东吴证券近日发布电力设备行业跟踪周报：电气设备10313上涨5.37%，表现强于大盘。（本周，12月22日-12月26日，下同）锂电池涨7.72%，风电涨7.14%，光伏涨6.56%，发电设备涨6.09%，核电涨5.95%，电气设备涨5.37%，新能源汽车涨5.26%。

以下为研究报告摘要：

投资要点

电气设备10313上涨5.37%，表现强于大盘。（本周，12月22日-12月26日，下同）锂电池涨7.72%，风电涨7.14%，光伏涨6.56%，发电设备涨6.09%，核电涨5.95%，电气设备涨5.37%，新能源汽车涨5.26%。

涨幅前五为创元科技、天际股份、多氟多、中光防雷、恩捷股份；跌幅前五为航天机电、向日葵、亿华通、太阳电缆、先锋电子。

行业层面：储能：内蒙古独立储能12月并网项目规模接近30GWh；中车株洲所直采宁德时代20GWh储能电芯；宁夏绿电直连方案：自发自用电量≥60%，上网电量≤20%，接入电压等级应为110KV及以下。甘肃加强储能管理：投运前不得转让/买卖开发权，备而不建清理，2年未开工移除。国家发改委：直接参与市场交易的，不再人为规定分时电价；国内装机规模最大半固态锂电池储能项目建成投运。人形机器人：银河通用：斩获百达精工千台订单，攻坚精密制造场景；小鹏：人形机器人IRON完成产线调校，正式开启“进厂实战”；优必选：17亿收购深交所上市公司锋龙股份；第1000台Walker S2柳州下线，半年跑通“千台量产”。电动车：多家磷酸铁锂企业公告：对部分产线进行检修；LG产；宁德时代下发韩国enchem下发五年35万吨电解液订单，金额72亿；宁德时代与思源电气签署储能合新能源向本田出售美国电池工厂资作备忘录，幅产线全线贯通；印尼拟于2026年大幅削减镍矿产量；铜价突破1.2万美元创纪录，锂电铜箔加速切换3年50GWh；山东联泓新科4000吨/年锂电添加剂VC成功投产；横川科技2.5亿平8.5米超宽4.5μm。市场价格及周环比：碳酸锂：国产99.5%万/吨，+1.30万/吨，+12.0%；工业级SMM10.925万/吨，+0.70万/吨，+6.8%；电池级SMM11.35万/吨，+0.82万/吨，+7.8%；国产主流厂商11.19万/吨，12.1+0.70万/吨，+6.7%；正极：锰酸锂-动力SMM+0.00万/吨，+0.0%；磷酸铁锂-动力SMM4.20万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；金属锂：SMM4.7万/吨，+0.05万/吨，+1.1%；钴酸锂SMM68.5万/吨，38.45万/吨，+5.25万/吨，+8.3%；/吨，+8.2%；电池：圆柱18650-2500mAh氢氧化锂：国产9.6万/吨，+0.54万/吨，+6.0%；国产SMM10.2万/吨，+0.77万4.85元/支，+0.05万/吨，+1.0%；方形-铁锂SMM0.367元/wh，+0.00万/吨，+0.3%；隔膜：5um湿法/国产SMM SMM36.00万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；六氟磷酸锂：SMM1.39元/平，+0.01万/吨，+0.7%；16.65万/吨，-0.05万/吨，-0.3%；新能源：据前驱体：四氧化三钴国家能源局数据统计显示，2025年11月份国内装机量22.02GW，同比减少11.92%。2025年1-11月，国内太阳能发电装机量累计274.89GW，同比增加33.25%。据SMM，12月25日四家头部硅片企业联合大幅上调报价，其中183.75：1.4元/片、210R：1.5元/片、210N：1.7元/片，平均涨幅达12%；报价大幅提升。国内在建最高海拔大型地面集中式光伏项目全容量并网。本周硅料53.00元/kg，环比0.00%；N型210R硅片片0.361.50元元/W，环比/片，环比20.00%；双面20.00%；N Topcon182型210硅片组件1.700.74元元//片，环比W，环比13.33%；双面5.71%；光伏玻璃Topcon1823.2mm/2.0mm电池18.25/11.50元/中标均价：陆风(含塔筒)1954.75/KW。本月招标：9.27GW，同比39.48%：陆上9.27GW，同比50.84%，海/平，环比-3.95%/-4.17%。风电：本周招标3.698GW：陆上3.698GW/海上0GW；本周开上0GW，同比-100%。25年招标125.72GW，同比16.64%：陆上114.69GW/海上11.02GW，同比9.46%/同比+14.36%。本月开标均价：陆风1393.69元/KW，陆风（含塔筒）2024.08元/KW，海上2600.63元/KW。电

