本周二，在矿山停产引发的供应端冲击、工业需求爆发，对潜在铜关税的担忧以及美联储宽松预期等多重因素的驱动下，伦铜期货首次突破每吨12000美元，延续了近期的牛市行情。

伦敦金属交易所（LME）三个月期铜盘中涨幅一度达2%，最高触及12159.50美元/吨，创历史新高。今年以来，铜价已累计上涨逾35%，有望创下2009年以来的最大年度涨幅。

多重因素驱动铜价走高

关税担忧是推高铜价的关键驱动因素之一。由于担心特朗普政府扩大铜进口关税范围，贸易商赶在新关税出台前加速向美国运铜，挤压了世界其它地区的铜供应。今年8月1日落地的美国铜关税仅针对半成品铜与铜密集型衍生品，阴极铜（精炼铜）不在此列。

蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets Ltd）大宗商品分析师Helen Amos表示：“美国目前仍处于囤积库存阶段，在收到美国政府进一步消息前，预计这一态势将持续下去。”

供应风险也是影响铜市场走势的主导因素之一。今年，位于印尼、智利、刚果（金）等主产区的多个世界级矿山均发生了重大事故，共同冲击了全球铜矿生产。

与此同时，电气化的长期发展趋势也为铜需求提供了强劲支撑——电网建设、新能源基础设施建设以及制造业发展，都需要消耗大量的铜。投资者还押注，为满足人工智能产业日益增长的电力需求，未来铜消费量将进一步激增。

行业分析师指出，当前多数优质易采铜矿资源已濒临枯竭，部分人士担忧，未来十年乃至更久，市场将难以找到新的铜矿供应来源，以满足预期中的消费增长。

明年铜市或面临严重供应短缺

总而言之，专家警告称，全球铜市场正处于严重供应短缺的边缘。

今年多家矿业公司纷纷下调了产量指引。德意志银行预警称，全球最大矿商的铜产量今年或将下降3%，2026年恐将进一步下降。

尽管目前全球铜库存尚能满足需求，但摩根士丹利分析师预测，全球铜市场将面临20多年来最严重的供应短缺。该行预计，明年全球铜供需缺口约为60万吨，且短缺状况还将持续恶化。

牛市情境下铜价或触及1.5万美元

花旗集团告诉客户，在牛市情境下，随着美元走软和美联储降息进一步提振铜的吸引力，促使投资者更积极地涌入，铜价可能触及1.5万美元。

不过，铜价的快速上涨也引来了质疑的声音。高盛分析师警告称，迄今为止，推动铜价飙升的因素是投资者押注未来市场吃紧，而非当前的供需状况。

BMO的Amos表示，全球铜库存总量实际上有所上升，但其中大部分积压在美国仓库里。这迫使其它地区的制造商展开了一场争夺供应的竞购战。

“部分投资者担心这些库存最终会流入市场，但我们认为库存将留存在美国，并会随着时间推移逐步消化。” Amos表示，并补充道，这种建立库存的做法是更广泛趋势的一部分，因为美国正为实现更高程度的自给自足做准备。