[ 中金公司认为，本次加征关税虽难免给中国经济带来挑战，但相比2018年或者过去3年，中国股票市场具备较多有利条件，包括地缘叙事和科技叙事的变化，以及中国资产本身的估值优势和宏观政策发力的空间。 ]
[ “中国资产短期相比全球股市具备韧性，中期机会大于风险，若政策应对得当，市场风险溢价有望继续好转，‘中国资产重估’仍在进行时。” 中金公司表示。 ]
受美关税政策冲击，全球资本市场持续震荡。
4月7日，全球股市迎来“黑色星期一”，恒生指数开盘跌近10%，日经股指期货一度跌停，MSCI亚太指数暴跌超7%， 创下2008年以来最大跌幅。截至7日收盘，日经225指数收跌7.83%，韩国综合指数收跌5.57%，中国台湾加权指数收跌9.70%，恒生指数下跌13.22%。A股主要股指集体收跌，沪指、深证成指、创业板指分别下跌7.34%、9.66%、12.50%。
根据各大国际投行的最新观点以及记者采访的对冲基金人士的观点，美股跌势并未结束，美国衰退预期的攀升也意味着亚太股市难以独善其身。而未来中国可能出台的支持措施则备受关注。
机构下调亚太股市盈利预测
由于美联储主席鲍威尔上周五表示现在降息还“为时过早”，且在过去的周末关税问题没有降温迹象，周一开盘市场恐慌情绪加剧。美国三大股指期货重挫3%~5%，恐慌指数升至疫情以来最高水平。
东证和日经期货指数自2020年来首次触发熔断，恒生指数开盘低开9%。“抛售一切”的情绪导致黄金一度失守3000美元关口，纽约期铜暴跌10%，避险货币日元和瑞郎则保持强势。
机构纷纷下调盈利预测。除了估值大幅收缩，盈利下修也导致亚太股市大跌。
高盛最新将MSCI亚洲除日本指数（MXAPJ）的盈利增长预期下调4个百分点，主要体现在日本、中国台湾、韩国和泰国。
超配的市场包括：中国离岸市场，中国A股，日本，新加坡，菲律宾；标配的市场包括：印度，韩国，马来西亚，印尼；对部分区域持谨慎态度，其中中国台湾因盈利预期下调被调至低配，此外，澳大利亚、泰国同样处于低配区域。
以日本为例，尽管获得超配评级，但出口的暴露度之大以及市场情绪脆弱，日经指数过去一个月跌幅已达约16%，4月7日当日跌幅达7.83%。
野村方面对记者表示，关税将给日本经济带来明显的下行压力。初步估计，日本实际出口增长将减少1.0个百分点，而实际GDP增长则将减少0.3个百分点。然而，如果在竞争激烈、替代产品充足的环境下，出口量的波动幅度将随价格波动的增加而扩大。
衰退预期下美股还未跌完
市场共识在于，美股并未跌完。随着美国的平均关税税率升至20世纪30年代以来最高的水平，不禁令人联想起当时全球贸易萎缩、经济大萧条和股市崩盘的情景。
摩根士丹利美股首席策略师威尔逊（Michael Wilson）对记者称，美股反弹可能需要来自美联储比预期更鸽派的政策，或关税谈判取得短期进展，从而明确为主要贸易伙伴降低关税的路径。
但该机构认为，指数层面出现大幅战术性上行（即3%~5%以上）的可能性已大幅下降。
高盛交易员表示：“目前仅有1.5%的共同基金资产持有现金，几乎创下历史最低水平。换句话说，这些投资者已经重仓持股，而现在我们正看到他们开始削减仓位。模式是先卖股票、腾出现金，再考虑接下来怎么做。”
嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表示，从宏观角度来看，“去美元化”的进程可能会加速。一来是关税大战可能令全球贸易，尤其是对美贸易大幅萎缩，从而减少美元在结算体系中的使用份额（也有规避风险的考量）。
二是若美国真的能缩小贸易逆差，那么其金融账户的顺差也将相应减少，这意味着全球投资者不得不降低对美债美股等资产的风险敞口，更不用说美国债务问题和AI叙事逻辑的转变已经令投资者变得更加谨慎，因此美元的储备货币地位或受到影响。
在关税冲击之下，美国经济数据的重要性退居次席。上周美非农喜忧参半，本周关注周四的3月CPI，预计从2.8%回落至2.6%，高于预期的通胀将继续刺激避险情绪。不论数据如何，市场对未来的通胀和就业的悲观前景短时间内很难改变。
