《哪吒之魔童闹海》上映19天，总票房达115.22亿元，连续创造多个影史纪录。江苏原力数字科技股份有限公司（简称“原力数字”）是《哪吒之魔童闹海》幕后制作商，但似乎与其没有什么利益关联。
冲击创业板IPO失败后，赶在2024年最后一天，原力数字向北交所递交上市申请，拟在北交所挂牌。
2月5日，原力数字收到了第一轮审核问询函，交易所对其控制权的稳定性、境外收入的真实性、持续性、大额借款的合理性等进行了问询。对于市场普遍关注的募资规模及用途合理性，交易所进行了重点问询。
相较前次创业板IPO，原力数字此次北交所IPO，对于同一募投项目，在建设进度已经达到75%（2024年6月末）的情况下，计划投资额猛增3亿元，引发广泛质疑。
近两年，行业承压，但原力数字经营业绩逆势增长，而其销售费用率远低于行业均值，让人不解。
原力数字的关联交易也受到质疑。腾讯旗下公司是原力数字重要股东，而腾讯方面长期为公司第一大客户，也是其供应商。
客户与供应商重叠，这样的现象，在原力数字身上较为普遍。这样的交易，价格是否公允，也让人怀疑。
募投项目投资猛增或存玄机
两次冲击IPO，同一募投项目，投资金额突然翻倍增长，引发广泛质疑。
2021年6月，原力数字首次闯关IPO，拟登陆创业板。根据当时的招股书，公司拟募资3.59亿元，用于原力数字科技创新产业基地建设项目、数字内容创新技术平台建设项目、补充流动资金，三个项目的投资额分别约为2.50亿元、5920.86万元、5000万元，合计为3.59亿元。三个项目的投资，全部使用募资来完成。
原力数字科技创新产业基地建设项目是核心募投项目，项目建设投资1.95亿元、铺底流动资金5521.23万元，项目建设期为36个月。
在经过一轮问询后，2022年5月，原力数字终止了创业板IPO。
2024年底，原力数字转道北交所。根据最新招股书，公司募投项目仍为三个，取消了补充流动资金项目，增加了3D实时数字动画应用平台建设项目，核心项目仍然是原力数字科技创新产业基地项目。
本次IPO，公司拟募资4.88亿元，其中3.64亿元募资用于原力数字科技创新产业基地项目建设，较前次IPO拟使用募资额增加了1.14亿元。
不仅如此，原力数字科技创新产业基地项目，项目投资额增加至5.57亿元，较前次披露的投资增加3.07亿元，翻了一倍多。
具体而言，项目建设投资4.96亿元，较上次IPO披露的投资增加约3亿元，铺底资金也有所增加。
对比两版招股书发现，项目的实施主体均为子公司南京锐游，项目建设地点位于江苏省南京市雨花台区锦华西B-2地块、建设用途、目的等，都没有变化。
备受关注的是，原力数字的产业基地项目已经开工（2020年或2021年开工），2021年末、2022年末、2023年末及2024年6月末，项目在建工程金额分别为1679.54万元、1.09亿元、1.62亿元、2.18亿元，2024年9月底，在建工程金额2.47亿元，约占第一次披露的投资额约2.50亿元的98.80%，这说明，项目建设已经基本完成。
按照原力数字2024年7月份的公告，产业基地项目的预算约为2.71亿元，与申报创业板IPO时的2.5亿元接近。该公告还提及，办公楼已封顶，室外管网、土建玻璃幕墙安装处于收尾阶段，配电房安装以及室内装修等尚未完工，尚未通水电。结合项目实际情况，项目预计于2024年年底前竣工验收。
就是这样一个项目，在建设基本完成的情况下，为何投资反而翻倍增加？市场据此质疑原力数字借项目圈钱。
关联交易的公允性存疑
关联交易，是监管对IPO关注的重点。原力数字的关联交易问题较为突出。
2021年至2024年1—6月（以下简称“报告期”），腾讯集团［包括腾讯科技（深圳）有限公司、腾讯科技（成都）有限公司、腾讯科技（上海）有限公司、腾讯科技（北京）有限公司、腾讯科技（武汉）有限公司等腾讯系公司］一直为原力数字第一大客户。报告期，原力数字向腾讯集团销售金额分别为7340.34万元、6650.20万元、7645.45万元、4476.88万元，占当期营业收入的比例为17.82%、13.22%、14.50%、18.26%。
腾讯集团是原力数字的关联方。截至今年初，林芝利创信息技术有限公司（简称“林芝利创”）持有原力数字291.75万股股份，持股比为12.13%，为公司单一第三大股东。
林芝利创是深圳市利通产业投资基金有限公司（简称“深圳利通”）全资子公司，深圳利通系腾讯控股旗下公司，因此，林芝利创系腾讯集团旗下公司。
由此可见，原力数字与腾讯集团之间的交易，属于关联交易。
此外，中文在线也是腾讯集团的关联方。深圳利通直接和间接合计控制中文在线8.96%的股份。2023年，中文在线是原力数字第五大客户，销售金额为2134.91万元。
原力数字除了受腾讯集团所托制作，还向腾讯集团采购服务。腾讯集团的关联方中文在线，一方面向原力数字采购产品及服务，另一方面，向原力数字销售。
客户与供应商重叠，这样的现象，在原力数字身上表现非常普遍。如索尼集团、星辰科技、南京倍彩文化传媒有限公司、万维仁和、阿里巴巴等10多家公司，既是原力数字的客户，也是其供应商。
客户与供应商重叠，如何保证交易价格的公允性?
