东吴证券近日发布电力设备行业跟踪周报：电气设备9984上涨0.22%，表现弱于大盘。风电涨3.48%，核电涨1.93%，发电设备涨1.85%，电气设备涨0.22%，新能源汽车涨0.03%，光伏跌1.61%，锂电池跌3.53%。

以下为研究报告摘要：

投资要点

电气设备9984上涨0.22%，表现弱于大盘。风电涨3.48%，核电涨1.93%，发电设备涨1.85%，电气设备涨0.22%，新能源汽车涨0.03%，光伏跌1.61%，锂电池跌3.53%。涨幅前五为太阳电缆、航天机电、道明光学、泰胜风能、大金重工；跌幅前五为天际股份、石大胜华、合纵科技、ST聆达、亿华通。

行业层面：人形机器人：北京落地全球首个国家人形机器人赛训基地；清华大学成立具身智能与机器人研究院；领益智造：人形机器人组装突破5000台；特朗普政府年底成立机器人工作组；优必选推出情感陪伴机器人“优崽”；江苏人形机器人“十三太保”亮相世界智能制造大会。储能：广东深圳：加快推进光伏项目以虚拟电厂模式参与电力交易；贵州遵义碳达峰试点：开展“源网荷储”一体化，推广“分布式新能源+储能”微电网。电动车：乘联会预估：全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同环比+20%/+累计批发1,378万辆，同+29%；11月欧洲9国合计销量28.7万辆，同环比40%/9%；普涨30%，隔膜第二7%，今年波涨价潮强势来袭；比亚迪下发8万吨磷酸铁锂委托加工订单至兴发；年产山高新区；总产能50GWh，LG能源计划扩大储能系统电池产能；11月比亚迪电动车销48.0万辆，同环比-40万吨磷酸铁锂项目落地乐5%/+9%；吉利汽车销18.8万辆，同环比+53%/+6%；鸿蒙智行销8.2万辆，同环比+95%/+20%；小鹏销3.7万辆，同环比+19%/-13%；零跑销7.0万辆，同环比+75%/0%；蔚来销3.6万辆，同环比+76%/-10%；极氪销2.9万辆，同环比+7%/+35%；小米汽车“现车选购”功能开放；比亚迪泰国工厂7万辆整车下线。市场价格及周环比：钴：SMM电解钴41.35万/吨，+2.6%；百川金属钴41.00万/吨，0.0%；镍：上海金属网12.00电解液：SMM万/吨，0.0%；碳酸锂：SMM磷酸铁锂3.43万/吨，+15.7%；SMM工业级9.08万三元动力/吨，-0.5%；SMM3.60万/电池级吨，+15.2%；前驱体：SMM9.33万/吨，-0.5%；四氧化三钴万/吨，-0.3%；三元34.75万/吨，+0.6%；三元811型16.60万523/吨，0.0%；三元型10.50万/吨，0.0%；正极：SMM622型15.10万/磷酸铁锂吨，0.0%；负极：百川-动力3.92石油焦万/吨，+2.5%；六氟磷酸锂：SMM0.32万/吨，0.0%；DMC碳酸二甲酯：电池级17.25万/吨，+3.0%；百川DMC0.64万16.70/吨，+1.6%；EC万/吨，0.0%；电池：SMM碳酸乙烯脂0.62方形第三批申请出库风、光项目清单；山西2025年风、光发电项目竞配结果发布；-铁锂0.365元/wh，+0.3%；圆柱18650-2500mAh4.75元/支，2.4%；新能源：河北秦皇岛公示5GW BC光伏组件基地项目拟落地广西北海；福建机制电价竞价：海光0.388元/度、其他0.35元/度。本周硅料比0.00%；N型210R硅片1.20元/片，环比-4.00%；N型210硅片1.50元/片，环比53.00元-/kg，环3.23%；双面光伏玻璃Topcon1823.2mm/2.0mm电池片19.50/12.500.29元/W，环比元/平，环比-1.72%；双面-1.27%/-0.79%。风电：本周招标Topcon182组件0.70元/W，环比1.029GW：陆上0.00%；1.029GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1599/KW，陆风(含塔筒)1878/KW。本月招标（11月）：17.38GW，同比28.51%：陆上16.83GW，同比31.71%，海上0.56GW，同比-25.80%。25年招标118.88GW，同比10.30%：陆上108.25GW/海上10.63GW，同比6.01%/同比+16.29%。本月开标均价（11月）：陆风1460.08元/KW，陆风（含塔筒）1765.32元/KW，海风（含塔筒）2901.39元/KW。电网：总投资231亿！攀西特高压交流工

