华源证券近日发布有色金属大宗金属周报：国内矿端扰动加剧，锂价底部回升。本周碳酸锂价格上涨9.38%至7.3万元/吨，锂辉石精矿上涨13.92%至810美元/吨。供给端，本周碳酸锂产量1.86万吨，环比减少2.5%。SMM周度库存14.3万吨，环比增加0.4%。本周锂价大幅反弹，主要受供给端扰动催化。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
铜：国内库存大幅去化，铜价重回震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为+1.22%/+1.07%/+3.99%。上半周，在反内卷行情下商品普涨，带动铜价回升，后半周铜价逐步回落。铜冶炼产能过剩，冶炼毛利亏损，或有望受益于反内卷。库存方面，铜关税落地后，伦铜和纽铜库存均开始回升，国内库存大幅去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为12.8万吨/24.9万短吨/7.3万吨，环比变化+5.2%/+2.4%/-13.2%。国内电解铜社会库存11.4万吨，环比-20.3%。需求方面，本周铜下游需求回落，铜杆开工率69.4%，环降4.9pct。短期来看，低库存水平下，铜价下方仍有支撑，预计铜价震荡运行。后续重点关注：1）美国铜关税落地和执行时间的可能变化；2）“弱现实”对铜价压制可能；3）9月美联储降息预期。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。
铝：库存回升，预计铝价维持震荡。1）氧化铝：“反内卷”行情下期货价格拉涨，短期交仓需求增加或拉动现货价格回升。本周氧化铝价格涨1.74%至3220元/吨，氧化铝期货主力合约2509涨3.51%至3243元/吨。在反内卷行情蔓延以及工信部表示对有色等十大重点行业淘汰落后产能等催化下，氧化铝期货价格大幅拉升，期现套利需求打开，期货交仓需求或大幅增加，驱动氧化铝现货价格回升。2）电解铝：库存回升，预计铝价维持震荡。本周沪铝涨1.19%至2.08万元/吨，电解铝毛利4460元/吨，环比下降1.46%。铝价前半周在反内卷行情下一度上涨至2.1万元/吨，后续逐步回落。本周库存回升，国内现货库存51.2万吨，环比增加4.5%，沪铝库存11.6万吨，环比提升6.4%。伴随铝库存回升，预计铝价短期仍偏震荡，维持2.0-2.1万元/吨的判断。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。
锂：国内矿端扰动加剧，锂价底部回升。本周碳酸锂价格上涨9.38%至7.3万元/吨，锂辉石精矿上涨13.92%至810美元/吨。供给端，本周碳酸锂产量1.86万吨，环比减少2.5%。SMM周度库存14.3万吨，环比增加0.4%。本周锂价大幅反弹，主要受供给端扰动催化，包括江西锂矿权证扰动及青海盐湖扰动，江特电机子公司宜春银锂停产检修。国内矿端扰动加剧，矿端出清有望加速，锂过剩幅度有望大幅收窄，从而驱动锂价底部回升。需求端，当前处于锂需求淡季，维持刚需采购为主，等待后续旺季需求支撑。当前期货价格大幅反弹，反弹高度或受限于锂盐企业套保需求的压制。锂价反弹下，权益板块短期迎来反弹，我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、天齐锂业、赣锋锂业。
钴：库存逐步消化，钴价上涨。本周国内电钴价格上涨2.1%至24.8万元/吨。6月21日，刚果金宣布将钴出口临时禁令再延长3个月，以遏制钴国际市场供应过剩。6月中国钴湿法冶炼中间产品进口量为1.9万吨（折合0.57万吨金属钴），环比下降62%，同比下降43%。出口禁令延长将加速钴原料库存去化，Q4或出现原料紧缺情况，关注出口禁令延长带来的钴价反弹机会。关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。
风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。（华源证券 田源,张明磊,郑嘉伟,田庆争）
【责任编辑：杨梓安 】