观望中国支持措施
4月7日，A股市场主要指数集体收跌，截至收盘，上证指数收跌7.34%，深证成指收跌9.66%，创业板指收跌12.5%，北证50收跌17.95%。全市场成交额16180亿元，较上日放量4597亿元。全市场超5200只个股下跌，逾2900股跌停。板块题材上，农业、转基因板块逆势上涨；消费电子、电池、互联网服务等板块跌幅居前。
受美关税政策冲击，市场避险情绪升温，黄金持续下跌，资金涌入国债市场。截至7日收盘，沪金主连收跌2.85%；国债期货集体上涨，30年期主力合约涨1.79%，10年期主力合约涨0.56%，5年期主力合约涨0.34%，2年期主力合约涨0.09%，长期、超长期限国债下行幅度9BP左右。
尽管市场回调，不过，主流机构对中国股市的评级仍然维持在超配，未来中国祭出的支持措施备受关注。
高盛将2025年MSCI中国每股收益增速预期从9%下调至7%；将MSCI中国目标市盈率从12倍下调至11.5倍；基于新假设情景，MSCI中国指数和沪深300指数12个月目标分别为81和4500点，对应上涨空间10%和17%。
高盛称，南向资金流入创纪录，年内已达640亿美元，表明离岸投资者信心仍在。
与此同时，中央汇金再次出手稳市。中央汇金7日下午发布公告称，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持。Wind数据显示，多只宽基ETF成交额显著放量。截至收盘，华泰柏瑞沪深300ETF二级市场成交额突破243亿元，易方达沪深300ETF成交额突破百亿元，中央汇金持有的多只ETF成交额较前一日成倍增长。
摩根士丹利认为，中国预计将在未来几个月内加快政策宽松步伐。全国人大通过的2万亿元刺激方案有望加速落地，而一些尚未批准的新刺激措施，也可能提前至2025年第二季度推出。
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强也对记者称，中国政策措施仍值得期待，包括2万亿元的财政扩张及政府债务置换在内的举措，预计可对冲约0.8个百分点的GDP增速损失。
由于中国第一季度GDP预期较强，野村中国首席经济学家陆挺对记者表示，在货币和财政政策方面，中国可能要等到经济增长动能再次减弱时才会出手。
A股后市行情如何演绎？
市场分析认为，美国关税加剧全球贸易摩擦，对全球和中国市场都造成巨大冲击，市场对此超预期政策未有足够心理准备，短期市场震荡不可避免。
中银证券表示，海外扰动下短期市场仍处于避险阶段，市场避险情绪短期或加速升温，风险资产普遍面临调整压力。
“关税进展仍有不确定性，但衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点可能提前。” 中信证券分析，短期看，特朗普正以极限施压策略换取更大利益，后续关注各国协商进展和行业豁免情况，在此之前，预计风险偏好降低，市场波动加剧，但仍处于衰退预期交易阶段。中期看，关税政策使美国经济面临更大的滞胀风险，也让美联储的对冲政策受到制约，市场从衰退预期交易转向衰退交易的可能性上升。
在此轮关税政策冲击下，A股后市行情如何演绎？券商普遍认为，短期不确定性下市场难免出现波动，但国内政策对冲势在必行，市场有望呈现先抑后扬的走势。
中金公司认为，本次加征关税虽难免给中国经济带来挑战，但相比2018年或者过去3年，中国股票市场具备较多有利条件，包括地缘叙事和科技叙事的变化，以及中国资产本身的估值优势和宏观政策发力的空间。
“中国资产短期相比全球股市具备韧性，中期机会大于风险，若政策应对得当，市场风险溢价有望继续好转，‘中国资产重估’仍在进行时。” 中金公司表示。
招商证券表示，4月A股市场可能会呈现先抑后扬的走势。随着外部冲击有望阶段性缓解，市场或重新回到上行趋势并加速上行。
【责任编辑：李扬子 】
