黑色金属资产注入遥遥无期，“五矿系”地产及矿业资源整合却率先落地了。

12月8日，五矿发展召开2025年第三季度业绩说明会，公司董事长魏涛、总经理李智聪、财务总监谭巍、董秘曲世竹等核心管理层集体出席，直面市场关切。

五矿发展财务总监谭巍与会中坦言，2025年下半年以来，受房地产市场持续探底、基建投资增速放缓等因素影响，钢铁行业形势依然不容乐观，企业利润和现金流持续承压。

对于投资者高度关注的分红事宜，谭巍并未给出明确回应。其回应的背后，实则折射出行业下行周期中，企业在平衡经营稳健性与股东回报诉求之间的两难处境。

针对资产注入及经营业绩动态，12月8日，《华夏时报》记者已向五矿发展发去采访联络函。截至发稿时，五矿发展方面暂未回复记者提问。

借势涨停，却难掩业绩承压

在最新的五矿集团业务整合中，中国中冶的业务剥离与五矿发展的注入未卜的反差路径，意外催生后者斩获涨停的市场表现。

12月9日早盘的A股市场，五矿系两家上市公司的股价走势呈现戏剧性分化。五矿发展盘中震荡上行，上午10时后短短10分钟内，先遭遇2.29万手大单抛售，随即被2.28万手买单承接，股价迅速冲至10%涨停板。

截至收盘，其股价报9.48元/股，较开盘上涨9.98%。与之形成鲜明对比的是，同为五矿系的中国中冶A股却因“资产流出”预期遭遇市场冷遇，当日一字跌停，股价跌至3.05元/股，创近60日新低。

在12月9日经历股价剧烈分化后，截至12月10日收盘，中国中冶与五矿发展股价均小幅回落，市场解读正趋于理性。

这场股价反差驱动原因，均来自五矿集团内部同业整合的推进。在中国中冶披露的关联交易公告中，五矿发展本未直接出现在整合方案中，却意外成为资本追捧的对象；而作为整合事件主角的中国中冶，反而因资产剥离引发的担忧，陷入股价下行通道。

根据天眼查工商信息，中国五矿集团有限公司成立于1950年，是以金属矿产为核心主业、由中央直接管理的国有重要骨干企业，国有资本投资公司试点企业。

目前，中国五矿集团拥有9家上市公司，包括中国中冶A+H两地上市公司，盐湖股份、株冶集团、中钨高新、五矿发展、五矿新能、五矿资本六家内地上市公司，以及五矿资源、五矿地产两家香港上市公司。

目前，中国五矿集团形成了以金属矿产、冶金工程建设、贸易物流、金融地产为主的业务体系。截至2024年底，其资产总额超1.3万亿元，2024年公司营业收入实现8332亿元。

对于此次股价分化，市场参与者给出了自己的解读。一位A股投资者向《华夏时报》记者分析：“公告虽未明确承接方，但市场已用真金白银给出判断。中国中冶剥离非核心资产、回归主业的动作，本质是集团层面的战略梳理，五矿发展作为同业兄弟公司，自然被解读为潜在资产承接方或资源重配受益方，这种‘隐性预期’正是股价拉升的核心逻辑。”

券商有色金属板块分析师则从业务协同性角度进一步拆解：“中国中冶剥离的有色院、中冶铜锌等资产虽暂由集团承接，但五矿发展主营金属贸易与供应链服务，业务覆盖铁矿石、铜锌等品类，与剥离资产存在天然的业务衔接空间。未来若集团统筹资源调配，五矿发展有望获得更多优质矿产的贸易代理权或供应链服务订单，进而丰富业务矩阵与盈利渠道。”

不过，该分析师还特别提示风险：“短期预期驱动的股价上涨，需警惕五矿发展的业绩承压、资产注入时间表不明朗及历史风险暴露的三重潜在压力。”

而这一提醒并非空穴来风，五矿发展最新披露的业绩数据已显现明显承压迹象。

2025年1—9月，其实现营收408.9亿元，同比下滑20.42%；归母净利润1.14亿元，同比减少16.47%，盈利走势与收入下滑基本同步，扣非后归母净利润更录得0.32亿元亏损。

单季表现进一步恶化，第三季度营收139.1亿元，同比降16.75%、环比降4.85%；归母净利润仅626万元，同比锐减92.68%、环比回落84.59%，单季盈利今年首次降至千万元级以下。

1.35亿元涉案赃款的追回，或为五矿发展全年盈利提供部分缓冲，但也暴露了其风控层面的隐忧。11月24日，五矿发展发布关于下属子公司涉及诉讼的进展公告。

回溯案情，五矿发展下属子公司五矿钢铁广州有限公司（下称“五矿广州钢铁”）曾向佛山市锦泰来钢材实业有限公司销售钢材，后者法定代表人洪河等人通过伪造仓库出入库及库存单据，骗取大量钢材并变现购置土地。

公告显示，该案在2014年6月便由广州市中级人民法院判决，洪河等人获刑，法院同时裁定拍卖涉案土地的所得款发还五矿广州钢铁。

除此之外，法院已向五矿广州钢铁送达执行裁定书，裁定将涉案土地以第二次拍卖流拍价1.26亿元进行以物退赔，土地使用权及相应的其他权利归五矿广州钢铁所有，五矿发展预计此举将增加2025年度利润约2354万元。

