如今，资产证券化已成为能源企业盘活资产、拓宽融资渠道的重要方式。
近日，全国首单水电持有型不动产资产支持证券（ABS）“四川能源发展清洁能源持有型不动产资产支持专项计划”在西南联交所成功上市，项目发行规模25.45亿元，期限44年。继2023年聚焦新能源基础设施的不动产投资信托基金（REITs）兴起后，ABS凭借其基础资产适配性和融资效率优势，正成为能源企业投融资“新宠”。
实现“风光水火”等多场景落地
简单来说，ABS是把企业未来的稳定收益（比如电费、租金）打包，做成可交易的证券凭证发行，让企业可以提前回笼现金流。这与REITs有何不同？
“ABS属于债务型融资，本质是企业拿未来的稳定收益做‘抵押’，发行证券向投资者借钱。投资者买ABS相当于放贷，到期能拿到‘本金+利息’，企业拿到的是提前回笼的现金流，这笔钱会计入企业负债。企业只要有能产生收益的优质项目，都能通过ABS融资。这也让ABS更为灵活，更受市场欢迎。”复旦大学绿色金融研究中心执行主任李志青向《中国能源报》记者解释。
“REITs则属于权益类产品，相当于把优质不动产打包成基金，投资者买REITs份额相当于‘入股’了这些资产。它没有固定利息，收益全靠资产运营的分红，而且资产升值后，份额价格上涨还能赚差价。对企业来说，虽然发行REITs不会增加负债，但要求资产能长期稳定运营、持续产生效益，更适合有成熟项目的主体。”李志青进一步解释。
今年以来，我国清洁能源领域在资产证券化领域迎来多项进展。
6月17日，“泰康资产—财通—远景新能源持有型不动产资产支持专项计划（碳中和）”（以下简称“远景能源ABS”）在上交所成功发行，发行规模2.85亿元，项目期限约50年，是市场首单清洁能源类持有型不动产ABS，以风电为底层资产；11月12日，光伏行业首单持有型不动产ABS，“太保资产—天合富家新能源基础设施碳中和绿色持有型不动产资产支持专项计划（乡村振兴）”获上交所审核通过；11月28日，“国金资管—新疆国信持有型不动产资产支持专项”成功发行，发行总规模54.6亿元，资产估值78亿元。这是全国首单以火电资产为底层的持有型不动产ABS产品，标志着火电行业在资产证券化领域实现突破。
“远景能源ABS发行为有绿色电力和ESG需求的企业提供了创新解决方案。我们希望把优质风电电站长期、稳定、可测算的现金流做成市场化、标准化的‘碳中和服务工具’，用金融创新让绿色资产‘活’起来。该模式未来也将复制到更多优质资产，不仅为我国风电产业的高质量发展提供了创新路径，也将让更多产业链伙伴便捷获得绿电、参与投资，共同推动供应链协同脱碳、加速全价值链的碳中和进程。”远景能源新业务部总经理杨敏骅向《中国能源报》记者表示。
据悉，9月远景能源ABS已完成首次分红，相比目前已发行的新能源公募REITs产品的平均收益率高出近四成。
政策与产业双重驱动
市场热度背后，是政策支持与产业发展的双重驱动。
今年2月，证监会公布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》提出，支持符合条件的绿色产业企业发行上市、融资并购及发行绿色债券、绿色资产支持证券等。
“国家层面明确支持持有型不动产ABS作为过渡产品，完善多层次资产证券化市场布局，既要有权益类产品，也要有负债类工具。同时，电力市场化改革持续深化，尤其是电价结算规则的优化，让新能源项目的定价与收益更可靠、透明，这正为ABS发行有效降低了制度门槛，从而吸引大量资本涌入。”李志青表示。
从产业端看，当前能源转型加速推进，需要大额资金支持。受访人士指出，银行贷款这种传统融资渠道约束条件越来越多，而随着能源项目运营逐步成熟，电费收入稳步增长，再加上碳市场相关收益的补充，项目现金流持续改善，都为ABS提供了优质底层资产。
“ABS这种融资方式能将底层资产从企业资产负债表中剥离，帮助重资产能源企业有效降低资产负债率，且不触动股权、不稀释股东控制权，同时保障企业经营决策的独立性。此外，ABS产品也在主动适配市场需求，推出30年、50年等中长期产品，匹配风光项目的长生命周期特性。”李志青说。
从与能源项目的适配性看，新能源项目的适配度更高。“风电、光伏电站的电费收入、环境权益收益等现金流相对稳定，更容易通过信用评级获得市场认可，发行流程也更简便。但传统能源项目，尤其是火电项目，需要额外改造。”李志青分析，“一方面，受到政策调整、电价波动、应收款回收等因素影响，现金流不稳定；另一方面，‘双碳’目标下环保成本增加，还可能压缩利润空间，所以必须设计更复杂的结构化方案来保障融资可行性，适配性相对较低。但优质合规的火电、水电项目依然可以发行ABS。”
倒逼行业竞争深度转向“质量提升”
受访人士指出，ABS独特的融资逻辑不仅能为能源企业提供灵活高效的资金解决方案，更倒逼行业竞争格局从“规模扩张”向“质量提升”的深度转型，清洁能源领域ABS市场未来增长潜力巨大。
“过去重资产的中小能源企业常因主体资质不足难以融资，而ABS以底层资产质量为核心的融资逻辑，让‘有优质项目就有融资机会’成为现实。”李志青强调，这种转变正在重塑行业竞争规则，过去企业靠规模大来获取资质优势，现在则必须聚焦提升发电量、保障电费回收、优化资产质量，这将推动全行业运营效率的整体提升。
不过，收益与风险并存是金融市场的基本规律，ABS市场也不例外。专家提醒，ABS的核心风险集中在底层资产相关变量。一方面高度依赖发电量和电价，补贴政策退坡、碳达峰相关政策调整都会直接影响底层资产质量；另一方面，技术迭代加速可能导致老项目效率不足、现金流下降，再加上弃风弃光等消纳难题，都会对收益稳定性造成影响。
针对这些风险，储能被认为是关键解决方案。“未来风储一体、光储一体是必然趋势，通过储能调节发电量波动，将富余电力储存后接入电力市场，能有效平抑现金流波动。”李志青表示，“虽然方案效果取决于储能技术进步，但未来电力供应‘电网传输+储能补充’的格局已经明确，这将为ABS底层资产的稳定性提供重要保障。”
“当前风电、光伏等新能源发展日新月异，不仅资产规模持续扩大，相关融资需求也在不断增长，市场潜力可观。再加上各类资金纷纷涌入，绿色投融资领域的需求愈发旺盛。”李志青建议进一步提高标准化水平，从而有效提升流动性，尤其在产品创新方面，可将ABS与碳配额、碳抵免等产品相结合，把碳达峰目标下的碳收益纳入底层资产。“目前这一领域规模尚小，但未来增长空间巨大。同时，要积极拓展储能、智能电网、智慧电厂等新型能源资产。在风险管控方面，须加强信息披露，定期公示发电量、电费等关键数据，建立动态风险监测机制，推动市场逐步规范发展。”
