12月10日，第五届重庆资本市场高质量发展大会在两江新区举行。会上，《2025重庆上市公司并购重组研究报告》（以下简称《报告》）正式发布。该报告由浙江大学经济学院党委书记兼副院长、金融研究院执行院长、西部金融研究院学术委员王义中牵头并作序，浙江大学教授杨柳勇现场发布。作为重庆市首部聚焦上市公司并购重组的专题研究报告，《报告》系统梳理全国趋势、精准刻画本地实践，并提出推动高质量发展的政策建议。

全国并购重组呈现“三新”态势

《报告》显示，2025年前三季度，A股上市公司共完成并购重组687起，交易金额6115.93亿元，同比分别增长18.65%、184.78%，其中重大重组事件119起，同比增长138%。整体来看，全国并购重组市场呈现“三新”态势：

资源向“新”集聚。超过70%的标的资产集中于半导体、新能源等战略性新兴产业，并购拥有核心技术的未盈利资产案例增多，如赛力斯收购龙盛新能源、思瑞浦收购创芯微等，推动资源加速向新质生产力方向汇聚。

支付方式有“新”意。上市公司并购重组支付方式更趋灵活，差异化定价安排、自主业绩承诺等创新性交易方案不断涌现。如康缘药业收购中新医药，创新引入基于研发进展的对赌安排，部分交易对价与标的公司管线药品上市许可挂钩；奥浦迈收购澎立生物则采用股份对价分期支付机制，针对不同股东实施差异化估值。

并购招商成“新”范式。随着并购重组政策持续加码，叠加传统政策招商、基金招商效应逐步弱化，并购重组逐渐成为地方政府招商的新路径，主要通过控股上市公司落地企业总部或新增项目，实现招商引资目标。据不完全统计，2025年以来已有超20家上市公司实控人变更为地方国资系统。

重庆并购重组凸显“三性”特征

近年来，重庆充分发挥并购重组在产业整合、上市公司提质、资本市场激活中的关键作用，建立工作专班、出台专项措施、开展摸底调研，系统推进并购重组工作，以赛力斯、远达环保为代表的上市渝企并购重组日益活跃，发展质量明显提升。《报告》显示，2025年前三季度，重庆共有12家上市公司完成14单并购重组，交易金额352.76亿元，同比增长637%。整体来看，重庆上市公司并购重组具有“三性”特征：

标志性案例引领产业升级。重庆啤酒与嘉士伯集团中国业务战略重组被中国上市公司协会评为“资本市场跨境并购经典案例”。赛力斯通过并购重组购买龙盛新能源股权，交易金额81.64亿元，成为全面注册制以来交易规模最大的民企并购项目。远达环保收购五凌电力及长洲水电，成为目前重庆最大规模的并购重组项目。

创新性模式破解发展难题。重庆钢铁破产重整，创造性采用“资本公积转增+资产处置+现金清偿”组合方案，高效化解债务问题，入选最高法破产审判典型案例。金科股份引入上海品器联合体，通过“现金清偿+以股抵债+信托受益权抵偿”等多元工具组合，以较少的注资撬动债务化解，成为全国首家司法重整成功的上市房企。

实质性成效赋能高质量发展。中交地产将房地产开发业务剥离至控股股东，转向物业管理、商业运营等业务，2025年前三季度实现净利润增长414.54%。千里科技引入旷世科技，带来全新的“AI+车”理念，促进AI科技与高端制造的融合，有望成为新质生产力标杆项目。

“三化”推动重庆并购重组量质齐升

借鉴外地先进经验，结合重庆产业基础与发展实际，《报告》认为，可通过强化、优化、深化“三化”措施，推动重庆并购重组从“量的增长”向“质效同升”转变。

优化政策供给，降低交易成本。对成功实施并购且标的公司落地重庆的项目，按新招商项目标准给予优惠政策；探索设立“并购贷款风险补偿基金”，对因整合不及预期等非主观原因造成的部分损失给予补偿，降低企业“试错”成本；深化中新金融合作，推进并购项目互联互通，鼓励企业并购境外优质资产，加强全球产业链战略性布局。

强化资本赋能，拓宽融资渠道。整合渝富龙泽并购基金、华泰渝富并购基金，设立市级并购重组引导基金，通过“母基金+子基金” 模式，打造百亿级并购基金矩阵；鼓励银行机构开发 “并购贷款+股权融资”组合产品，探索以并购标的未来收益权为质押的创新融资模式，为并购重组提供长期稳定资金支持。

深化配套服务，完善支撑体系。加强与中国上市公司协会、证券交易所等单位合作，常态化开展政策解读、专项培训、产融对接活动；在“渝金通”金融大脑搭建 “并购重组信息服务平台”，集中发布市内外并购重组供需信息；建立并购重组专家库，为企业提供全流程专业咨询服务，营造良好市场生态。