国信证券近日发布公用环保202512第1期：本周沪深300指数上涨1.28%，公用事业指数上涨0.12%，环保指数下跌0.15%，周相对收益率分别为-1.16%和-1.43%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第17和第19名。电力板块子板块中，火电下跌0.20%；水电上涨0.66%，新能源发电上涨1.09%；水务板块上涨0.59%；燃气板块下跌1.66%。

以下为研究报告摘要：

核心观点

市场回顾：本周沪深300指数上涨1.28%，公用事业指数上涨0.12%，环保指数下跌0.15%，周相对收益率分别为-1.16%和-1.43%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第17和第19名。电力板块子板块中，火电下跌0.20%；水电上涨0.66%，新能源发电上涨1.09%；水务板块上涨0.59%；燃气板块下跌1.66%。

重要事件：广东电力市场开展2026年度交易。12月3日，广东省能源局发布关于做好2026年电力市场年度交易工作的通知，2026年广东电力市场规模约6800亿千瓦时，年度交易规模上限4200亿千瓦时，核电机组安排312亿千瓦时作为岭澳核电4台机组和阳江核电6台机组年度市场电量上限。已注册参与电能量市场的独立储能、抽水蓄能、虚拟电厂可参与年度双边协商、挂牌和集中竞争交易。12月4日，广东电力交易中心发布关于开展广东电力市场2026年度交易的通知。文件明确，2026年度交易分阶段开展，12月5日至12月22日，正式应用最终交易上限，每日滚动开展年度双边协商交易、年度集中竞争交易、年度挂牌交易、年度绿电双边协商交易。其中，年度集中竞争交易按各月的峰段、平段、谷段分别组织36个交易标的的交易。

专题研究：电投产融资产置换获深交所审核通过。电投产融重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易获得深圳证券交易所并购重组审核委员会审核通过，拟置入电投核能100%股权，交易对价为553.9亿元，置出资本控股100%股权，交易对价为151.1亿元，拟发行119.9亿股购买资产，并拟定向增发募集不超过50亿元配套资金，用于山东海阳核电3、4号机组建设。根据《业绩补偿协议之补充协议（二）》，国家核电承诺，如本次交易于2025年实施完毕，业绩承诺资产在2025年、2026年及2027年各会计年度应实现的承诺净利润数分别不低于33.7亿元、30.0亿元、35.9亿元；如本次交易于2026年实施完毕，业绩承诺资产在2026年、2027年、2028年各会计年度应实现的承诺净利润数分别不低于30.0亿元、35.9亿元、49.1亿元。除以上在运、在建核电资产外，电投核能下属国电投莱阳核能有限公司莱阳核电一期环境影响报告书（选址阶段）11月28日获生态环境部批复，拟建设2台国和一号压水堆机组。

投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国

核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃

圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。(国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)