平安证券近日发布有色金属与新材料周报：主线逻辑回归，金铜重回上行通道。 

 以下为研究报告摘要：

贵金属-黄金：主线交易逻辑回归，金价续创新高。截至8.16，COMEX金主力合约环比上涨3.1%至2546.2美元/盎司，续创新高；SPDR黄金ETF本周环比增加1%至854.97吨。随着上周日元套息交易反转带来的全球流动性冲击影响消退，本周金价重新回归主线交易逻辑，中期美联储降息交易持续，长期黄金货币属性持续定价。持仓方面来看，SPDR黄金ETF七月后呈现持仓中枢上行，美债利率中枢持续下行背景下，当前或已进入其增仓通道内。本周COMEX金环比增长，表明前期流动性负面影响结束。此外，海外地缘政治及美国大选的不确定性或为金价不可忽视的驱动因素。我们认为三季度是黄金行情弹性较好的时间段，在前期利空因素出尽后，目前已经重新进入上行通道，建议把握黄金主线行情。

工业金属：美国衰退交易结束，铜社会库存加速去化

铜：截至8.16，SHFE铜主力合约较上周五上涨3.2%至73930元/吨。基本面来看，截至8.15国内铜社会库存达30.16万吨，较上周环比大幅去库3.68万吨。据SMM，8月15日进口铜精矿指数报5.9美元/吨，加工费环比下跌0.22美元/吨。基本面来看，铜价回落后国内社库去库节奏加速，下游需求韧性逐步显现。铜矿加工费指数连续两周回落，供应端瓶颈或为影响铜基本面的慢变量，但预期引导下仍为铜价供应端的强支撑；需求端来看，随着6月以来持续去库，国内铜社会库存已逐步落入历史正常区间，宏观层面美国衰退预期交易已基本结束，当前铜价向下驱动已逐渐消退，前期需求担忧正逐步证伪，我们认为长周期来看铜价当前位置或具有较好赔率，建议关注长期上涨空间。

锡：截至8.16，SHFE锡主力合约较上周五上涨2.0%至262470元/吨。基本面来看，截至8.16，国内锡社会库存达12292吨，环比累库592吨。对比来看，锡为当前基本面表现最好的有色金属品种，6月以来精锡国内社库现持续去库趋势，当前已基本接近去年同期水平。供应端来看，2024年以来我国锡锭进口量整体呈下滑趋势，6月进口量同比下滑84%至378吨。缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给出明确指示，2024年以来从缅甸进口的锡矿量级显著下降，预计未来锡精矿供应仍难言乐观。此外6月锡锭进口大幅萎缩，供应收紧节奏整体加快。长期来看，资源稀缺性与AI终端提振下，预计锡战略地位加速凸显，锡价中枢有望持续上行。

投资建议：

本周，我们建议关注黄金、铜、锡板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。锡：供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。建议关注龙头企业：锡业股份。

风险提示：

1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。（平安证券 陈潇榕,马书蕾 ）

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