历时两年多，广东太力科技集团股份有限公司（以下简称“太力科技”）终于走到了IPO“注册生效”，只待“最后一公里”挂牌上市。
靠卖小小的收纳袋及墙壁置物架，太力科技一年收入高达8亿元，让人有些难以置信。太力科技称，其聚焦家居收纳领域近20年，已经成为行业第一梯队企业，“太力”品牌市占率国内第一。
不过，太力科技的成长性面临考验。2024年，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）为0.88亿元，同比仅增长3.72%，大幅失速。
公司依赖电商平台，随着电商平台费用增加，公司业绩增长或将进一步承压。
太力科技的股东进出异常。2021年底，公司IPO前，基金突击入股。2024年底，在等待注册的临门一脚的关键时刻，三名股东突击退出。
太力科技的客户也存在蹊跷。公司的产品TPE弹性体材料，2020年至2024年上半年累计销售收入约3276.18万元，这一收入竟然仅来自一位买家，即A股公司通达创智，而通达创智还是太力科技的同行，其与太力科技同时为宜家的供应商。
挂牌上市在即，太力科技的一些谜团仍未解开。
净利仅增3.72%成长性临考
排队两年多，太力科技终于走完了IPO全程，只待完成“最后一公里”的发行上市。
2月18日，深交所官网显示，太力科技的注册结果为注册生效。
2022年12月27日，太力科技A股IPO获得受理，并进行了预披露。2023年8月11日，太力科技上会接受审核获通过。时隔一年半，太力科技终于实现了“注册生效”。
让人大跌眼镜的是，注册生效后的3天，即2月21日，太力科技更新了招股书，最新的业绩大幅失速。
经营业绩显示，2020年至2023年，太力科技实现的营业收入分别为5.46亿元、6.23亿元、6.38亿元、8.35亿元，同比增长51.97%、14.04%、2.39%、30.95%；归母净利润分别为7338.37万元、4358.38万元、5883.55万元、8495.77万元，同比变动幅度为1123.48%、-40.61%、34.99%、44.40%。
上述数据显示，虽然公司营业收入持续增长，但增速并不稳定，2022年的同比增速仅2.39%，而归母净利润波动幅度较大。2021年，公司归母净利润大幅下降，2022年尚未恢复到2020年的水平，2023年急速增长，但与2020年相比，仅增长15.77%。
这些数据足以说明，太力科技的成长性不足。
最新更新的招股书显示，2024年，太力科技实现的营业收入为10.20亿元，同比增长22.07%，继续保持快速增长。但是，公司实现的归母净利润为8811.70万元，同比增速仅3.72%，远远低于2022年、2023年的增速。
对于2024年经营业绩，太力科技解释称，国内宏观经济进一步复苏，公司不断在新兴电商平台和跨境电商平台发力，使得营业收入保持快速增长。2024年二季度以来，由于电商平台陆续推出/跟进仅退款、比价、自动跟价、强制运费险等政策，导致了公司在各平台的销售策略受限，运营成本大幅上升，导致归母净利润增速放缓。
太力科技称，2024年四季度以来，电商平台对商家政策压力逐步缓解，陆续出台商家支持政策，公司经营业绩开始回升。公司预计，今年第一季度，营业收入为2.51亿元，同比增长12.55%—25.00%；净利润为2073.62万元—2220.05万元，同比增长3.14%—10.43%，增速依然较慢。
交易所也对太力科技的成长性表达了担忧，在审核问询函及上会审核时，均对公司成长性问题进行问询，要求公司对真空收纳袋、垂直墙壁置物产品销售收入占比持续降低原因、未来市场发展空间是否受限，主营业务是否具备成长性等进行说明。
同行充当客户疑点重重
太力科技的客户，受到市场高度关注。
太力科技的主要产品包括真空收纳袋、垂直墙壁置物产品等。从营业收入构成来看，公司有六类产品，2024年上半年，真空收纳袋、垂直墙壁置物产品、其他家居用品、户外用品、真空食品及档案袋、TPE弹性体材料收入占比分别为43.75%、30.86%、20.23%、3.84%、0.76%、0.55%。
2021年至2024年上半年（简称“报告期”），京东一直为公司第一大客户。公司前五大客户还包括HMS MFG CO 、宜家、沃尔玛、LIDL&KAUFLAND ASIA PTE.LIMITED、通达创智、TOWA INDUSTRY CO., LTD。
上述客户中，宜家一直公司重要客户。报告期，太力科技向其销售收入占比分别为6.10%、6.30%、4.84%、3.97%。
