临近年底，白银价格加速领跑。截至12月17日，伦敦现货银价突破66美元/盎司，日涨幅超过3.5%，盘中最高价格甚至一度突破66.51美元关口。

近两个月以来，国际现货白银价格不断创新高。据Wind数据显示，自11月24日触底反弹以来，截至12月17日，伦敦现货银价区间涨幅超过32%。

广发期货在最新的贵金属周报中指出，近期白银大幅上涨使金银比回落至4年内新低。

白银为何比黄金涨势更为凶猛？在苏商银行特约研究员张思远看来，核心驱动来自宏观流动性宽松、供需矛盾加剧及投资需求共振。

宏观层面，张思远指出，美联储年内三次降息及2026年降息预期强化，10年期美债收益率回落至4.16%，实际利率下行推升非生息资产吸引力；美元指数跌破100关口，人民币汇率走强至7.05附近，进一步打开白银上涨空间。

从供需端看，结构性短缺是驱动银价持续上涨的根本。苏商银行特约研究员武泽伟表示，全球白银市场已连续多年结构性短缺，光伏、AI等工业需求快速增长，而矿产供应受限，导致全球显性库存处于历史低位。

张思远进一步强调，全球白银连续五年供不应求，2025年缺口预计达3660吨，光伏、新能源汽车等工业需求占比超50%，其中光伏装机量年增17%带动银浆需求激增，而矿产银72%依赖铜铅锌伴生矿。

此外，流动性紧张进一步加剧了银价上涨趋势。中信期货在最新研报中明确，伦敦白银租赁利率始终维持高位，且随着中美库存向欧洲市场回流，沪银维持BACK结构，COMEX白银出现大体量的交割申报，挤仓交易从伦敦向其他市场蔓延。

苏商银行特约研究员武泽伟也表示，市场结构上，COMEX期货市场在交割月面临巨大的实物交割需求，可交割库存紧张引发了“逼仓”行情，放大了涨幅。

凌厉涨势之下，不少贵金属分析师认为，需要警惕短期回调风险。广发期货在贵金属周报分析中指出，展望后市，美国宏观经济基本面和货币政策预期对从金融属性角度对价格形成利好，多头资金通过ETF大量增持驱动和有色板块提振下继续强化上行趋势，短期看随着COMEX白银临近最后交易日实物交割需求不断减少对行情的驱动减弱叠加国内库存回升可能缓和多头情绪。

广发期货分析认为，白银大幅上涨或进入超买区间，交易拥挤情况下风险增加不排除监管部门将实施更多风控措施，谨防投机多头高位止盈放大波动。

武泽伟也提醒，短期快速冲高后，回调风险正在累积。“关键转折信号包括：技术层面是否出现较为明显的超买逆转信号；下游工业因高价而需求萎缩的迹象是否明确；以及若日本央行超预期加息，可能引发套息交易逆转，冲击全球流动性。”

张思远也指出，短期回调风险不容忽视。当前白银RSI指标超85，处于严重超买区间，COMEX白银非商业净多头持仓占比达35%，创2020年以来新高，获利了结压力累积。此外，伦敦白银库存降至2.2万吨，仅覆盖5个月工业需求，若现货紧张缓解或触发逼仓行情退潮。