但这一进展并未完全消解市场疑虑。前述投资者直言：“风控未能前置，盈利难抵风险。2025年前三季度归母净利润仅1.14亿元，而单次涉案金额就达1.35亿元；即便以1.26亿元土地抵债，扣除早年计提的1.16亿元减值后，实际增益已大幅缩水。十年追赃的过程，恰恰凸显出大宗贸易领域‘风险后置、利润买单’的被动处境。”

更受市场关注的黑色金属资产注入进展，目前仍无明确时间表。

五矿发展董事长魏涛在业绩沟通中仅披露，相关资产与业务的全面尽职调查已完成，内部重组方案初步制定并进入深化论证阶段，后续将持续推进资产规范等准备工作，同时与中国五矿保持定期沟通、按法规履行信息披露义务。注入节点的“模糊回应”，与中国中冶剥离动作的快速落地形成鲜明对比。

一边是中国中冶剥离非核心资产的“快节奏”，一边是五矿发展资产注入的“慢待解”。

对于这家依赖金属贸易、受行业周期影响较深的企业而言，如何将短期资本热度转化为长期经营动能，仍需时间给出答案。

五矿系整合进行时

从房地产、设计到资源开发，中国中冶全面回归主业、剥离地产与非核心资产的关键转折点。流传已久的中冶置业与五矿地产整合传闻，终于靴子落地。

12月8日晚间，中国中冶发布公告称，拟将旗下包括房地产、有色矿产设计与开发在内的多项资产打包出售，交易总对价高达606.76亿元。

根据公告披露，中国中冶计划将旗下房地产板块核心资产中冶置业100%股权及对应债权，与有色矿产设计、开发相关的5家子公司股权打包出售，接盘方均为中国五矿及其控股子公司五矿地产。

在官方表述中，此次交易是“剥离非核心资产、完成资源配置深度优化”的关键一步，最终目标是聚焦冶金工程、高端基建主业，巩固其作为五矿系工程承包与新兴产业培育核心平台的定位。

从资产处置逻辑看，房地产板块的“瘦身”本在市场预期之内。此次交易中，中冶置业100%股权及对应债权作价312.37亿元，而这家房企的经营数据已显疲态：2024年净亏损48.55亿元，2025年1—7月亏损进一步扩大至254.38亿元，截至7月末净资产已跌至-162.75亿元的负值区间。

与之对应，中国中冶对其持有的债权从2024年末的451.6亿元增至461.63亿元，债权覆盖净资产负值后的剩余价值约为298.88亿元，与交易对价基本匹配。

评估报告显示，该资产包评估减值率达45.18%，中国中冶将其归因于“资产市场价值下行”。

“在地产行业深度调整的周期中，以折价方式剥离亏损资产，既符合房企‘出清非核心、规避经营风险’的普遍策略，也与五矿系整合中‘让专业的人干专业的事’的思路契合。”上述券商分析师如是说道。

他向本报记者分析道，真正引发市场困惑的，是有色金属价格高位运行背景下，高增值资源类资产的同步剥离。此次交易中，中冶铜锌、中冶金吉矿业等5家资源类公司合计作价294亿元，且多数标的呈现惊人增值。

公告资料显示，华冶杜达矿业净资产账面价值仅1.86亿元，评估值飙升至16.57亿元，增值率789.57%；中冶铜锌、中冶金吉矿业的增值率均超过180%；瑞木镍钴管理的增值率更达到419666.17%，从0.26万元净资产跃升至1091.39万元估值。

对于增值原因，中国中冶给出的解释指向资产价值重估。其中，华冶杜达的建造成本上涨、实际使用年限超会计折旧，叠加矿业权未来现金流预期向好；其他标的则受益于矿业权、专利等无形资产的价值释放。

上述分析师直言，当前铜、镍等基本金属价格处于近三年高位，资源类资产正处于价值兑现期。“此时剥离这类盈利潜力明确的资产，与地产板块的‘止损式处置’形成鲜明反差，显然超出了投资者对‘聚焦主业’的理解范畴。”

“资本市场并非质疑资产剥离本身，而是对高价值资产处置的时机与逻辑存在疑虑。”分析师续称。

从战略层面看，中国中冶的资产腾挪有着清晰的布局。公告明确，交易所得资金将主要支撑“一核心、两主体、五特色”业务体系：强化冶金建设核心能力，夯实新型工业化、新型城镇化两大主体业务，培育工程服务、新型材料等五大特色产业；剩余资金则用于补充现金流、偿还债务，以优化财务结构、降低杠杆。

而这种“剥离非核心—回笼资金—反哺主业”的路径，符合国企改革中“聚焦主责主业、提升核心竞争力”的政策导向，但在具体资产取舍的节奏上，显然与市场预期产生了偏差。

值得注意的是，尽管涉及关联交易且交易规模庞大，此次交易并未构成重大资产重组。目前方案已通过董事会审议，待提交股东会批准后即可实施。

对于五矿系而言，这场整合是内部资源的一次重新洗牌——将地产资产归入五矿地产实现专业整合，将资源类资产纳入五矿系其他平台，而中国中冶则回归工程承包本源。

但资本市场的反应也提醒，国企资产整合不仅需要符合战略逻辑，更需与市场价值判断形成良性互动，如何平衡改革节奏与投资者预期，或将成为后续整合中的关键命题。