10月30日，国内“氢能第一股”亿华通交出的一份惨淡三季报，令市场哗然。财报显示，2025年前三季度，公司营业总收入仅1.04亿元，同比暴跌67.31%；归母净利润亏损3.11亿元，同比扩大20.66%。

这份成绩单的背后，是氢燃料电池行业整体需求下降的残酷现实，以及公司自身战略调整的困局。

更令市场担忧的是，亿华通于今年9月宣布终止与定州旭阳氢能的重大资产重组，这原本被业内视为公司向上游延伸、改善盈利能力的重要布局。

业绩全面滑坡

亿华通2025年三季报描绘了一幅令人担忧的经营图景。

从营收角度看，公司前三季度实现营业总收入1.04亿元，相比去年同期大幅下降67.31%。单季度来看，第三季度营收仅为3158万元，同比下滑80.6%，跌幅扩大明显。

盈利状况更为惨淡，公司前三季度归母净利润亏损3.11亿元，亏损额同比扩大20.66%。第三季度单季归母净利润-1.48亿元，同比下降26.9%。

值得注意的是，公司前三季度毛利率为-19.56%，同比暴跌219.44%。净利率-349.29%，同比减247.23%。

在营收大幅下滑的同时，亿华通的费用问题愈发凸显。

2025年三季报显示，公司销售费用、管理费用和财务费用合计1.99亿元，同比激增184.61%，远超营收规模。

现金流方面，情况略有改善。截至2025年三季度，亿华通货币资金为4.66亿元，较上年末减少35.49%；应收账款为13.02亿元，同比下降24.03%。经营活动产生的现金流量净额为461.05万元，同比增加2.26亿元。

但筹资活动现金流净额为-2.39亿元，同比减少4.75亿元。

战略转型受挫

亿华通的业绩暴跌并非个案。长江证券研究报告指出，亿华通业绩下滑的主要原因包括“燃料电池行业市场需求整体下降及公司审慎扩张”。数据显示，2025年1-6月，全国氢燃料电池车产量仅为1364辆，同比下滑47.7%；销量1373辆，同比下降46.8%。

这一数据印证了行业正经历的艰难时期。中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会秘书长崔东树分析认为，“由于国内电动汽车发展较快，燃料电池汽车的发展空间明显受到挤压”。他指出，与锂电池相比，我国燃料电池核心原材料及部件水平与整车耐用性及寿命，仍与世界先进水平有一定差距。

行业困境不仅体现在亿华通一家公司上。同期，另一家氢燃料电池企业国鸿氢能业绩同样不佳，今年上半年收入骤降55.7%，亏损仍达1.84亿元。

面对经营困境，亿华通曾试图通过战略重组寻求突破。

2025年3月，公司披露了一项重大资产重组方案，计划通过发行股份购买定州旭阳氢能100%股权，并向旭阳集团定增募集配套资金。交易完成后，旭阳集团将成为亿华通控股股东。

这起重组被视为亿华通向上游延伸、实现产业链整合的关键举措。

天眼查工商信息显示，旭阳氢能成立于2020年。公开资料显示，旭阳氢能是京津冀地区最大的高纯氢生产商及供应商，2024年营业收入为3.20亿元，净利润0.23亿元。这与亿华通的亏损形成鲜明对比。

然而，历时半年的谈判后，亿华通于2025年9月宣布终止该项重组，理由是“交易相关方未能就本次交易的最终方案达成一致意见”。

这意味着亿华通借助旭阳集团实现产业链整合、改善盈利能力的计划落空，受此影响，公司港股在公告后次日一度下跌2.50%。

截至2025年11月6日，亿华通收于33.64元/股，当日下跌3.72%。