青海春天，走到了退市边缘。

从巅峰时期的“冬虫夏草第一股”到如今披星戴帽的*ST春天，这家曾凭借“极草”产品声名大噪的公司，正站在A股市场的退市边缘。

12月11日晚间，青海春天发布对上海证券交易所《关于青海春天2025年三季度报告信息披露监管工作函》的回复公告。有股民感慨：“看了这个回复，感觉青海春天处境艰难。”

上交所主要提出了三个问题，涉及收入确认及现金流情况、关联方往来款项和关联交易。从青海春天的回复中，可以看出，公司的退市警报已经拉响、核心业务存在“虚胖”风险、对宜宾听花的预付款及投资款存在无法收回计提减值的风险。

核心业务存在“虚胖”风险，虫草业务应收款近七千万

公告显示，目前，青海春天主营酒水、虫草及中药业务。2025年前三季度，青海春天主营业务收入约2.09亿元，其中酒水业务板块收入8767.54万元、中成药业务板块收入3626.38万元、冬虫夏草销售板块收入8499.97万元。

上交所提到，青海春天的部分虫草销售业务于2024年底改按赊销模式，同时集中销售形成大额应收账款，年审会计师认定为该业务模式具有偶发性和临时性特征，并予以营收扣除。

到了2025年，青海春天仍在延续类似的信用销售策略，今年前三季度，其前十大客户均采用“验收合格后支付货款”模式，信用账期从15个工作日内到数月不等。

最新数据显示，截至今年9月底，青海春天冬虫夏草销售业务共回款8116.17万元，其中包括2024年应收款5603.25万元、本期销售回款2512.93万元。截至2025年9月30日，该业务应收款余额为6788.78万元。

对此，青海春天表示：“关于冬虫夏草销售业务，公司正在加大应收款的回收力度，与相关客户的销售收入确认以经审计的数据为准，不排除部分业务的销售收入无法确认的可能。”

记者注意到，存在“虚胖”风险的不只有虫草业务。青海春天在公告中明确表示：“公司酒水业务经销商尚未向公司提供今年的终端销售数据，公司与相关客户的销售收入确认以经审计的数据为准，不排除部分业务的销售收入无法确认的可能。”

这一情况让人不禁想到去年，公司2024年年报会计师认为，青海春天2024年度酒水销售业务中6810.78万元因存在12月集中发货、终端库存较大、退货风险尚未解除等因素，该部分收入尚不具备在当年确认的条件，因此公司未在该年度确认收入。

1.4亿预付款悬而未决，退市警报已经拉响

青海春天与供应商宜宾听花酒贸易有限公司（简称：宜宾听花）之间的大额预付款问题同样引发监管关注。

上交所指出，截至2025年9月30日，青海春天对宜宾听花的预付款余额超过1亿元，截至目前，仍未结算完毕。其他非流动资产中存在预付投资款1亿元，为子公司石河子市恒朗股权投资有限公司（简称：恒朗投资）对宜宾听花的投资款。前期公告显示，投资协议约定了相关款项有收购核心技术、转股优先权和到期回购等多种收回的方式，截至目前，青海春天尚未披露投资款进展情况。

“公司支付给宜宾听花的预付款长期未收回的原因，主要是公司于2020年结合外部环境的重大变化调整了经营计划和产品结构，暂停了凉露、火露等相关产品的经营活动，影响了预付款的结算效率；2024年3月有关媒体报道之后，公司主动暂停相关产品的销售工作，直至2024年10月底才完全恢复相关产品的营销工作，加之今年白酒行业整体呈现低迷态势，市场整体环境和需求与公司原定经营计划、订单出现较大的差异，这些不利因素也给预付款的结算带来了较大的影响。”青海春天解释。

对于这笔预付款，青海春天的最新计划是：力争于今年底将预付款规模降至1亿元左右，在2026年上半年内降至与采购规模相匹配的金额范围内。

公告显示，截至2025年9月30日，青海春天对宜宾听花的预付款余额为14018.36万元，不排除上述预付款项存在因无法按期收回导致计提减值的风险。

关于1亿元的投资款，青海春天表示，恒朗投资和宜宾听花已经签了新的协议，约定宜宾听花于2026年6月30日前还款。同时，青海春天表示：“该事项可能存在宜宾听花未能如期归还或延期归还上述投资本金和利息并由此产生诉讼、影响公司酒水销售业务和导致该预付投资款产生减值的风险。”

另外，青海春天在公告中指出“公司存在退市风险”，理由是其2024年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，公司股票于2025年4月30日被实施退市风险警示。

今年前三季度，青海春天的营业收入约为2.13亿元，净利润仍为负数。如果公司2025年度报告披露后，经审计的相关财务数据仍触及《上海证券交易所股票上市规则》规定的财务类退市指标或存在其他不能消除退市风险警示的情况，青海春天的股票将终止上市。