备受关注的是通达创智，其于2021年新进入太力科技前五大客户名单，双方合作始于2018年。
通达创智主要从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售。在招股书中，太力科技将通达创智列为已经上市的同行业可比公司。这说明，通达创智是太力科技的竞争对手，竞争对手为何成了太力科技的前五大客户？
通达创智对于太力科技而言，非比寻常。
报告期，太力科技第六类产品TPE弹性体材料销售收入分别为541.65万元、797.94万元、871.84万元、769.41万元、295.34万元，合计为3276.18万元。
奇怪的是，这类产品全部销售给通达创智。也就是说，公司这类产品有且仅有通达创智这一名客户。
根据审核问询信息，太力科技TPE弹性体材料为宜家指定的吸盘生产材料，进入了宜家产品技术规范行列。公司是宜家TPE真空吸盘材料的唯一供应商。
通达创智也是宜家的供应商。据此可以确定，通达创智是替宜家采购TPE弹性体材料。
诡异之处在于，太力科技为何不直接向宜家销售TPE弹性体材料，而要通过通达创智转手，形成三角商业链？太力科技并不具有TPE弹性体材料独家技术垄断，宜家为何要指定太力科技为独家供应商？宜家为何要指定通达创智来向太力科技采购？
对于通达创智成为前五大客户，太力科技在招股书中称，上述新增前五大客户，业务获取方式为商务洽谈。
那么，究竟是宜家指定还是自行商务洽谈？亦或是宜家指定后再进行商务洽谈？
值得一提的是，2019年、2020年，太力科技销售给通达创智的TPE弹性体材料，并非自产，而是委托外部供应商生产，即向苏州优粒子塑胶有限公司采购再转卖给通达创智。
在太力科技不具备生产能力的情况下，宜家为何要指定为唯一供应商？
2020年至2022年，太力科技向通达创智销售上述产品的毛利率分别为39.07%、64.75%、66.04%。
转手贸易，毛利率接近40%，2021年开始，太力科技自行生产，毛利率超过60%。通达创智为何愿意接受如此高的毛利率？
这一业务至今仍疑点重重。
IPO临门一脚股东突击退出
太力科技的股东表现也出现异常。
太力科技实际控制人为石正兵，其还担任公司董事长、总经理，其子石维聪担任董事。截至招股书签署之日，石正兵直接持有公司73.92%股份，通过中山新正、中山魏力间接控制8.39%表决权，合计控制公司82.31%表决权。
从股权结构变动情况看，太力科技的股东入股退出存在异常。
2012年，员工通过持股平台中山新正入股，价格为3元/注册资本。2020年10月，仍然是员工通过持股平台中山魏力入股，价格为4元/注册资本。时隔8年，入股价格仅增加1元/注册资本。此时，公司市值约为2.90亿元。
2020年11月，仅过一个月，太力科技引进外部股东，张桂明、邓志毅、海宁海睿、常州铭德、郝群、刘晓乐以货币出资方式认缴人民币6430万元，增资价格10元/注册资本。此时，公司市值约为7.90亿元。
2021年5月，时隔半年，张桂明将其持有的太力科技2.53%股权以2000万元转让给张结燕，其他股东放弃优先购买权，转让价格为10元/注册资本。
2022年12月，太力科技递交上市申请。
张桂明耗资2000万元入股，为何在递交上市申请前突然退出？
2021年12月，太力科技再度增资，新增注册资本220万元，由嘉兴栈道栈智股权投资合伙企业（有限合伙）、廖江分别增资200万元、20万元，增资价格16元/股。本次增资完成不到一年，公司递交了上市申请，并进行预披露。
嘉兴栈道是一家私募基金，其为何在IPO前夕突击入股？廖江是公司董事、高管，其原本就已经持有股份，为何不通过员工持股平台低价持股，而要与外部机构一起高价入股？
更让人意外的是，2024年12月，郝群、海宁乾航、常州铭德和石正兵签了《股份转让协议》，分别向石正兵转让20万股、120万股、120万股，退出了公司。按16元/股计算，郝群、海宁乾航、常州铭德分别拿到320万元、1920万元、1920万元。
太力科技处于注册阶段，真正处于“临门一脚”阶段，三名股东为何要突击退出？这让人有些不解。
此外，2022年、2023年，太力科技的财务总监王竑薪酬分别为83.87万元、96.10万元，均为公司董监高中薪酬最高。从披露的信息看，王竑并无特殊之处。2019年，其在担任A股公司江龙船艇副总经理、财务总监时，薪酬为25万元。
为何是财务总监的薪酬最高，而不是董事长兼总经理的石正兵，也不是核心技术人员？
【责任编辑：肖洁 】
