太平洋近日发布聚辰股份（688123）首次覆盖报告：24年业绩增速靓丽，SPD产品大幅增长。
以下为研究报告摘要：
事件：公司发布24年年报，实现营业总收入10.28亿元，同比增长46.17%；归母净利润2.90亿元，同比增长189.23%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长198.88%。
下游高景气应用场景规模出货，24年业绩增速靓丽。公司24Q4营业收入2.59亿元，同比增长28.45%；归母净利润0.79亿元，同比增长339.70%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增张196.20%。公司营收增速靓丽，主要源自：1）下游应用市场需求逐步回暖，公司充分受益；2）分品类来看，工业级EEPROM以及音圈马达驱动芯片迭代，产品销售收入同比增长迅速；SPD、汽车级EEPROM以及NOR Flash销售大幅增长。SPD业务方面，下游DDR5渗透率提升，叠加下游库存改善，公司配套内存模组的SPD产品实现大规模出货。NOR Flash业务方面，产品容量布局逐步完善，已实现对电子烟、TWS蓝牙耳机、AMOLED手机屏幕等下游市场规模出货，三季度单季度销量超过上半年整体出货量，512Kb-8Mb容量的NORFlash产品也已通过车规电子可靠性试验验证，覆盖64Mb-128Mb容量产品已成功完成流片。
产品结构持续优化，盈利能力大幅提升。公司24年毛利率54.81%，同比增长8.22pct；销售净利率28.21%，同比增长16.45pct。公司盈利能力大幅提升，主要由于SPD产品以及工控、汽车电子等高附加值市场的EEPROM出货量增长，产品结构优化，毛利率大幅提高，带动整体盈利能力增长。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为14.02、18.24、22.24亿元，同比增速分别为36.35%、30.07%、21.97%；归母净利润分别为4.27、5.57、7.08亿元，同比增速分别为47.08%、30.38%、27.17%；对应PE分别为29X，23X，18X，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。（太平洋 张世杰,李珏晗）
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