五矿证券近日发布钢铁行业研究报告：几内亚西芒杜铁矿为全球储量最大、品位最高的未开发铁矿，中资权益资源量超50%。中国宝武、中铝集团等中资企业对南、北区块穿透占股超50%，中国宝武主导北部区块建设。西芒杜铁矿初期合计产能达1.2亿吨/年，市场普遍预期西芒杜铁矿于2026年开始放量，2027-2028年产量释放加速，并于2030年左右实现满产。
以下为研究报告摘要：
事件描述
2025年11月11日，几内亚共和国总统与赢联盟、中国宝武、中铝集团以及力拓集团共同出席在福雷卡里亚省（Forécariah）港口举办的仪式，庆祝西芒杜项目正式投产。
事件点评
几内亚西芒杜铁矿为全球储量最大、品位最高的未开发铁矿，中资权益资源量超50%。中国宝武、中铝集团等中资企业对南、北区块穿透占股超50%，中国宝武主导北部区块建设。西芒杜铁矿初期合计产能达1.2亿吨/年，市场普遍预期西芒杜铁矿于2026年开始放量，2027-2028年产量释放加速，并于2030年左右实现满产。
西芒杜铁矿对我国摆脱对澳巴铁矿依赖、突破铁矿定价在外等具有重大战略意义，但我国铁矿石供给保障需要更多旗舰项目。西芒杜铁矿是中国主导、推动建设的海外规模最大铁矿，达产后产量将占全球铁矿石供应量的5%，相当于中国2024年铁矿石进口量的10%。西芒杜项目将增加我国在全球铁矿话语权较量中的筹码、多元化我国铁矿石进口来源，但无法彻底改变我国高度依赖四大矿山的进口格局。
西芒杜铁矿是未来全球铁矿供给主要增量，带动铁矿石价格进入缓慢下行通道，对高成本边际矿山形成替代。随着西芒杜铁矿到2030年达产，预计全球铁矿供需格局由紧平衡态势转向偏宽松，铁矿石价格将缓慢下行。达产后，西芒杜铁矿AISC成本预计将位于全球75%分位，挤兑低品位、高成本的铁矿产能出清。
西芒杜铁矿打造中资企业联合出海保障战略资源的典范。中国宝武以基础设施建设为支点入局，以联合体模式协同其他基建企业共同出海，打造出海保障战略资源新标杆。建议中资矿企借鉴中国宝武联合体出海模式，与上下游企业在资源获取、建设运营等环节优势互补、抱团走出去。
风险提示：1、西芒杜铁矿投产进度不及预期；2、几内亚政局环境、矿业政策存在不确定性；3、宏观经济波动影响下游需求不达预期。(五矿证券 杨诚笑,王小芃)
