻纤龙头中国巨石、中材科技，同时玻璃供需整体趋弱，关注后续供给收缩力度及龙头底部配置机会旗滨集团。建筑方面，国家重大战略工程投资规模大，能够有效提振中低收入者信心，创造增量需求，对国家层面的发展与安全具有重大意义，预计将成为未来的重点投资领域。重点推荐资产质量提升、现金流改善、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中材国际，推荐参与国家重大工程建设的中岩大地、三维化学，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的亚翔集成、鸿路钢构、中材国际、中国化学、中国海诚。

风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。（国信证券 任鹤,陈颖,朱家琪）