年底进口煤通关放量

供应端的宽松是本轮焦煤价格下跌的主要驱动力。据Mysteel的调研，全国523家炼焦煤矿最新周度产量环比微降0.3%，精煤产量同比减少12%，主要受年度产量指标耗尽与安全检查的影响。截至12月10日，国内110家洗煤厂库存环比增长3.2%，供应压力持续向产业链传导。

进口方面，此前支撑焦煤价格反弹的进口收缩局面在年底通关放量过程中彻底扭转。蒙煤主要通关口岸甘其毛都、策克的通关量保持高位。12月8日，策克口岸单日过货量达31.79万吨，创下历史新高。1—11月，蒙煤进口量同比增长18%，其中11月单月进口量突破120万吨，远超市场预期。

利润收缩、需求下滑等问题引发钢厂铁水减产

需求端的季节性下降加大了焦煤价格下行压力。作为焦煤消费的核心环节，钢铁行业正面临利润收缩与产量回落的双重挤压。截至12月12日，247家样本钢厂高炉开工率降至78.63%，铁水日均产量降为229.2万吨，较10月的高点减少近12万吨。钢厂盈利率为35.93%，亏损压力下，检修计划密集出台，12月中下旬，铁水日均产量或进一步减少至225万吨以下。

需求疲弱的负反馈直接传导至煤焦环节。焦化厂焦煤库存可用天数已升至12.32天，采购节奏明显放缓，主产区坑口竞拍流拍率从11月的15%升至当前的38%，山西吕梁主焦煤坑口价单周下跌90元／吨。更值得关注的是，焦炭第二轮提降已于12月12日落地，累计降幅达110元／吨，焦企利润被压缩，进一步削弱其对焦煤的采购意愿与议价能力。

上下游环节均处于累库状态

在下游采购节奏放缓的背景下，上游矿山库存11月中旬出现拐点，近期其精煤累库呈现加速趋势。中游流通环节成为累库核心，北方主要港口焦煤库存连续4周回升，目前至286万吨，其中蒙煤占比超60%，港口堆存已接近警戒水平，部分贸易商被迫降价抛货。下游虽未大幅累库，但焦化厂和钢厂的焦煤库存可用天数正在攀升，其采购节奏明显放缓。

后市展望

短期来看，春节前的冬储补库需求或成为阶段性支撑，焦煤价格存在反弹的可能。当前下游焦煤库存低于往年同期12%，按照历史规律，钢厂与焦化厂会在春节前将库存补至14~15天的水平，补库窗口预计在12月底至明年1月上旬。供应端也存在不确定性。冬季蒙煤口岸通关易受天气影响，国内煤矿春节前停产检修或导致产量进一步收缩，供需边际改善的概率正在增大。

中长期来看，焦煤价格将回归偏弱格局。虽然国内焦煤行业受环保安监政策约束，新增产能有限，但进口煤总量预计明年仍有增量，主要来自蒙古国和俄罗斯。与此同时，在钢材出口许可证制度出台后，明年钢材出口可能明显减量，进而导致铁水日均产量减少。明年上半年焦煤市场将呈供增需减状态。（作者单位：广州期货）