11月25日，固德电材系统（苏州）股份有限公司（简称“固德电材”）更新招股书。公司拟在深交所创业板上市，保荐机构为东吴证券。2022年至2024年，公司营收、净利持续连年增长，但高关税、产能利用率下降、房产瑕疵等多重风险亦同步放大。

固德电材主营业务为新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产与销售，主要产品包括新能源汽车动力电池热失控防护零部件、电力电工绝缘产品。

业绩方面，公司主营业务收入由2022年的4.71亿元增长至2024年的8.96亿元，复合增长率为37.90%；扣非净利润由2022年的5786.92万元增至2024年的1.73亿元，复合增长率为72.91%，业务规模及盈利能力稳定提升。

报告期内（2022年至2024年、2025年上半年），公司主营业务收入中的外销收入占主营业务收入的比例分别为15.50%、28.82%、44.29%和39.28%，公司境外销售收入占比较高。其中，公司部分下游客户为美国企业，公司新能源汽车热失控防护业务直接出口美国的产品销售收入占营业收入的比例分别为10.80%、17.38%、24.73%和15.44%。美国对中国部分商品加征关税已升至47.7%，较2025年初增加了20%。若后续政策继续加码，公司外销毛利率或再被侵蚀。

影响事实上已经显现。报告期内，公司主营业务毛利率分别为28.02%、33.14%、37.73%和33.92%。公司称，2025年上半年，毛利率下降主要系受关税政策频繁变动影响，新能源汽车热失控防护零部件产品中毛利率较高的外销收入占比下降所致。

公司产品的主要原材料包括云母制品、云母碎、树脂、模切原料等，材料成本是公司成本的主要组成部分，报告期内，公司产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为68.29%、64.46%、58.52%和60.75%，原材料成本占比较高，原材料价格对公司营业成本的影响较大，原材料价格波动风险不容忽视。

此外，报告期内，公司应收账款账面价值占公司流动资产的比例分别为41.25%、38.88%、30.15%和29.10%，占比较高。如果由于客户经营状况变化导致公司的应收账款回收困难，可能导致坏账增加，从而对公司生产经营产生不利影响。

报告期各期末，公司流动比率分别为1.49倍、2.04倍、1.89倍和1.99倍，速动比率分别为1.24倍、1.69倍、1.53倍和1.57倍，短期偿债能力较好。报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为43.80%、33.92%、39.68%和34.04%，公司资产负债率较为稳定。

记者注意到，2023年、2024年和2025年上半年，公司主要产品新能源汽车动力电池热失控防护零部件产能利用率分别为104.26%、96.95%、82.34%，产能利用率连年下降。

公司解释称，2025年上半年，新能源汽车动力电池热失控防护零部件业务产能利用率下降，主要系2025年上半年受关税政策不确定性影响，部分海外下游客户短期内调整生产节奏和采购计划，导致下单节奏放缓，公司相应调整生产计划。此外，绝缘树脂产能利用率虽然近年来逐年上升，但2025年上半年也只有61.97%。公司解释称，报告期内，公司绝缘树脂产能利用率处于较低水平，主要系公司凭借先进的配方设计和生产工艺，具备较高的生产效率。

公司本次拟募集资金11.76亿元，投向年产新能源汽车热失控防护新材料零部件725万套及研发项目、陆河麦卡动力电池热失控防护材料生产基地建设项目和补充流动资金。深交所在此前问询中，要求分析募投项目新增产能的消化能力，并进一步说明募投项目的必要性、合理性，是否存在在新能源汽车领域过度投资的情形。

固德电材表示，当前公司产能相对有限，现有生产能力难以满足未来下游客户对公司产品供给能力的需求。此外，公司现有生产场地及设备局限，使得公司整体产能和交付能力受到制约，成为公司业务进一步增长的主要阻碍。通过募投项目的实施，公司将新建生产基地，大幅增强产品生产能力，提升公司的订单承接能力。公司具备对募投项目新增产能的消化能力，募投项目具有必要性、合理性，不存在在新能源汽车领域过度投资的情形。

值得一提的是，报告期内公司受到4项行政处罚措施，包括因宿舍楼项目涉嫌竣工验收合格后超期未办理工程竣工验收备案被罚款20万元，因违规存放危险化学品被罚款5.75万元，因不及时消除火灾隐患被处罚3万元，因超过大气污染排放标准排放大气污染物被处罚15.5万元。

此外，公司部分房产产权瑕疵。深交所指出，公司存在部分房屋建筑物尚未取得权属证书的情况，合计占公司总建筑面积的12.76%；公司子公司固瑞德和固德墨西哥的经营所用厂房及办公场所均系租赁所得，租赁期限至2028年9月。深交所要求披露若从前述房屋搬迁产生的相关费用金额及对生产经营稳定性产生的影响。