程核准获批，明年开工。

公司层面：天赐材料：1）副董事长徐三善拟减持不超过50万股(占公司总股本的0.0247%的股份)。2）公司董事、副总经理、财务负责人顾斌拟减持不超过40万股(占公司总股本的0.0198%的股份)。3）副总经理史利涛拟减持不超过2.4万股(占公司总股本的0.0012%的股份)。4）控股股东徐金富先生承诺自公告日2025年12月7日起6个月内不减持其持有的公司股份；爱旭股份：义乌奇光拟减持不超过0.64亿股（占公司总股本比例3%的股份）；欣旺达：关联方前海淏天拟向深向科技增资0.5亿元；多氟多：董事、控股股东一致行动人李凌云拟减持不超过231.07万股（占公司总股本比例0.20%的股份）；阿特斯：1）拟与控股股东建成的海外光伏切片工厂CSIQ新设合资公司THX1、建设中的海外储能工厂M、N，持有24.9%股份。2）拟将在美国以外但供应美国的制造工厂，包括已SSTH和海外电池工厂GNCM通过股权转让的方式重组为股票权益，根据激励计划考核目标（营收或利润达到目标即可），26-28年公司营收增速预计为15%/15%/15%，CSIQ占75.1%，CSI占24.9%；优优绿能：拟向不超过96名激励对象授予不超过105万股的净利润增速预计为15%/15%/15%；天际股份：控股股东汕头天际已减持0.14亿股，占公司总股本比例2.84%的股份；海科新源：1）董事张在忠拟减持不超过12.5万股(占本公司总股本比例0.0564%的股份)。2）董

事吴雷雷拟减持公司股份不超过2.89万股(占本公司总股本比例0.0130%的股份)。

投资策略：储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，明年预计60%+增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，叠加数据中心储能四季度开始爆发，预计明后年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长，我们预计全球储能装机明年50-60%增长，未来三年复合30-50%增长，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&固态：国内11月电动车乘用车批发预估172万辆，同环比+20%/+29%，全年预估近；欧洲9国11月欧洲9国合计销量28.7万辆，同环比40%/9%，累计增32%，上修全年增7%，累计增长长至30-35%，26年预计延续高增长；同时储能需求再超预期，电池供不应求，12月排产环比持平略增，明年一季度淡季不淡，预计环比仅个位数下降，龙头指引环比持平。储能需求超预期，价格已上涨3-5分/w，材料方面，6F和VC价格已大幅超预期上涨，6F年内散单预计20万，铁锂涨价确定，其余材料26年涨价有望跟进，继续全面看好锂电池板块，首推宁德、亿纬锂能、欣旺达等。同时材料供需关系好转，预计有不同程度涨价，预计Q4开始盈利明显修复，明年反转，碳酸锂供需也有望反转，看好天赐、裕能、璞泰来、科达利、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等，同时固态中试线2H25密集落地，继续强推硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。机器人：英伟达近期加码人形本体和大模型，Tesla Gen3将于明年Q1推出，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，我们继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，陆风100GW+，同增25%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：四季度国内终端需求支撑偏弱，排产端小幅下降，政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，当前价格依然50元/kg+，但硅片、电池价格回落，组件需求偏弱依旧低位；今明年全球光伏装机增速为15%/5%，欧洲分布式和新兴市场持续需求好，看好受益的逆变器环节、看好反内卷受益的硅料、玻璃、电池和组件等。电网：25年电

网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。

投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利和增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大）、湖南裕能（铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、四方股份（二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展）、金盘科技（干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、璞泰来（负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&材料领先）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、德业股份（新兴市场开拓先锋、

户储爆发工商储蓄势）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、优优绿能（充电桩模块龙

头、大力布局HVDC）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、赣锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、富临精工（高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、艾罗能源（老牌户储龙头、工商储率先起量）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、天合光能（210一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、伟创电气（变频伺服持续增长、大力布局人形机器人）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大）、远航精密（镍带箔龙头、固态镍基潜力大）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱股份（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）（东吴证券 曾朵红,阮巧燕）