东吴证券近日发布环保行业点评报告：2025年12月10~11日，中央经济工作会议在北京举行，明确2026年经济工作八大重点任务。中央经济工作会议：全面绿色转型&能源强国，市场化改革&国际化拓展值得期待。中央经济工作会议定调2026年“稳中求进、提质增效”总基调，判断当前经济形势，明确2026年经济工作八大重点任务，其中多项部署引领环保行业发展方向。

以下为研究报告摘要：

投资要点

事件：2025年12月10~11日，中央经济工作会议在北京举行，明确2026年经济工作八大重点任务。

中央经济工作会议：全面绿色转型&能源强国，市场化改革&国际化拓展值得期待。中央经济工作会议定调2026年“稳中求进、提质增效”总基调，判断当前经济形势，明确2026年经济工作八大重点任务，其中多项部署引领环保行业发展方向：

1）全面绿色转型&能源强国。中央经济工作会议将“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”列为八大重点任务之一，对比2024年的九大重点任务，2025年“双碳”从第八位提升到第六位，会议延续并强化上年对于全国碳市场建设、固体废物综合治理行动、蓝天、碧水、净土保卫战、“三北”工程攻坚战等要求。同时新增明确“制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用”，将能源强国提升到国家战略层面。建设能源强国，就是要构建强大的能源产业链供应链及创新体系，坚持风光水核等多能并举，持续提高新能源供给比重，推进化石能源有序替代，推动能源生产消费模式变革。

2）化债修复&市场化改革。在改革攻坚任务中，会议指出“加紧清理拖欠企业账款”、“拓展要素市场化改革试点”。环保行业to G属性突出，有望受益于化债带来的三表修复。同时要素市场化改革有望理顺商业模式，保障长期盈利&现金流。尤其是市场化程度较低的水务、垃圾费的C端收费需重视，市场化定价可以促进高效提ROE+保证现金流。

3）绿色贸易&国际化拓展。在对外开放任务中，会议指出“鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易”，在全球绿色低碳转型的浪潮下，绿色贸易成为国际经贸博弈的新高地，绿色低碳产品也正成为外贸发展的新动能。会议同时指出“推动共建“一带一路”高质量发展。推动商签更多区域和双边贸易投资协定”。我国环保基础设施日益健全，东南亚、中亚等“一带一路”地区仍处于起步阶段，如垃圾焚烧、污水处理等领域，出海拓展空间广阔。

4）优化实施“两重”项目&推进城市更新。在内需主导任务中，会议指出“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量推进城市更新”。在“两重”项目优化实施、城市更新高质量推进的政策导向下，城市地下管网、防洪排涝抗灾基础设施、县域环保公用设施等领域将受益于增量投资落地，民营资本参与活力有望进一步激发。

投资建议：1）“双碳”引领绿色转型&绿色贸易：2026年为“十五五”开局之年，“十五五”时期将是我国碳达峰和实现绿色低碳转型的关键阶段，中央经济工作会议将“双碳”目标置于引领地位。同时，面临全球双碳转型浪潮，会议要求积极发展绿色贸易。欧盟碳关税将于2026年正式实施，国际贸易的绿色转型将倒逼高耗能产业的优化升级，带动清洁能源、节能减排、再生资源、碳监测等行业发展。关注1）清洁能源：①绿电运营重点推荐【龙净环保】等；②绿色氢氨醇重点推荐【佛燃能源】，建议关注【中国天楹】等。2）再生资源：①危废资源化重点推荐【高能环境】【塞恩斯】等；②生物油建议关注【朗坤科技】【山高环能】【海新能科】【卓越新能】等；③再生塑料重点推荐【英科再生】；④锂电回收重点推荐【天奇股份】等。2）化债&市场化带动优质运营资产重估：化债带来垃圾焚烧、水务运营企业三表修复，要素市场化定价及市场化付费，促ROE和现金流提升，迎价值重估。重点推荐①固废：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】【三峰环境】等，②水务：【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】等。3）出海拓展启新篇：关注垃圾焚烧企业海外投资运营及设备出海机遇，重点推荐【伟明环保】【三峰环境】【军信股份】等。

风险提示：政策执行不及预期，行业竞争加剧，市场化改革不及预期等。（东吴证券 袁理,陈孜文）