东吴证券近日发布公用事业行业跟踪周报：根据中国核电公告，中国核电拟参股投资中国聚变能源公司。聚变能源为中核集团全资子公司，本次交易由中核集团、中国核电、昆仑资本、上海聚变、国绿基金、浙能电力及四川聚变投资约115亿元。增资完成后，中国聚变能源公司注册资本达到150亿元，7月22日在上海正式挂牌成立。
以下为研究报告摘要：
投资要点
本周核心观点：1）中国聚变能源公司正式成立。根据中国核电公告，中国核电拟参股投资中国聚变能源公司。聚变能源为中核集团全资子公司，本次交易由中核集团、中国核电、昆仑资本、上海聚变、国绿基金、浙能电力及四川聚变投资约115亿元。增资完成后，中国聚变能源公司注册资本达到150亿元，7月22日在上海正式挂牌成立。聚变公司将重点布局总体设计、技术验证、数字化研发等业务，并建设技术研发平台和资本运作平台，将沿着国家制定的清晰路径前进，从先导实验堆到示范堆到商用堆步伐，旨在最终实现聚变能的稳定、安全、经济利用，为未来能源结构提供革命性的清洁基荷电源。2）全国首个跨省区绿电直连项目获批。内蒙古、宁夏两个自治区首个新能源合作重点项目——国家电投铝电公司降碳增绿项目获批实施项目新能源场址位于内蒙古阿拉善盟境内，建设新能源装机规模300万千瓦，通过专线接入宁夏宁东铝业和青铜峡铝业，是全国首个跨省区绿电直连项目。项目创新推出短距离跨省区新能源“点对点”直供模式，通过内蒙古新能源与宁夏负荷匹配，实现两个自治区资源优势互补。
行业核心数据跟踪：电价：2025年6月电网代购电价同比下降1%环比-1.3%。煤价：截至2025/7/25，动力煤秦皇岛5500卡平仓价653元/吨，周环比上涨11元/吨。水情：截至2025/7/24，三峡水库站水位159米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为148米、149米、155米、161米，蓄水水位正常。三峡水库站23500立方米/秒，同比降低22%，三峡水库站出库流量15500立方米/秒，同比降低55%。用电量：2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比+3.7%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+8.7%、+2.4%、+7.1%、+4.1%。发电量：2025H1年累计发电量4.54万亿千瓦时（同比+0.8%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-2.4%、-2.9%、+11.3%、+10.6%、+20.0%。装机容量：2025H1新增装机容量，火电新增2578万千瓦（同比+41.3%），水电新增393万千瓦（同比-21.2%），核电新增0万千瓦，风电新增5139万千瓦（同比+99%），光伏新增21221万千瓦（同比+107%）。
投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。1）火电：迎峰度夏建议关注区域火电投资机会。建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】。2）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。
风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等（东吴证券 袁理,任逸轩）
【责任编辑：杨梓安 】