网：全球首创的直流分址级联技术落地川藏高原。

公司层面：三花智控：2025年净利润预增25%至50%，主要归因于制冷空调电器零部件和新能源汽车热管理业务的增长；欣旺达：子公司欣旺达动力与中伟股份于2025年12月25日签署固态电池战略合作协议，聚焦正极材料及电池联合研发与产业化；金风科技：2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期条件已成就，443名激励对象可解锁1140.9万股；纳科诺尔：与国内某头部客户签订了3.01亿的辊压分切一体机采购合同。湖南裕能：公司拟对部分生产线进行检修，本次检修自26年1月1日起，预计减少公司磷酸盐正极材料产品产量1.5-3.5万吨；万润新能：公司自25年12月28日起将对部分产线按照预定计划进行减产检修，本次检修预计减少公司磷酸铁锂产量0.5-2万吨；德方纳米：公司自26年1月1日起将对部分产线按既定安排进行检修，并对部分设备进行技术改造；伟创电气&浙江荣泰：苏州伟创电气

与浙江荣泰电工器材股份有限公司拟在泰国共同设立合资公司，双方各持股市场。50%，布局机器人机电一体化

投资策略：储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，明年预计60%+增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，叠加数据中心储能四季度开始爆发，预计明后年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长，我们预计全球储能装机明年60%以上增长，未来三年复合30-50%增长，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&固态：国内11月电动车销182万辆，同环比21%/6%，累计1473万辆，同比+31%，全年预计增长30%，26年汽车以旧换新补贴近期有望出台，刺激销量恢复；欧洲9国11月欧洲9国合计销量28.7万辆，同环比40%/9%，累计增32%，上修全年增长至30-35%，26年预计延续高增长；同时储能需求再超预期，电池供不应求，1月行业排产-5%符合预期，Q1预计环比仅个位数下降。锂短期价格快速上涨，产业链加速调价，终端尚可承受，26年仍有上涨空间；材料方面，月底与大电池企业议价，预计6F长协价近15万/吨、铁锂加工费有1k/吨上涨空间、隔膜10%、铜箔2-3k/吨上涨空间，继续全面看好锂电池板块，首推宁德、亿纬锂能等。同时锂电材料供需反转，预计Q4盈利明显修复，碳酸锂供需也有望反转，看好天赐、裕能、恩捷、璞泰来、科达利、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等，同时固态中试线2H25密集落地，继续强推硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。机器人：Tesla Gen3将于明年Q1推出，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，我们继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，陆风100GW+，同增25%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：四季度国内终端需求支撑偏弱，排产下降，政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，最新报价65元/kg+，硅片、电池也联合提价，组件需求偏弱部分报价上涨2-4分传导成本；今明年全球光伏装机增速为15%/-2%，欧洲分布式和新兴市场持续需求好，看好受益的逆变器环节、看好反内卷受益的硅料、组件等。电网：25年电

网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。

投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大）、赣锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大）、湖南裕能（铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、盈利修复可期）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、璞泰来（负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&材料领先）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、金盘科技（干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局）、四方股份（二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头、Alpha明显、联合动力持续超预期）、隆基绿能（BC明年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线）、中熔电气（熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、宏发股

份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启

动）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、优优绿能（充电桩模块龙头、大力布局HVDC）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、富临精工（高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、艾罗能源（老牌户储龙头、工商储率先起量）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、天合光能（210一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、伟创电气（变频伺服持续增长、大力布局人形机器人）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大）、远航精密（镍带箔龙头、固态镍基潜力大）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱智驱（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、祥鑫科技（汽零和结构件稳健、积极布局人形/AIDC/液冷）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值得期待）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态和人形）、日月股份（大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）、华盛锂电、天齐锂业、艾罗能源、中国西电、禾望电气、天顺风能、德方纳米、昱能科技、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、三一重能、金风科技。建议关注：佛塑科技、天际股份、多氟多、海辰药业、峰岹科技、英联股份、凌云股份、宏工科技、安科瑞、鸣志电器、科士达、英维克、明阳电气、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、 TCL中环、弘元绿能、东方日升等。（东吴证券 曾朵红,阮巧燕）