在问询函中，北交所要求原力数字具体说明与腾讯集团各主体的合作模式、定价依据、信用政策、交付方式、结算方式等与无关联第三方的差异情况，解释差异原因，说明向腾讯集团销售毛利率较低的原因，进一步说明与腾讯集团关联交易公允性，是否对腾讯集团构成依赖，是否存在通过关联交易调节公司业绩、对公司或关联方的利益输送。
销售费率畸低借款存异常
原力数字还存在不少异常现象。
原力数字曾完成多轮融资，资金较为充足，意外的是，一方面，公司使用大额闲置资金理财，另一方面，却向银行举债。
报告期各期末，原力数字货币资金余额分别为1.08亿元、1.53亿元、1.81亿元、 2.58亿元，交易性金融资产余额分别为1.34亿元、1.31亿元、1.30亿元、6000万元，交易性金融资产主要系公司购买的结构性存款等理财产品，属于易变现资产。二者合计分别为2.42亿元、2.84亿元、3.31亿元、3.18亿元。
与之对应的是，报告期各期末，公司短期借款余额分别为2603.34万元、5506.10万元、5004.19万元、8005.97万元；长期借款余额分别为0万元、6490.50万元、8526.26万元、7895.90万元，主要系公司子公司南京锐游因原力数字科技创新产业基地建设项目而向银行筹措的固定资产贷款。长短期借款合计为2603.34万元、1.20亿元、1.35亿元、1.59亿元。
资金充足、且有闲置资金理财，原力数字为何还要借款？这其中是否有猫腻？
《问询函》要求原力数字说明理财产品的最终资金投向，是否涉及公司关联方、客户及供应商，是否存在控股股东、实际控制人及其关联方通过购买理财产品等手段非经营性占用公司资金的情形，并进一步说明是否存在体外资金循环或代垫成本费用等。
原力数字成立于2010年，业务涵盖动画电影、动画剧集、大型游戏等作品的3D数字内容制作。公司的盈利模式是通过接受客户委托，为客户提供3D数字内容制作服务并获取项目收入，也就是通过代工获得收益。
原力数字曾尝试发展原创业务，2015年起，公司筹备拍摄原创动画电影《妈妈咪鸭》，并启动了多个自主原创数字内容项目。但由于在故事世界观构建、情景设定等原创IP开发方面经验不足，且发行经验欠缺，《妈妈咪鸭》于2018年度上映后票房情况不佳，该项目亏损及计提存货跌价准备对公司净利润的影响合计超过3亿元，公司也在这一年出现大额亏损。此后，公司砍掉除《故宫里的大怪兽》外的所有原创项目，重新聚焦3D内容受托业务。
目前，原力数字超90%的收入来自游戏及动画3D内容受托制作业务。
近几年，原力数字经营业绩稳步增长。报告期，公司实现的营业收入分别为4.12亿元、5.03亿元、5.27亿元、3.54亿元，同比增长24.45%、22.11%、4.83%、4.59%；归母净利润分别为0.71亿元、0.69亿元、0.86亿元、0.63亿元，同比变动12.14%、-2.02%、23.90%、15.24%。
2023年，原力数字业绩创新高，同行业可比公司中，丝路视觉、凡拓数创的营业收入分别为14.31亿元、5.76亿元，归母净利润分别为2301.73万元、1050.22万元，同比下降50.39%、42.52%。
原力数字的业绩明显优于同行。在问询函中，北交所要求公司说明内容制作人工成本核算准确性及外采真实性、服务采购合理性及真实性、应收账款回款风险及坏账准备计提充分性等。
报告期各期末，公司应收账款余额分别为9282.57万元、1.26亿元、1.90亿元、1.84亿元，2022年末、2023年末增幅分别为35.49%、51.45%，超过收入增幅。
原力数字的期间费用与业务开展匹配性也受到质疑。报告期内，公司销售费用率为 3.93%、3.37%、3.60%和3.76%，远低于同行业可比公司平均值，分别为9.32%、10.45%、10.14%和18.77%。2021年公司研发费用率为5.55%，高于同行业可比公司，2022年、2023年和2024年1—6月公司研发费用率分别为4.94%、4.78%和5.18%，低于同行业可比公司平均值。
销售费用率远低于行业均值，合理吗？
原力数字参与制作的《哪吒之魔童闹海》正在热映。
【责任编辑：肖洁 】
