国投证券近日发布电子行业周报：海外大厂AI投入超预期，汽车以旧换新补贴落地。

以下为研究报告摘要：

海外大厂资本开支指引超预期， AI 相关需求强劲：

本周海外大厂陆续发布最新季度财报，多家巨头资本开支及指引超预期。 Meta 计划持续加大在 AI 领域的投资， 上调 2024 年资本开支至350-400 亿美元（原预期 300-370 亿美元） 。 谷歌 24Q1 资本开支 120亿美元（原预期 103 亿美元） ， 主要用于投资服务器和数据中心， 预计未来几个季度将保持类似水平，公司表示对 AI 投资很有信心， CEO提到公司在搜索、 YouTube 和云计算领域的强劲表现推动了第一季度的成果，并表示公司在“ Gemini 时代” 下正取得全面进展。 微软资本开支从 FY24Q2 的 115 亿美元增至 FY24Q3 的 140 亿美元（原预期 131亿美元）， 公司指引 FY25 资本开支将超过 FY24，预计在云和 AI 基础设施投资推动下将逐季增长。 FY24Q4 微软 Azure 及其他云服务收入增长 31%， 其中 AI 服务贡献 7 个百分点增长，高于上一季度的 6个百分点， 这一增长得益于 Copilot 和 Copilot 栈推动的 AI 转型，为各个角色和行业的业务成果带来了改善。 维谛技术作为全球液冷龙头， 24Q1 订单同比增长 60%，订单出货比达到 1.5 倍，季末积压订单63 亿美元，创历史新高，此外公司上调全年业绩指引，反映出 AI 发展对配套电力设施和液冷的强劲需求。

汽车以旧换新补贴落地， 汽车电子供应链有望受益：

4 月 26 日，商务部、财政部等 7 部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新的补贴范围和标准。 截至 2024 年底，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴 1 万元:对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车的，补贴 7000 元。瑞银分析指出，今年国内汽车市场销量仍将增长 4%，增量主要来自于报废车型的替换。以 15 年为一轮报废周期衡量， 2008-2010 年处于中国汽车市场高速增长阶段，乘用车年销量猛增至 1200 万辆。根据测算，这一批旧车报废和替换带来的市场需求将达到 820 万辆。 乘联会秘书长崔东树指出，汽车以旧换新和报废更新是车市重要的增长动力。未来，随着出口的增长而实现报废与出口转出的多元化退出模式，使国内保有量的车型车况水平逐步提升，实现汽车消费的高质量增长。

电子本周涨幅 5.21%（4/31）， 10 年 PE 百分位为 28.81%：

（1） 本周（2024.04.22-2024.04.26）上证综指上涨 0.76%，深证成指上涨 1.99%，沪深 300 指数上涨 1.20%，申万电子版块上涨 5.21%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为 4/31。 2024 年，电子版块累计下降 12.44%。 （2） 模拟芯片设计版块在电子行业子版块中涨幅最高，为 8.71%；品牌消费电子版块涨幅最低，为-5.60%（3） 电子版块涨幅前三公司分别为胜蓝股份（+31.13%）、国芯科技（+28.61%）、致尚科技（+26.12%），跌幅前三公司分别为*ST 碳元（-22.68%）、 ST 恒久（-13.44%）、传音控股（-13.21%）。 （4） PE： 截至 2024.04.26，沪深 300 指数 PE 为 11.52 倍， 10 年 PE 百分位为 37.85%； SW 电子指数 PE 为 36.30 倍， 10 年 PE 百分位为 28.81%。

投资建议：

AI 产业链建议关注 1）算力：寒武纪、海光信息、浪潮信息、工业富联等； 2）存储：兆易创新、江波龙、香农芯创、佰维存储、赛腾股份等； 3）先进封装：通富微电、长电科技等； 4） PCB：沪电股份、胜宏科技； 5）液冷/散热：英维克、思泉新材、飞荣达； 6）服务器铜互连：立讯精密、沃尔核材、兆龙互连、华丰科技、鼎通科技等。汽车电子建议关注兴瑞科技、电连技术、奥海科技、顺络电子、联创电子等。

风险提示:

下游需求不及预期风险；技术迭代不及预期风险；国际科技博弈力度加大风险。（ 国投证券 马良 ）